行业周报：消费复苏乐观展望，板块已至布局区间

疫情防控政策利于消费复苏，下半年应有修复行情 8月22日-8月26日，食品饮料指数涨幅为1.0%，一级子行业排名第4，跑赢沪深300约2.0pct，子行业中预加工食品（+6.2%）、保健品（+6.0%）、零食（+2.7%）表现相对领先。本周食品饮料指数呈现V字走势，全周来看跑赢大盘，原因一方面多数食品饮料公司已披露中报，低增速业绩落地，后续展望加速增长；另一方面科技板块有所回调，资金在板块之间轮动切换。食品饮料全年主要投资逻辑在于消费复苏，而复苏进度与疫情显著相关，我们更关注疫情防控政策而非疫情病例本身，因为更加科学精准的防控政策才能带来更多消费场景的修复。最新的疫情第九版防控方案可以看出，疫情防控已体现出减少对经济的干扰，提升市场活跃度的趋势，这也是我们对后续消费复苏进行乐观展望的基础。 从已经公布的酒企中报来看，白酒企业二季度普遍降速：高端酒与地产酒二季度仍保持不错增长，次高端酒企降速会更为明显。往三季度展望，从基数与回款节奏上判断，多数白酒企业应是环比加速增长。叠加当前估值已进入合理区间，我们认为下半年白酒应有修复行情。标的选择上遵循确定性原则，挑选业绩确定性较强股票，建议关注贵州茅台、山西汾酒、古井贡酒与洋河股份。三季度高温天气利好啤酒消费，预计三季度啤酒销量可实现快速增长。结合当前估值分析，重庆啤酒布局性价比更高。上半年乌苏受到疫情影响表现欠佳，下半年大概率实现较快增长，大单品逻辑仍然持续。此外，下半年应是新国标奶粉配方获批高峰期，预计新订单落地渐行渐近，嘉必优应迎来业绩兑现期，同时基于自身技术优势和资源禀赋打造合成生物学平台，不断丰富产品管线，值得重点关注。 推荐组合：贵州茅台、山西汾酒、重庆啤酒，嘉必优 （1）贵州茅台：中报业绩符合之前预告，公司以i茅台作为营销体制、价格体系和产品体系改革的枢纽，未来将深化改革进程，公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期。（2）山西汾酒：中报业绩符合预期，全年营销工作以稳为主，回款顺畅，库存低位，预计下半年营收环比提速，全年目标不变。（3）重庆啤酒：二季度受疫情影响乌苏表现较弱，下半年高温天气利好啤酒消费，叠加公司内部加大市场投入以及架构调整到位，预计大概率加速增长，目前具有较高布局性价比。（4）嘉必优：下半年积极关注新国标配方获批催化剂和订单进展，展望后续国际市场开发确定性高，化妆品市场可能取得突破，合成生物学相应产品有望量产，持续看好。 市场表现：食品饮料跑输大盘 8月22日-8月26日，食品饮料指数涨幅为1.0%，一级子行业排名第4，跑赢沪深300约2.0pct，子行业中预加工食品（+6.2%）、保健品（+6.0%）、零食（+2.7%）表现相对领先。个股方面，黑芝麻、皇氏集团、来伊份涨幅领先；天味食品、得利斯、嘉必优等跌幅居前。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 1、每周观点：疫情防控政策利于消费复苏，下半年应有修复 行情 8月22日-8月26日，食品饮料指数涨幅为1.0%，一级子行业排名第4，跑赢沪深300约2.0pct，子行业中预加工食品（+6.2%）、保健品（+6.0%）、零食（+2.7%）表现相对领先。本周食品饮料指数呈现V字走势，全周来看跑赢大盘，原因一方面多数食品饮料公司已披露中报，低增速业绩落地，后续展望加速增长；另一方面科技板块有所回调，资金在板块之间轮动切换。食品饮料全年主要投资逻辑在于消费复苏，而复苏进度与疫情显著相关，我们更关注疫情防控政策而非疫情病例本身，因为更加科学精准的防控政策才能带来更多消费场景的修复。最新的疫情第九版防控方案可以看出，疫情防控已体现出减少对经济的干扰，提升市场活跃度的趋势，这也是我们对后续消费复苏进行乐观展望的基础。 从已经公布的酒企中报来看，白酒企业二季度普遍降速：高端酒与地产酒二季度仍保持不错增长，次高端酒企降速会更为明显。往三季度展望，从基数与回款节奏上判断，多数白酒企业应是环比加速增长。叠加当前估值已进入合理区间，我们认为下半年白酒应有修复行情。标的选择上遵循确定性原则，挑选业绩确定性较强股票，建议关注贵州茅台、山西汾酒、古井贡酒与洋河股份。三季度高温天气利好啤酒消费，预计三季度啤酒销量可实现快速增长。结合当前估值分析，重庆啤酒布局性价比更高。