食品饮料行业周报：消费复苏趋势确立，食品饮料乐观展望

疫情、成本边际向好，板块进入修复阶段 6月27日-7月1日，食品饮料指数涨幅为3.8%，一级子行业排名第6，跑赢沪深300约2.2pct。子行业中烘焙食品（+7.5%）、啤酒（+7.3%）、预加工食品（+7.0%）表现相对领先。两因素正在变化，修复仍是主逻辑。年初我们判断，疫情带来的需求下行以及成本的超预期上涨，是影响2022年食品饮料板块的两大重要因素。当前这两大因素正在发生积极变化：一方面疫情得到有效控制，场景的修复拉动需求向上修复；另一方面以棕榈油为代表的大宗农产品原料价格回落，企业利润压力减轻。后续企业营收、利润均可乐观展望，修复逻辑仍是全年投资主线。随着上海、北京等地的复工复产以及堂食逐步放开，各地疫情防控政策理性客观，商务活动的增加将带动消费回暖。叠加成本逐渐回落，我们判断7月是消费预期升温以及逐渐兑现验证阶段，行情仍将以消费复苏为逻辑主线，前期疫情受损股以及具备较好成长性股票可能持续走高。8月份中报进入披露时期，中报业绩高增长或环比加速的公司可能更受青睐。我们观测到行业会近期的共性变化：白酒：一是淡季回到挺价节奏；二是酒企更多关注自身下移价格带；三是加大终端与消费者的费用投放力度。 大众品：一是短期经营在逐月改善；二是费用投放结构发生变化，加大终端投放，缩减长期可变现费用；三是渠道结构发生变化，大商重视程度提升。这些变化一方面使我们相信消费修复企业业绩更加稳定；另一方面也促使我们思考疫情带来商业模式的变化，龙头竞争实力进一步增强。 推荐组合：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、海天味业、涪陵榨菜 （1）贵州茅台当前回款进度过半，终端需求平稳，库存低位。近期批价回升，也体现出白酒需求逐步恢复。电商平台正式上线，渠道改革更进一步。公司在量价方面都有从容腾挪空间，未来量价齐升逻辑顺畅。（2）五粮液按即定节奏回款，节日动销平稳，通过数字化营销与渠道精细化管理，估计2022年大概率完成双位数增长。（3）山西汾酒近期玻汾投放增加，保证Q2业绩稳定增长，终端动销较为顺畅，全年业绩仍有超预期可能。（4）海天味业受疫情影响动销压力增大。近期加快回款与出货速度，争取在消费复苏时期抢到更多市场。考虑到同期低基数，预计二季度可加速增长，建议底部布局并长期持有。（5）青岛啤酒：疫情得到有效控制，青岛啤酒销量逐渐修复。提价与结构升级是公司中期主要逻辑，考虑到成本压力逐步缓解，公司盈利改善确定性较强。 市场表现：食品饮料跑赢大盘 6月27日-7月1日，食品饮料指数涨幅为3.8%，一级子行业排名第6，跑赢沪深300约2.2pct。子行业中烘焙食品（+7.5%）、啤酒（+7.3%）、预加工食品（+7.0%）表现相对领先。个股方面，仙乐健康、一鸣食品、祖名股份等涨幅领先。*ST麦趣、星湖科技、双塔食品等跌幅居前。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 1、每周观点：疫情、成本边际向好，板块进入修复阶段 6月27日-7月1日，食品饮料指数涨幅为3.8%，一级子行业排名第6，跑赢沪深300约2.2pct。子行业中烘焙食品（+7.5%）、啤酒（+7.3%）、预加工食品（+7.0%）表现相对领先。两因素正在变化，修复仍是主逻辑。年初我们判断，疫情带来的需求下行以及成本的超预期上涨，是影响2022年食品饮料板块的两大重要因素。当前这两大因素正在发生积极变化：一方面疫情得到有效控制，场景的修复拉动需求向上修复；另一方面以棕榈油为代表的大宗农产品原料价格回落，企业利润压力减轻。后续企业营收、利润均可乐观展望，修复逻辑仍是全年投资主线。随着上海、北京等地的复工复产以及堂食逐步放开，各地疫情防控政策理性客观，商务活动的增加将带动消费回暖。叠加成本逐渐回落，我们判断7月是消费预期升温以及逐渐兑现验证阶段，行情仍将以消费复苏为逻辑主线，前期疫情受损股以及具备较好成长性股票可能持续走高。8月份中报进入披露时期，中报业绩高增长或环比加速的公司可能更受青睐。我们观测到行业会近期的共性变化：白酒：一是淡季回到挺价节奏；二是酒企更多关注自身下移价格带；三是加大终端与消费者的费用投放力度。大众品：一是短期经营在逐月改善；二是费用投放结构发生变化，加大终端投放，缩减长期可变现费用；三是渠道结构发生变化，大商重视程度提升。