纯苯期货周报：高库存、弱需求共振 纯苯承压筑底
国元期货研究咨询部 2025年12月30日 高库存、弱需求共振纯苯承压筑底 【主要观点】 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号 综合当前市场情况来看，纯苯短期价格受高库存、弱需求和边际供应收缩等多重因素制约，预计将维持低位震荡，修复空间有限；中长期来看，由于未来新增产能压力显著而传统主力需求增长乏力，行业可能逐步进入高供应、低利润的结构性过剩新常态，价格中枢将面临持续压制。未来市场的核心观察点在于高库存的消化路径。若需求端无超预期复苏，则价格将持续承压，迫使成本曲线高端的边际产能持续出清。 张霄电话：010-84555193 邮箱zhangxiao@guoyuanqh.com 期货从业资格号F3010320 投资咨询资格号Z0012288 【目录】 一、行情回顾................................................................................................................................................................1二、基本面分析............................................................................................................................................................12.1主流产能供应稳固，边际改善难撼宽松大局.....................................................................................12.2传统下游陷入负反馈，新兴需求难撑大局.........................................................................................22.3港口库存创下三年新高...........................................................................................................................3三、后市展望................................................................................................................................................................3 一、行情回顾 自12月19日以来，纯苯现货市场在供应边际收缩与需求持续疲软的双向压力下陷入僵持，2603合约受此影响于前期低点处止跌修复。然而，持续累积的港口库存对价格形成显著压制，限制其上行动能，市场逐步进入“高供应、低利润”的艰难平衡阶段。展望后市，供应宽松格局延续、成本支撑有限，在缺乏明确利好驱动的情况下，预计盘面仍将维持低位震荡态势。 二、基本面分析 2.1主流产能供应稳固，边际改善难撼宽松大局 截至12月25日当周，国内纯苯供应呈现结构性分化：虽然石油苯与加氢苯开工率均有下降，短期供应压力边际缓解，但主导供应的石油苯周产量仍达43.63万吨，环比仅微降0.07%，达到近三年同期较高水平，反映主流产能供应依然稳定。相比之下，作为边际供应的加氢苯产量大幅下滑12.62%至6.42万吨，开工率降至52.3%，显示成本敏感型产能已明显收缩。整体来看，当前供应收缩主要集中于加氢苯环节，石油苯供应基础仍较稳固，市场供应虽边际改善但整体依然充足，对价格的实质性支撑有限。 看向进口方面，据海关数据统计，2025年11月我国纯苯进口量环比下降7.48%至45.96万吨，连续第2个月回落。进口收缩主要受三方面因素影响：一是亚洲纯苯价格持续疲软，导致内外价差收窄、套利窗口受限；二是国内港口库存高企，压制贸易商补库意愿；三是临近年底部分长约执行接近尾声，现货采购需求减弱。尽管进口量下降进一步强化了供应边际改善的信号，但由于进口纯苯仅占国内总消费的15%-20%，其影响更多体现在市场情绪和边际平衡层面，对整体供需格局的实质性影响有限。 从后期来看，国内纯苯供应端将呈现短期边际改善、但中期仍存压力的局面。短期来看，春节前供应预计维持相对稳定：石油苯装置因利润尚可且检修有限，负荷将保持高位；加氢苯装置则因利润受压，开工率难以明显提升，部分装置可能选择在节前后安排检修；叠加进口量受季节性影响有所下降，综合导致短期供应压力边际缓解。然而从中期看，2026年国内计划有多套纯苯新增产能陆续投产，产能增速预计将显著高于需求增长，这意味着纯苯市场中长期仍将面临结构性供应过剩的压力。 图表1：石油苯周度产量 数据来源：钢联数据、国元期货 2.2传统下游陷入负反馈，新兴需求难撑大局 从需求端来看，纯苯的下游消费高度集中。主要包括苯乙烯、己内酰胺、己二酸、苯酚、苯胺等，其中前五大下游占纯苯总消费需求的95%。当前需求呈现整体疲软且结构分化的格局。 作为占比超过四成的第一大下游，苯乙烯的需求对纯苯市场影响尤为关键。近期，苯乙烯工厂的生产利润在经历前期回落后，本周内随产品价格反弹已出现日度改善，供应也随之小幅增加。据隆众资讯统计，截至2025年12月25日，国内苯乙烯工厂样本库存为17.18万吨，较前一周增加800吨，环比上升0.47%。后续来看，天津渤化、东明国恩瑞华等苯乙烯装置停车导致的损失量预计增加，且近期暂无检修装置计划恢复，预计整体产量将小幅下降。