军贸有望引领军工产能价值重估

印尼军方是否也有意采购中国制造的战斗机？是的，印尼军方正在评估采购中国制造的歼10战机的可能性，主要是为了兼顾国防预算性价比，将歼10列为考虑的重点机型之一。在此之前，印尼订购了法国的阵风战斗机，但印巴冲突后对于采购阵风战机存在一定的后悔情绪。巴基斯坦空军在最近的空战中使用了什么战机取得击落印度战机的战绩？巴基斯坦空军在空战中使用的是歼10C1战机，并且全部使用霹雳十五远程空空导弹完成了对印度战机的击落任务，这是中国第四代战机在实战中的首次亮眼表现。美国曾对印度的军售有何承诺，以及这对中国战机出口有何影响？美国曾表示将加大对印度的军售数额，包括增加数十亿美元的军售额，并向印度出售F15隐形战机。这一情况促使巴基斯坦有强烈的意愿采购中国的歼35战机，而中国的歼35战机凭借性价比高、敏感技术得到充分控制及实现国产化等优势，有较好的军贸前景。中国武器装备出口从过去的状况到现在的转变是什么？过去，中国武器装备出口以老式武器为主，进口先进的武器装备，导致进口多且贵，出口少且便宜。但从2011年开始，中国自主研制的武器装备逐渐实现对进口装备的平行替代，尤其是像歼10、歼35这样的自主研制战机出口不受限制，有望通过大量出口弥补过去军贸出口不足的问题，特别是飞机装备出口的落后局面。近期印巴冲突对军贸产生了什么影响？印巴冲突表明在全球安全局势动荡的背景下，整体军贸需求在稳步提升。同时，中国第四代战机在实战中取得骄人战绩，其体系化装备的作战性能得到国际认可，需求空间进一步打开。中国在军贸供给端的情况如何？中国在军贸供给端已处于拐点右侧，多款武器装备打破了以往供给瓶颈，不仅拥有足量的装备出口，还有优质装备可供出口。 在军贸中主机厂为何受益？军贸数据方向中应重点关注什么？主机厂如军机、航空发动机和雷达等，在军贸过程中能享受到显著的军贸溢价，这有助于改善主机厂的盈利能力。应重点关注主机场中的飞机雷达，其中飞机是世界军贸中占比最高的武器装备，而中国的飞机出口占比有望在未来短时间内通过提升供给端能力得到显著提高。雷达在当前冲突中的作用及其重要性如何体现？俄乌冲突中，反无人机系统特别是雷达等武器装备发挥了极端重要性，比如乌克兰使用无人机成功袭击了俄罗斯的部分轰炸机。导弹低成本精确制导武器方向有何投资机会？导弹低成本精确制导武器需求弹性大，叠加十四五末起步的需求，该领域存在较大的投资机会，具体标的包括中航西飞、成飞陕飞、航天彩虹、洪都航空等军机主机厂，以及航天电器、航天电子、北方导航等低成本精确制导武器相关标的。对于下一代战机的看法及其对国内相关企业的影响？美国宣布将制造世界首款载人六代战机，这将掀起全球空战装备新一轮竞争。我国作为拥有较高比例四代战机的国家，六代机研制和建设也可能加速。推荐中航沈飞，其作为国内战机研制主要厂商，产品序列完善，随着产能扩充和业务领域拓展（如维修方向），将受益于未来五代及六代机的发展。中航高科为何被推荐？中航高科被推荐是因为在军机迭代发展中，符合材料的应用持续提升，尤其是对于下一代战机，由于其尺寸更大，对复合材料的需求更大。中航高科有望受益于这一趋势，并通过收购吉林航空维修强化维修业务，为公司长期发展奠定良好基础。下一代战机在设计上复合材料的应用会有何变化？在下一代战机设计中，由于其整机重量增加以及对更强机动性等性能的需求，必须选择更轻韧、更强韧的复合材料机体结构。美国空军也将复合材料技术列为下一代战机项目的重要研发方向。预计整机重量增加的同时，单机负载应用比例将大幅提升，从而导致整个单机的复合材料用量 相比现有五代机会有大幅增长。