食品饮料行业周报：白酒乐观展望，期待消费复苏

酒企乐观表态，加快消费者建设 5月23日-5月27日，食品饮料指数跌幅为2.5%，一级子行业排名第21，跑输沪深300约0.6pct。子行业中软饮料（0.5%）、其他食品（0.0%）、乳品（-0.2%）表现相对领先。本周酒企开始陆续召开股东大会，表态乐观。一方面我们客观看待疫情对行业带来的影响，通过消费场景的限制影响白酒动销；另一方面酒企均通过多种方式来积极应对，如动态把握回款进度、控制渠道库存，减少经销商压力等，通过量价关系的再平衡来调整全年节奏。此外白酒市场操作已过渡到以消费者为核心的发展阶段，尤其是在疫情背景下，终端与消费者建设成为核心。高端白酒均以圈层营销方式运营。二季度整体为消费淡季，酒企做好夯实基础工作，为下半年可能到来的放量做好准备。舍得酒业从整体战略上延续此前思路，一方面以舍得酒为依托，做大基本盘；另一方面持续做产品升级，落实高端消费渠道以及覆盖高端消费人群。五粮液近期从生产端推进一批项目建设，包括产能以及配套仓储项目，保障优质酒供应。销售端利用数字化营销进行精准投放，通过精细化运作来实现批价稳中有涨，小幅提升的状态。此外抓消费者宴席培育，发力高端团购渠道，给营销团队充分赋能，调动渠道积极性来实现长期量价齐升目标。 推荐组合：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、海天味业、涪陵榨菜 （1）贵州茅台2022Q1营收、利润分别实现18%、24%的增长，超预期，呈现出春节高端白酒旺销态势，也体现出销售改革成效明显。电商平台正式上线，渠道改革更进一步。公司在量价方面都有从容腾挪空间，未来量价齐升逻辑顺畅。（2）五粮液2022Q1实现营收13%、净利16%增长。二季度疫情背景下公司严格管控，渠道库存良好，估计2022年大概率完成双位数增长。（3）山西汾酒2022Q1营收与利润分别实现44%、70%的高增长，主要来自于产品结构大幅改善，疫情下增长势头不减，全年业绩仍有超预期可能。（4）海天味业2022Q1收入受疫情影响增0.7%，成本价格提升导致利润承压，净利下滑6.4%。2022年规划收入利润双12%增长，通过降本增效、加快市场转型以及产品创新等方式实现增长，建议底部布局并长期持有。（5）涪陵榨菜：2022Q1实现营收、利润分别下滑2.9%与3.1%，全年利润率提升是最大亮点，主要来源：一是年底提价效果应在全年显现；二是成本下降较为明确;三是费用率相应收缩。业绩释放具有波段性行情，预计二季度及三季度报表利润可能较高增长。 市场表现：食品饮料跑输大盘 5月23日-5月27日，食品饮料指数跌幅为2.5%，一级子行业排名第21，跑输沪深300约0.6pct。子行业中软饮料（0.5%）、其他食品（0.0%）、乳品（-0.2%）表现相对领先。个股方面，青海春天、安记食品、惠发食品等涨幅领先。华统股份、嘉必优、威龙股份等跌幅居前。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 1、每周观点：酒企乐观表态，加快消费者建设 5月23日-5月27日，食品饮料指数跌幅为2.5%，一级子行业排名第21，跑输沪深300约0.6pct。子行业中软饮料（0.5%）、其他食品（0.0%）、乳品（-0.2%）表现相对领先。本周酒企开始陆续召开股东大会，表态乐观。一方面我们客观看待疫情对行业带来的影响，通过消费场景的限制影响白酒动销；另一方面酒企均通过多种方式来积极应对，如动态把握回款进度、控制渠道库存，减少经销商压力等，通过量价关系的再平衡来调整全年节奏。此外白酒市场操作已过渡到以消费者为核心的发展阶段，尤其是在疫情背景下，终端与消费者建设成为核心。高端白酒均以圈层营销方式运营。二季度整体为消费淡季，酒企做好夯实基础工作，为下半年可能到来的放量做好准备。舍得酒业从整体战略上延续此前思路，一方面以舍得酒为依托，做大基本盘；另一方面持续做产品升级，落实高端消费渠道以及覆盖高端消费人群。五粮液近期从生产端推进一批项目建设，包括产能以及配套仓储项目，保障优质酒供应。 