工业自动化国产替代“先锋军”，人形机器人应用驱动价值重估

公司概况与业务转型

公司成立于2005年，专注于工业自动化领域，产品涵盖变频器、伺服系统、控制器等。公司从工业低压变频器起步，逐步成长为工控解决方案供应商，通过“行业专机”策略锁定高毛利细分赛道，并实现从核心部件供应商向系统解决方案平台的战略跃迁。

核心业务与新兴领域

公司聚焦“一核两新”战略，以工业自动化为核心，积极拓展具身智能及绿色能源方向。伺服系统与行业专机收入快速增长，与通用变频器形成三足鼎立格局。2025年上半年，公司变频器、伺服系统及运动控制器、数字能源三大业务分别占收入比重62.2%、32.3%和2.3%。公司海外市场营收快速增长，全球化布局进一步深化。

财务表现与费用管控

公司营收及归母净利润自上市以来复合增速达30%。2024年实现营收16.40亿元，同比+25.7%；归母净利润2.45亿元，同比+28.4%。2025年Q1-Q3，公司实现营收13.5亿元，同比+16.7%；归母净利润2.25亿元，同比+6.7%。公司费用管控良好，研发投入大幅提升，2025年Q1-Q3研发费用率11.2%。

核心竞争力

1. 细分市场差异化竞争：公司在变频器领域深耕起重等细分行业，市场份额达3%；伺服系统产品营收快速增长，2024年市场份额达2.4%。
2. 技术能力强：公司伺服系统核心参数已达到甚至超越国际巨头西门子/ABB相关产品。
3. 快速响应客户需求：公司提供非标定制服务，并拥有遍布全球的销售与技术服务团队。

机器人业务布局

公司机器人业务“全产业链”布局，成功研发多款核心零部件，并与科达利、盟立、开普勒、银轮等行业龙头成立合资公司，切入人形机器人核心赛道。公司发布空心杯电机、无框力矩电机、关节模组等多款核心零部件产品，并与浙江荣泰设立合资公司，专注机电一体化组件。

盈利预测与投资建议

预测公司2025-2027年实现营收19.65/24.85/29.47亿元，实现归母净利润2.76/2.97/3.64亿元，当前股价对应PE分别为75.9/70.5/57.6倍。考虑到公司受益于工业自动化领域的持续突破，机器人产业加速落地，相关产品收入有望快速增长，给予“买入”评级。

风险提示

海外拓展不及预期、机器人产品拓展不及预期、宏观经济影响。