2026贵金属年度报告：宽幅震荡，大周期不变

宽幅震荡，大周期不变 摘要： 宁证期货投资咨询中心投资咨询业务资格：证监许可【2011】1775号 2025年全球经济在承压状态下缓慢复苏，全球经济新的增长点和拉动力量没有显著出现，百年未有之大变局加速演化，美元信用担忧加剧，以上各种因素叠加使得黄金走出历史性的大涨行情，而人工智能对贵金属的需求预期，供需紧平衡的结构同样使得白银走出了历史上最为剧烈的补涨行情。展望2026年，全球经济或依然处于一个缓慢复苏的状态，虽然美国中期选举或使得国际地缘冲突暂时有所减弱，但是百年未有之大变局持续演化的趋势不会改变，货币多元化和美元信用的长期走弱的趋势不会改变，这些因素依然对贵金属长期上涨趋势存在支撑，但经历了2025年的大涨行情之后，或存在阶段性的震荡回调、再蓄势的过程，2026年贵金属应重点把握结构性的机会。 曹宝琴投资咨询证号：Z0012851从业资格号：F3008987 展望2026年，市场普遍预期，美国中期选举或使得特朗普政府的主要矛盾指向美国内部两党的席位之争，目前市场预期为共和党或依然保持对参议院的控制权，但是有可能失去众议院的控制权，如果这样的预期兑现，国际地缘或保持一个相对平稳的推进状态，但如果出现共和党失去参、众两院或者控制参、众两院，百年未有之大变局或加速演化，黄金的做多因素或增加。2026年美联储面临高层更迭，虽然地方联储的连任已经完成，但是美联储主席的人选是否能够使美联储执行超预期的宽松政策需要持续观察，目前市场普遍认为2026年美联储降息空间有限，美国明年通胀和就业数据是否会持续恶化，是观察美联储货币政策的重要参考数据。2026年央行购金、个人购金避险等驱动因素或依然存在，所以黄金的上涨因素依然多于下跌因素，黄金走势或依然是易涨难跌的结构性行情。 展望2026年，白银的供需紧平衡结构依然存在，明年美国经济面临下行压力，除了持续降息周期之外，财政刺激或依然是共和党的备选项，降息周期叠加财政刺激，将极大增加市场风险偏好，并利多白银。在黄金不出现趋势性下跌的背景下，白银或被动跟随黄金波动，波动幅度或较大，并整体强于黄金。展望2026年，贵金属或出现阶段性的结构行情，宽幅震荡特征较强，但是从5-10年的大机会来看，上涨大周期或并未结束。 目录 第1章2025年贵金属走势回顾.....................................................................................................4第2章国际政经格局分析..............................................................................................................62.1全球经济复苏缓慢............................................................................................................62.2全球央行政策持续分化......................................................................................................62.3美国中期选举，不确定性依然存在..................................................................................7第3章美债收益率及美元指数......................................................................................................93.1美国经济分析....................................................................................................................93.2美债收益率分析................................................................................................................113.3美元汇率分析..................................................................................................................12第4章人民币汇率分析................................................................................................................14第5章机构持仓分析......................................................................................................................15第6章结论与展望..........................................................................................................................16免责声明.............................................................................................................................................17 图表目录 图表1：2025年美黄金价格走势............................................................................................4图表2：2025年美白银价格走势............................................................................................5图表3：IMF对全球经济预测..................................................................................................6图表4：全球经济政策不确定性指数.......................................................................................6图表5：主要发达经济体基准利率...........................................................................................7图表6：主要发达经济体通胀...................................................................................................7图表7：美国零售和食品服务销售...........................................................................................9图表8：美国消费潜力...............................................................................................................9图表9：工业订单与库存.........................................................................................................10图表10：美国产能利用...........................................................................................................10图表11：美国房价与销售数据...............................................................................................10图表12：新屋开工和营建许可.............................................................................................10图表13：十年期美债收益率与黄金.......................................................................................11图表14：美国通胀...................................................................................................................11图表15：各经济体通胀情况...................................................................................................12图表16：各经济体基准利率...................................................................................................12图表17：离岸人民币汇率.....................................................................................................14图表18：中美利差...................................................................................................................14图表19：黄金ETF持仓...........................................................................................................15图表20：黄金COMEX持仓占比.............................................................................................15图表21：白银ETF持仓............................................................................................................15图表22：白银COMEX持仓占比................................