港股市场策略周报

2025.12.29-2026.01.04 分析师：蒋开来中央编号：BWL381联系电话：852-6430 1060邮箱：jiangkl@cnzsqh.hk 港股市场策略周报-投资要点 l港 股 市 场 表 现 回 顾 ： n本 周 市 场 因 元 旦 假 期 仅 交 易3 . 5天 ， 大 盘 陷 入 宽 幅 震 荡 ，1月2日 当 天 ， 港 股 大 涨 ， 市 场 情 绪 在2 0 2 6开 年 及 产 业 利 好 推动 下 保 持 乐 观 。 本 周 恒 生 综 指/恒 生 指 数/恒 生 科 技 分 别+ 1 . 7 1 % / + 2 . 0 1 % / + 4 . 3 1 %。 本 周 市 场 一 级 行 业 板 块 中7个 行业 上 涨 、5个 行 业 下 跌 ， 能 源 、 资 讯 科 技 、 原 材 料 行 业 涨 幅 居 前 ， 分 别 上 涨4 . 2 1 %、3 . 8 3 %、3 . 6 7 %。 本 周 整 体 情 况 为 ：科 技 股 、 成 长 股 表 现 占 优 ， 小 盘 股 、 价 值 股 表 现 较 弱 。 n截 至 本 周 末 ， 恒 生 综 指 的5年P E（T T M） 估 值 分 位 点 为8 6 . 1 5 %， 估 值 水 平 接 近5年 均 值 向 上 一 个 标 准 差 。 l港 股 市 场 宏 观 环 境 ： n基 本 面 ：1 2月 三 大P M I指 数 均 回 升 至 扩 张 区 间 ， 反 映 经 济 景 气 水 平 总 体 回 升 ， 但 服 务 业 复 苏 、 价 格 、 就 业 数 据 仍 偏 弱 。n资 金 面 ： 美 联 储2 0 2 6年1月 降 息 概 率 不 足2成 ； 上 周 港 股 仅 有3 . 5个 交 易 日 ， 南 向 资 金 环 比 减 少6 3 . 7 1亿 元 。 l港 股 市 场 展 望 ： n基 本 面 ： 国 内 经 济 仍 处 于 筑 底 期 ， 经 济 数 据 表 现 有 所 修 复 ； 政 策 面 ： 科 技 创 新 和 扩 大 内 需 是 后 续 政 策 重 点 ； 资 金 面 ： 美联 储2 0 2 6年1月 降 息 概 率 不 足2成 ； 情 绪 面 ： 港 股2 0 2 6开 年 大 涨 ， 短 期 情 绪 有 所 回 弹 。 n板 块 配 置 方 面 ， 我 们 看 好 行 业 相 对 景 气 且 受 益 于 政 策 利 好 的 新 能 源 、 创 新 药 、A I科 技 等 ； 业 绩 和 股 价 稳 健 且 受 益 于 政 策利 好 的 低 估 值 国 央 企 红 利 板 块 ； 基 本 面 相 对 独 立 且 受 益 于 降 息 周 期 的 香 港 本 地 银 行 、 电 信 及 公 用 事 业 红 利 股 。 目录 l港股市场表现回顾l港股市场估值水平l港股市场回购统计l港股市场宏观环境跟踪与展望 港股市场表现回顾 港股市场表现回顾 l港 股 市 场 本 周 走 势 回 顾 n本 周 市 场 因 元 旦 假 期 仅 交 易3 . 5天 ， 大 盘 陷 入 宽 幅震 荡 ，1月2日 当 天 ， 港 股 大 涨 ，市 场 情 绪 在2 0 2 6开 年 及 产 业 利 好 推 动 下 保 持乐 观 。 n本 周 整 体 情 况 为 ： 科 技 股 、 成 长 股 表 现 占 优 ，小 盘股、 价 值 股 表 现 较 弱。 n本 周 恒 生 综 指/恒 生 指 数/恒 生 科 技 分 别+ 1 . 7 1 % /+ 2 . 0 1% / + 4 . 3 1 %。 l行 业 本 周 走 势 回 顾 n本 周 市 场 一 级 行 业 板 块 中7个 行 业 上 涨 、5个 行 业 下跌 ， 能 源 、 资 讯 科 技 、 原 材 料 行 业 涨 幅 居 前 ， 分 别上 涨4 . 