黑色金属2026年度报告：成本定价，宽幅震荡

2025年，铁矿石市场呈“U型”运行，价格窄幅波动，供需结构迈向趋势性宽松。核心特征为价格窄幅波动，供需结构迈向趋势性宽松的转折年。钢材价格整体继续下跌，通过钢厂的自律控产和出口，在成本红利下实现了行业利润的逆势修复。

核心观点：

• 库存周期：当前钢铁行业处于长周期萧条期、中周期下行探底期和短周期弱复苏与转换期，市场期待的“主动补库周期”并未出现，周期切换被延后。
• 钢材出海：亟待从“吨位”到“品位”的思维升级，成为品质、创新或可持续性的代名词。

关键数据：

• 铁矿石：2025年全球发运总量16.4亿吨，同比增加5163万吨；中国47港铁矿石库存总量16721.79万吨，环比累库102万吨。
• 钢材：2025年粗钢产量89167万吨，同比下降4.0%；钢材出口10774万吨，同比增长6.7%。
• 库存：钢厂库存持续处于历史同期绝对低位，社会库存也长期在低位区间运行。

后市展望：

• 铁矿石：2026年全球供需趋于宽松，价格中枢将进一步下移，呈“前稳后弱”态势。策略上建议把握“短多中空”的阶段性机会。
• 钢材：2026年市场将在“需求平台期”与“供给强约束”的框架下运行，钢价呈“宽幅震荡，重心略下移”态势。策略上建议从“前高后低”转向“板强建弱”结构性套利机会。

风险提示：

• 地缘政治风险加剧，影响大宗商品贸易及流通。
• 特朗普2.0的政策不确定性较高，美加征关税和欧盟碳关税政策或影响钢材出口。
• 宏观政策传导至房地产行业下游存在时滞。