核心观点
- 居民存款搬家趋势：看好居民存款向保险产品和公募基金迁移的趋势，认为这一趋势将从业务端和资产端双重受益非银金融板块。
- 保险板块：重点推荐PEV估值较低的中国太保和中国平安，认为保险股上涨的主要驱动因素是开门红高增长预期，未来空间取决于新业务价值增长和利率环境。
- 券商板块：看好券商板块后续机会，认为业绩景气度有望延续2025年较好增长态势，政策宽松和估值低企为其提供催化剂。
- 券商选股主线：将居民存款搬家到大财富管理主线作为首选，重点推荐华泰证券、广发证券和国泰君安，其次看好同花顺和中粮资本。
- 金融IT和多元金融：重点推荐同花顺和博泰艾通，看好中粮资本。
关键数据
- 保险资产占居民存款和固收类资产比重：2022年为15.48%，2025年（1-11月）为22.4%，三年提升6.6个百分点。
- 居民存款占居民存款和固收类资产比重：2022年为66.62%，2025年（1-11月）为64.5%，下降1.7个百分点。
- 保费占居民存款和固收类资产比重：2022年为12.15%，2025年（1-11月）为14.1%，提升1.6个百分点。
- 上市险企新单同比增长：2026年预期30%左右，新业务价值同比增长25%左右。
- 2026年券商业绩口径同比增速：20%左右，头部券商或更高。
- 2026年券商旗下公募基金AUM同比增长：超过20%。
- 2026年券商旗下公募基金净利润同比增长：30%甚至更高。
- 2026年日均A股成交额：预期2.8万亿，同比增长40%。
- 2026年IPO承销收入同比增长：50%以上。
- 2026年同花顺业绩：预期25年超过30亿，2026-27年向40-50亿迈进。
研究结论
- 居民存款搬家趋势下，非银金融板块迎来全面行情，保险和券商板块均有机会。
- 保险板块胜率更高，券商板块赔率更高，空间更大。
- 重点关注PEV估值较低的保险股，以及财富管理优势较强、低估值的券商股。
- 金融IT和多元金融板块也有机会，可关注同花顺和中粮资本。