2 1 %、3 . 8 3 %、3 . 6 7 %。 n中 国 境 内 能 源 保 供 政 策 持 续 发 力 ， 叠 加 渤 海 油 田 新发 现 亿 吨 级 油 气 田 等 利 好 消 息 持 续 发 酵 ， 提 振 市 场对 上 游 勘 探 与 油 服 板 块 的 信 心 ， 带 动 能 源 业大 涨 。 港股市场估值水平 港股市场重要指数估值-恒生综合指数（HSCI） 港股市场重要指数估值-恒生综合指数（HSCI） 港股市场回购统计 港股市场回购周统计数据（2025.12.29-2026.01.04） l周回购数据总汇 n本周回购市场热度较上周升温。n市场回购公司数量本周83家，较上周增加8家。n总回购金额本周为30.52亿港元，较上周降低14.69亿。 l回购金额前十大公司统计 n本周腾讯控股（0700.HK）排在第一，本周回购25.43亿港元。n本周小米集团-W（1810.HK）回购3.00亿港元，排在第二。n本周中远海控（1919.HK）回购金额排在第三，达到1.09亿港元。 港股市场回购周统计数据（2025.12.29-2026.01.04） l分行业周回购统计数据 n从回购金额的行业分布来看： u期间回购金额主要集中在信息技术行业，金额达30.67亿港元。 u其余行业的回购金额相对较少。 n从回购公司数量的行业分布来看： u本周信息技术行业回购公司数量最多，有26家公司发起回购。 u医疗保健行业排在第二，有18家公司进行回购。 u可选消费排在第三，有13家公司进行了回购。 南向资金统计 港股通本周前十大净买入公司（2025.12.29-2026.01.04） 港股通本周前十大净卖出公司（2025.12.29-2026.01.04） 港股市场宏观环境跟踪与展望 港股市场宏观环境跟踪-基本面/政策面 l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。 l从本周的重点消息和数据上观察： n财政部：明年继续安排资金支持消费品以旧换新。2026年继续实施更加积极的财政政策，扩大财政支出盘子。国家创业投资引导基金聚焦人工智能、生物制药、量子科技、6G等前沿领域预计撬动万亿级社会资本。n工信部：加强算力网络体系建设，深入实施城域“毫秒用算”专项行动。推进“人工智能+制造”专项行动培育一批重点行业智能体、智能原生企业。2026年要打造集成电路、新型显示、新材料、航空航天、低空经济、生物医药等新兴支柱产业。预计2025年规模以上工业增加值同比增长5.9%。n1-11月国有企业营业总收入756257.6亿元，同比增长1.0%；1-11月国有企业利润总额37194.5亿元，同比下降3.1%；1-11月国有企业应交税费52803.0亿元，同比增长0.2%。n1—11月份，全国社会物流总额331.2万亿元，按可比价格计算，同比增长5.0%，11月当月增长4.5%。n中央农村工作会议在京召开，习近平对做好“三农”工作作出重要指示。n香港11月进口同比增长18.1%，预估为14.3%。香港11月出口同比增长18.8%，预估为17.8%。香港11月贸易逆差485亿港元，预估为逆差357亿港元。 港股市场宏观环境跟踪-基本面/政策面 l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。 l从本周的重点消息和数据上观察： n国家统计局：经最终核实2024年GDP现价总量为1,348,066亿元比初步核算数减少1,018亿元。 n国家数据局：引导金融机构支持数据科技创新带动长期资本、耐心资本、优质资本更多投向数据科技领域。加强关键数据技术攻关突破。1—11月份全国规模以上工业企业实现利润总额66268.6亿元同比增长0.1%。 