食品饮料板块2025年表现疲软，2026年展望乐观
板块整体表现
2025年食品饮料板块整体下跌超9%，跑输大盘，主要受禁酒令、茅台批价跌破指导价及消费复苏乏力等因素影响。进入2026年，政策层面明确内需主导战略，提振消费成为核心任务，为食品饮料行业提供长期政策支撑。白酒板块虽仍处调整深水期，但头部企业如茅台、五粮液已推进市场化改革，行业基本面接近底部，估值与预期处于低位，具备布局价值。
白酒板块展望
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政策与行业环境
- 中央经济工作会议明确坚持内需主导，实施提振消费专项行动，增强居民收入与优质供给，为消费复苏提供政策支持。
- 习近平总书记强调扩大内需是长期战略，确立消费行业的战略机遇期。食品饮料作为必选消费核心赛道，将直接受益于内需提振政策。
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茅台市场化改革进展
- 茅台批价跌破1499元指导价后，推出经销商大会政策调整、i茅台平台投放飞天茅台等市场化举措。
- 改革聚焦三个方面：产品结构优化（减少非标酒配售，加大飞天投放）、供需精准匹配（适应碎片化渠道，拓展新兴商务客户）、渠道行为转型（推动经销商由坐商向行商转变）。
- 市场化有助于恢复经销商信心，实现价格由市场供需自然形成，预计2026年将验证茅台真实需求水平。
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行业周期与基本面判断
- 当前白酒周期与上一轮相似，经历需求下行、批价下跌、报表增速萎缩，但本轮周期更长，目前已传导至头部企业主动调整。
- 茅台、五粮液推出市场化方案，标志行业进入改革深水期，基本面接近底部。
- 春节动销不悲观，量下滑趋缓甚至有望持平，价格下行主导收入下滑，但环比改善明显。
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投资策略与标的建议
- 板块估值、预期与筹码结构均已处于低位，具备底部布局条件。
- 关注春节动销数据与茅台批价企稳信号，作为重要布局节点。
- 投资主线一：牛市背景下关注弹性品种，如酒鬼酒、舍得，业绩出清且成长逻辑清晰。
- 投资主线二：配置业绩稳健型龙头，如贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖，具备防御属性与估值支撑。
大众品投资主线
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行业周期反转——原奶与乳制品
- 2025年原奶价格未如期反转，主因单产提升抵消存栏下降，生鲜乳总量微增。
- 展望2026年，中小牧场持续亏损出清，存栏有望进一步下降，供给小幅收缩。
- 乳制品深加工快速发展，稀奶油、奶酪等高附加值产品具备成长空间，国产替代进口趋势显现。
- 欧盟乳制品反补贴措施利好国产深加工企业，释放市场空间。
- 关注三大拐点信号：牧场加速出清、液态奶需求企稳、深加工产能有效释放。
- 上游乳企如伊利股份、蒙牛乳业将受益于奶价反弹与盈利修复，有望成为2026年市场追逐方向。
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高成长性赛道——零食品板块
- 零食品赛道享有三大红利：渠道改革（零食品量贩、商超调改、内容电商）、品类升级（健康化、功能化、药食同源）、海外市场扩张（东南亚为主）。
- 新兴渠道重构供应链，买手制提升产品力要求，利好强产品型企业。
- 内容电商通过直播定制化产品，实现高效流量转化，带动二次增长。
- 健康趋势推动低糖、零添加、功能营养类新品崛起，如西麦营养谷物粉表现超预期。
- 海外市场饮食习惯相近，华裔基础好，微调口味即可适配，出海潜力大。
- 重点推荐标的：盐津铺子、卫龙美味、西麦食品。
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困境反转机会——企业自身周期向上
- 部分公司因基数、组织架构或渠道调整，2025年处于经营低谷，2026年有望反转。
- 重点推荐甘源食品：经历渠道深度调整后，各业务线趋势向好。
- 传统渠道：收回成规模终端直营化，2026年有望止跌持平。
- 新兴渠道：山姆门店销售稳定，冻干新品待推；零食品量贩延续扩张；抖音电商增速达30%。
- 成本端：棕榈油价格平稳，包材回落，毛利率改善可期。
- 利润端：低基数叠加春节备货前置，预计2026年一季度报表弹性显著。
- 当前估值低、预期低、筹码结构好，已进入布局区间。
- 同时关注中炬高新等其他困境反转标的。