销售端利用数字化营销进行精准投放，通过精细化运作来实现批价稳中有涨，小幅提升的状态。此外抓消费者宴席培育，发力高端团购渠道，给营销团队充分赋能，调动渠道积极性来实现长期量价齐升目标。 2、市场表现：食品饮料跑输大盘 5月23日-5月27日，食品饮料指数跌幅为2.5%，一级子行业排名第21，跑输沪深300约0.6pct。子行业中软饮料（0.5%）、其他食品（0.0%）、乳品（-0.2%）表现相对领先。个股方面，青海春天、安记食品、惠发食品等涨幅领先。华统股份、嘉必优、威龙股份等跌幅居前。 图1：食品饮料跌幅为2.5%，排名21/28 图2：软饮料、其他食品、乳品表现更好 图3：青海春天、安记食品、惠发食品等涨幅领先 图4：华统股份、嘉必优、威龙股份等跌幅居前 3、上游数据：多数农产品价格上行 5月17日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3934美元/吨，环比+0.5%，同比-4.9%，奶价同比大幅下降。5月11日，国内生鲜乳价格4.2元/公斤，环比-0.2%，同比-1.7%。 中短期看国内奶价已在高位略有回落。 图5：2022年5月17日全脂奶粉中标价同比-4.9% 图6：2022年5月11日生鲜乳价格同比-1.7% 5月27日，生猪价格15.7元/公斤，同比+11.0%，环比+0.6%；猪肉价格22.3元/公斤，同比-9.8%，环比+0.7%；2022年3月，能繁母猪存栏4185万头，同比-3.1%，环比-3.3%；2022年3月生猪存栏同比+1.6%，当前看猪价下行趋势持续，预计拐点可能在年中出现。2021年12月29日，白条鸡价格22.1元/公斤，同比+1.7%，环比+0.3%。 图7：2022年5月27日猪肉价格同比-9.8% 图8：2022年3月生猪存栏数量同比+1.6% 图9：2022年3月能繁母猪数量同比-3.1% 图10：2021年12月29日白条鸡价格同比+1.7% 2022年4月，进口大麦价格340.2美元/吨，同比+23.1%。进口数量80万吨，同比-30.4%。受到乌俄战争以及中国对澳洲大麦增加关税影响，后续进口大麦价格可能出现波动。 图11：2022年4月进口大麦价格同比+23.1% 图12：2022年4月进口大麦数量同比-30.4% 5月27日，大豆现货价5808.4元/吨，同比+13.4%。5月11日，豆粕平均价格4.5元/公斤，同比+21.4%。预计2022年大豆价格可能走高。 图13：2022年5月27日大豆现货价同比+13.4% 图14：2022年5月11日豆粕平均价同比+21.4% 5月26日，柳糖价格5970元/吨，同比+7.6%；5月20日，白砂糖零售价格11.4元/公斤，同比+1.2%。长期看全球白糖进入增长期间，白糖价格可能在高位偏弱运行。 图15：2022年5月26日柳糖价格同比+7.6% 图16：2022年5月20日白砂糖零售价同比+1.2% 4、酒业数据新闻：52度250ML酒鬼酒（旅游装）停止供货 水晶剑南春已超额完成2022年上半年任务，业绩表现良好。2019年，水晶剑销售额便已破百亿，2020年增长近30%。2021年增长率超30%以上（来源于微酒）。 随着疫情形势逐步得到控制，由华糖云商主办的“新对策、新布局、新发展”2022中国酱酒新势力高峰论坛将于6月1日-2日在长沙雅士亚华美达广场酒店召开，作为白酒行业久违的线下论坛，将荟聚优势商家和当地实力大商共襄盛会（来源于酒说）。 5月23日，酒鬼酒供销有限责任公司发布通知，经公司研究决定，自2022年6月1日起，52度250ML酒鬼酒（旅游装）（金色卡盒）停止供货。停止供货后，公司不再接受该产品订单（来源于酒业家）。 5、备忘录：关注5月30日洋河股份股东大会 下周（5月30日-6月5日）将有3家公司召开股东大会。 表1：最近重大事件备忘录：关注5月30日洋河股份股东大会 表2：关注5月22日发布的行业周报 表3：重点公司盈利预测及估值 6、风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。