无人战机在复合材料应用上会有何特点？无人战机在复合材料应用上需求更高，因为它们对减重有更严格的要求，以适应燃油载荷和隐身设计带来的增重。预计无人战机的复合材料使用比例会显著高于有人机，一般能达到50到80的比例，比有人机高出很多。因此，围绕下一代战机项目，无人战机的快速发展将带动大量复合材料需求。中航高科在航空辅材领域的发展如何？中航高科作为航空预浸料领域的卡位性企业，在该环节具有垄断地位，是未来下一代战机复合材料方向的重点企业。该公司正持续拓展业务领域，如参股长盛科技进入碳纤维领域，并成立相关公司进行产能扩建，向下游复合材料制件发展。长期来看，中航高科有望成为航空辅材一体化公司，成长空间将进一步打开。火炸药及含能材料安全生产为何紧迫？火炸药（又称含能材料）在军用领域因其生产流程复杂、危险度高，易发生安全事故，尤其是在需求旺盛时通过加班加点等方式扩充产能时。近期国内消化棉行业连续发生重大爆炸事故，凸显了含能材料生产领域实现安全生产的紧迫性和急迫性，符合国内相关行业发展的大势。全球范围内对火炸药产能扩张的态度如何？美欧等国家都面临着火炸药产能短缺的问题，并正重点投入资金进行扩产。例如，欧盟ISP法案中近75%的资金用于火炸药扩产，而美国两大弹药厂雷福德和霍尔斯顿也在投入巨额资金扩充各类炸药品类产能。这表明火炸药是当前弹药产业链扩产的核心瓶颈环节。整个火炸药产业链有哪些上市公司参与？整个火炸药产业链涉及众多上市公司，包括从最上游的火炸药到中游的战斗部、发动机，再到下游的炮弹弹药，以及贯穿产业链的自动化产业均有相关上市公司参与。此外，各大中央企集团也是该领域的主要参与者。从财务报表指标看，这些企业在建工程、固定资产和合同负债等 方面均有显著增长，预示着整个产业链景气度提升和未来景气爆发的弹性。在产业链方向上，你们目前重点推荐的细分领域是什么？目前我们重点推荐的两大细分领域是围绕整个行业的细分开支，尤其是自动化、连续化的生产转型。这一轮扩产会更加强调资本开支投入的自动化和连续化，以实现战时或爆发性需求时的安全高效供应。产业链现在处于什么发展阶段？从2022年开始至今，经过两三年的研发，部分企业的相关产品已经相对成熟，招标采购工作启动，并有企业中标。我们认为，从今年起整个产业链正在进入产业化落地阶段。是否有代表性企业及其重大项目进展如何？百奥智能在2022年7月和9月分别中标军工某集团下属重点单位的项目，总计金额达到8亿元，这是目前单体开支较大的项目。百奥智能的重大项目签订标志着行业资本开支逐步提升和自动化进程显著加速，未来下半年及以后会有更多重点招投标项目落地，且产线设备需求公开挂网，便于验证。第二个方向关注的是什么？第二个方向关注的是后期生产端，在产业投入资本开支后，产能释放将牵引相关公司业绩增长。其中，中国央企集团如兵器、航天科技等是国内火灾化工品产能的主要集中方向，尤其是北化股份和长城军工，由于市场占有率高、自动化升级早，有望进一步强化市占率并提升盈利能力。对于地方军工企业的发展趋势有何看法？过去火炸药弹药生产主要由央集团参与，但近年来越来越多的地方军工企业开始参与火炸药化工品能力建设。例如国泰集团、广东恒大新国科等公司在去年集中进行了相关项目建设，预计在未来一两年会有产能陆续释放，这将给相关公司带来较大的业绩弹性增长。国际形势变化如何影响国内军工产业？近期的印巴冲突和俄乌冲突等国际形势变化正在牵引国内高端装备加速走出去。这使得国内军 工资产不仅服务于国内需求，还拥有广阔的外需市场，从而打开军工产业成长天花板，并促进军工产能的价值重估。