与此同时，其三大主力下游PS、ABS和EPS的利润状况普遍承压：EPS利润空间收窄，PS与ABS则均处于亏损，其中ABS亏损尤为显著。尽管当前生产保持稳定，但市场对ABS未来需求减量的担忧情绪持续存在。在此背景下，后期来看，下游对苯乙烯的采购需求相应萎缩，从而产业链向上形成显著的负反馈压力，进一步加剧纯苯市场的整体承压态势。 数据来源：钢联数据、国元期货 己内酰胺作为纯苯的第二大下游，其行业走弱对原料市场的支撑明显不足。截至12月25日当周，国内己内酰胺产能利用率环比微降0.12个百分点至74.05%。行业负荷下降主要受传统淡季影响：终端纺织服装领域在春节前生产放缓，叠加物流与出口订单季节性减少，企业备货谨慎，导致对纯苯的采购需求疲软，对上游市场的拉动作用有限。 尽管纯苯在锂电溶剂、碳纤维等新能源领域的需求呈现结构性增长，但由于其在总消费中占比仍不足5%，当前的增长规模远不能对冲传统主力下游需求下滑带来的影响，因此对其影响有限。 2.3港口库存创下三年新高 截至2025年12月22日，江苏纯苯港口库存已升至27.3万吨，创近三年新高，环比增加5%，同比大幅增长68.52%。这一数据直观反映了当前市场供应压力的显著加剧，并对盘面价格形成持续压制。库存的快速累积不仅源于国内产能释放或进口集中到港等供应端因素，更深层地揭示了纯苯下游行业需求复苏乏力的现状，导致从原料到成品的价格传导受阻，行业利润空间受到挤压。若下游需求未能出现实质性改善，高库存压力预计将持续抑制价格走势，意味着行业可能正步入一个高供应、低利润的新平衡阶段。 三、后市展望 综合当前市场情况来看，纯苯短期价格受高库存、弱需求和边际供应收缩等多重因素制约，预计将维持低位震荡，修复空间有限；中长期来看，由于未来新增产能压力显著而传统主力需求增长乏力，行业可能逐步进入高供应、低利润的结构性过剩新常态，价格中枢将面临持续压制。未来市场的核心观察点在于高库存的消化路径。若需求端无超预期复苏，则价格将持续承压，迫使成本曲线高端的边际产能持续出清。 纯苯期货周报 免责声明 本报告非期货交易咨询业务项下服务，内容仅供参考，不构成任何投资建议且不代表国元期货立场。请交易者务必独立进行投资决策，交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，国元期货不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户。 本报告基于公开或调研资料，我们力求分析内容及观点的客观公正，但对于本报告所载内容及观点的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货，未经国元期货书面许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载或引用本报告内容，违者将被追究法律责任。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901，9层906、908B电话：010-84555000 福建分公司 安徽分公司 地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号1304室之02-03室（即磐基商务楼1502-1503室）电话：0592-5312522 地址：安徽省合肥市金寨路91号立基大厦6层电话：0551-68115888/65170177 河南分公司地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 大连分公司地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407、2406B。电话：0411-84807840 青岛营业部 地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号海韵东方1103户电话：0532-66728681 西安分公司地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西塔6层06室电话：029-88604088 深圳营业部 地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道2008号中国凤凰大厦1号楼10B电话：0755-82891269 上海分公司地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室电话：021-50872756 杭州营业部 地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4幢2201-3室电话：0571-87686300 广州分公司地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A单元电话：020-89816681 通辽营业部 地址：内蒙古自治区通辽市科尔沁区建国路37号世基大厦12层电话：0475-6380818 北京分公司地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼22层2208B室电话：010-84555050 上海中山北路营业部地址：上海市普陀区中山北路1958号3层西半部318室电话：021-52650802、021-52650801 全资子公司： 国元投资管理(上海)有限公司注册地址：上海市虹口区东大名路501号504A单元办公地址：（北京地区）北京市东城区东直门外大街46号天恒大厦A座906（上海地区）上海市浦东新区潍坊新村街道源深路1088号平安财富大厦1603B电话:010-84555221