n央行报告：着力健全有利于“长钱长投”的制度政策环境，显著提高各类中长期资金实际投资A股的规模和比例。金融系统将实施更加积极有为的宏观政策，防范化解重点领域风险。 n12月份中国制造业采购经理指数为50.1%较上月上升0.9个百分点。国家统计局：12月份非制造业商务活动指数为50.2%重返扩张区间。 n国家外汇局：我国第三季度经常账户顺差14,165亿元，资本和金融账户逆差17,144亿元。 n工信部：前11个月我国软件业务收入139,777亿元同比增长13.3%。 n韩国总统李在明抵达北京，开启就任后首次对华国事访问。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。 l从本周的重点消息和数据上观察： n美国12月份制造业采购经理指数报51.8，与初步数据一致。 n中方对美方强行控制马杜罗总统夫妇并移送出境表示严重关切，美方行径明显违反国际法和国际关系基本准则，违反《联合国宪章》宗旨和原则。中方呼吁美方确保马杜罗总统夫妇人身安全，立即释放马杜罗总统和夫人，停止颠覆委内瑞拉政权，通过对话谈判解决问题。 n截至12月31日当周，美联储贴现窗口贷款为96.6亿美元，前值为98.7亿美元。 n美国对部分跨境汇款征收1%汇款税。 n美国12月份MNI芝加哥商业景气指数报43.5，预估40.0。 n美政府已颁发许可证，批准韩企向中国出口芯片制造设备。 n美国总统特朗普在一则当日刊发的电话采访中对委内瑞拉代总统罗德里格斯发出威胁称，如果代行总统职权的委内瑞拉副总统罗德里格斯“不正确行事”，她可能将付出比委内瑞拉总统马杜罗“更沉重的代价”。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。 l从本周的重点消息和数据上观察： n美联储12月货币政策会议纪要公布后，交易员维持美联储2026年内两次降息押注，而非12月初预期的三次。美联储12月货币政策会议纪要显示，若通胀随时间推移下降，多数官员认为未来进一步降息可能是适宜的。 n美国12月达拉斯联储制造业指数-10.9，预估为-6.0。n美国总统特朗普对美国媒体称，美国将深度介入委内瑞拉的石油产业。n美联储调查显示：未来12个月预计购买约2200亿美元国库券。n截至12月24日当周，美联储贴现窗口贷款余额为98.7亿美元，前一周为88.7亿美元。n截至1月5日，据CME“美联储观察”：美联储1月降息25个基点的概率为17.2%，维持利率不变的概率为82.8%。到3月累计降息25个基点的概率为44.1%，维持利率不变的概率为48.9%，累计降息50个基点的概率为7.0%。n1月5日将公布美国12月ISM制造业PMI数据。n1月6日将公布美国12月ADP就业数据。 港股市场周度总结与展望 l基 本 面：1 2月 三 大P M I指 数 均 回 升 至 扩 张 区 间 ， 反 映 经 济 景 气 水 平 总 体 回 升 ， 但 服 务 业 复 苏、 价 格 、 就 业 数 据 仍偏 弱 。 n1 2月 制 造 业P M I为5 0 . 1， 上 月 前 值 为4 9 . 2， 表 现 优 于 市 场 预 期 的4 9 . 6； 价 格 层 面 ，1 2月 原 材 料 购 进 价 格 指 数 下 跌0 . 5至5 3 . 1， 仍 处 于 扩 张 区 间 ； 出 厂 价 格 指 数 较 上 月 上 升0 . 7至4 8 . 9， 仍 未 升 至 荣 枯 线 以 上 ， 表 明 市 场 需 求 复 苏 背景 下 ， 企 业 盈 利 空 间 可 能 仍 受 挤 压 。n1 2月 非 制 造 业P M I为5 0 . 2， 上 月 前 值 为4 9 . 5， 表 现 优 于 市 场 预 期 的4 9 . 2；1 2月 服 务 业P M I指 数 为4 9 .