这些变化一方面使我们相信消费修复企业业绩更加稳定；另一方面也促使我们思考疫情带来商业模式的变化，龙头竞争实力进一步增强。 2、市场表现：食品饮料跑赢大盘 6月27日-7月1日，食品饮料指数涨幅为3.8%，一级子行业排名第6，跑赢沪深300约2.2pct。子行业中烘焙食品（+7.5%）、啤酒（+7.3%）、预加工食品（+7.0%）表现相对领先。个股方面，仙乐健康、一鸣食品、祖名股份等涨幅领先。*ST麦趣、星湖科技、双塔食品等跌幅居前。 图1：食品饮料涨幅为3.8%，排名6/28 图2：烘焙食品、啤酒、预加工食品表现更好 图3：仙乐健康、一鸣食品、祖名股份等涨幅领先 图4：*ST麦趣、星湖科技、双塔食品等跌幅居前 3、上游数据：部分农产品价格涨幅收窄 6月21日，GDT拍卖全脂奶粉中标价4125美元/吨，环比-0.8%，同比+3.2%，奶价同比上升。6月22日，国内生鲜乳价格4.1元/公斤，环比-0.2%，同比-3.5%。 中短期看国内奶价已在高位略有回落。 图5：2022年6月21日全脂奶粉中标价同比+3.2% 图6：2022年6月22日生鲜乳价格同比-3.5% 6月17日，生猪价格16.3元/公斤，同比+1.1%，环比+2.6%；猪肉价格22.3元/公斤，同比-6.9%，环比+1.5%；2022年5月，能繁母猪存栏4192万头，同比-8.2%，环比+0.4%；2022年4月生猪存栏同比-0.2%，当前看猪价下行趋势持续，预计拐点可能在年中出现。2021年12月29日，白条鸡价格22.1元/公斤，同比+1.7%，环比+0.3%。 图7：2022年6月17日猪肉价格同比-6.9% 图8：2022年4月生猪存栏数量同比-0.2% 图9：2022年5月能繁母猪数量同比-8.2% 图10：2021年12月29日白条鸡价格同比+1.7% 2022年5月，进口大麦价格355.1美元/吨，同比+26.5%。进口数量80万吨，同比-27.9%。受到乌俄战争以及中国对澳洲大麦增加关税影响，后续进口大麦价格可能出现波动。 图11：2022年5月进口大麦价格同比+26.5% 图12：2022年5月进口大麦数量同比-27.9% 7月1日，大豆现货价5785.8元/吨，同比+11.1%。6月22日，豆粕平均价格4.5元/公斤，同比+21.6%。预计2022年大豆价格可能走高。 图13：2022年7月1日大豆现货价同比+11.1% 图14：2022年6月22日豆粕平均价同比+21.6% 7月1日，柳糖价格5950.0元/吨，同比+5.7%；6月24日，白砂糖零售价格11.5元/公斤，同比+1.7%。长期看全球白糖进入增长期间，白糖价格可能在高位偏弱运行。 图15：2022年7月1日柳糖价格同比+5.7% 图16：2022年6月24日白砂糖零售价同比+1.7% 4、酒业数据新闻：i茅台注册用户突破1800万人 青花郎老酒夏季拍卖会相继在广州、南宁、柳州、杭州、西安举行。本季拍卖会上，青花郎老酒价值屡创新高：2003年第一代青花郎单瓶成交价均已过万，最高拍出1.5万元/瓶；2008年第二代青花郎单瓶最高已拍出8750元；2020年25L天青郎拍出41万元（来源于酒说）。 “i茅台”App显示，6月29日晚“小茅好运”迎来第三轮专场，符合申购条件的用户共计200.78万人，计划投放44599瓶（四款产品合计），申购成功率预计达到2.22%，创下i茅台上线以来的最大投放规模。相较于本月平均申购成功率0.74%，本轮专场“中签率”是其3倍。目前“i茅台”注册用户已突破1800万人，正在向2000万用户大关迈进（来源于微酒）。 7月1日，小糊涂仙酒业集团发布《致全体合作伙伴及同仁的一封信》，2022年4-6月公司完成集团年度目标的50%，销售收入增长50%，小糊涂仙经典、酱、睿事业部2022Q1销售收入均超年度目标50%以上（来源于微酒）。 5、备忘录：关注7月8日海天味业股东大会 下周（7月4日-7月10日）将有4家公司召开股东大会。 表1：最近重大事件备忘录：关注7月8日海天味业股东大会 表2：关注6月27日发布的行业点评报告 表3：重点公司盈利预测及估值 6、风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。