上半年乌苏受到疫情影响表现欠佳，下半年大概率实现较快增长，大单品逻辑仍然持续。此外，下半年应是新国标奶粉配方获批高峰期，预计新订单落地渐行渐近，嘉必优应迎来业绩兑现期，同时基于自身技术优势和资源禀赋打造合成生物学平台，不断丰富产品管线，值得重点关注。 2、市场表现：食品饮料跑赢大盘 8月22日-8月26日，食品饮料指数涨幅为1.0%，一级子行业排名第4，跑赢沪深300约2.0pct，子行业中预加工食品（+6.2%）、保健品（+6.0%）、零食（+2.7%）表现相对领先。个股方面，黑芝麻、皇氏集团、来伊份涨幅领先；天味食品、得利斯、嘉必优等跌幅居前。 图1：食品饮料涨幅1.0%，排名4/28 图2：预加工食品、保健品、零食表现相对较好 图3：黑芝麻、皇氏集团、来伊份涨幅领先 图4：天味食品、得利斯、嘉必优跌幅居前 3、上游数据：部分农产品价格涨幅收窄 8月16日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3417美元/吨，环比-3.6%，同比-3.8%，奶价同比下降。8月17日，国内生鲜乳价格4.1元/公斤，环比+0.0%，同比-5.7%。 中短期看国内奶价已在高位略有回落。 图5：2022年8月16日全脂奶粉中标价同比-3.8% 图6：2022年8月17日生鲜乳价格同比-5.7% 8月26日，生猪价格22.2元/公斤，同比+74.2%，环比+3.6%；猪肉价格29.4元/公斤，同比+43.3%，环比+1.7%。2022年7月，能繁母猪存栏4298万头，同比+0.0%，环比+0.5%。2022年6月生猪存栏同比-1.9%。当前看猪价上行趋势持续。 2021年12月29日，白条鸡价格22.1元/公斤，同比+1.7%，环比+0.3%。 图7：2022年8月26日猪肉价格同比+43.3% 图8：2022年6月生猪存栏数量同比-1.9% 图9：2022年7月能繁母猪数量同比+0.0% 图10：2021年12月29日白条鸡价格同比+1.7% 2022年7月，进口大麦价格345.2美元/吨，同比+13.9%。进口数量4.0万吨，同比-94.8%。受到乌俄战争以及中国对澳洲大麦增加关税影响，后续进口大麦价格可能出现波动。 图11：2022年7月进口大麦价格同比+13.9% 图12：2022年7月进口大麦数量同比-94.8% 8月26日，大豆现货价5875.8元/吨，同比+12.8%。8月17日，豆粕平均价格4.4元/公斤，同比+16.3%。预计2022年大豆价格可能走高。 图13：2022年8月26日大豆现货价同比+12.8% 图14：2022年8月17日豆粕平均价同比+16.3% 8月26日，柳糖价格5730.0元/吨，同比+1.8%；8月19日，白砂糖零售价格11.5元/公斤，同比+1.7%。长期看全球白糖进入增长期间，白糖价格可能在高位偏弱运行。 图15：2022年8月26日柳糖价格同比+1.8% 图16：2022年8月19日白砂糖零售价同比+1.7% 4、酒业数据新闻：贵州茅台推出中秋新品“荷玺”预售价5119 元/瓶 在京东APP上，贵州茅台京东自营店出现了茅台2022年度又一新品“荷玺”。 从包装品相上来看，“荷玺”茅台酒与茅台中国国家博物馆收藏纪念酒相似，乳白色瓶身，设计简约新颖。目前，“荷玺”茅台酒在京东APP上的预售价为5119元/瓶，已经有多达10万人进行预约抢购。荷玺”茅台酒是茅台2022年中秋新品（来源于糖酒快讯）。 8月23日，国窖1573·品河山上市发布会在成都举行。作为国窖1573与中国传世名画《千里江山图》的创新融合之作，新品契合新时代背景下消费升级趋势，以高品质、高品位，白酒助力美好生活，传递中国文化之美。泸州老窖集团公司、股份公司党委书记、董事长刘淼表示，国窖1573·品河山的发布，体现了国窖1573深挖品牌价值、深耕消费圈层，精益求精，将浓香白酒品质和消费体验做到极致（来源于糖酒快讯）。 8月23日，金沙酒业针对各战区和销售部下发了最新通知，设立“摘要发展红利基金”，用于奖励积极落实公司相关管理政策、规范市场运作的经销商。此次奖励对象为现有合作的摘要酒经销商，主要涉及摘要酒（珍品版）等部分产品，奖励按照70元/500ml的标准。经销商的库存数量只要通过了公司方面认定，同时顺利完成“2022年全年任务和2023年第一季度任务”，没有出现低价等违规销售行为，就可以享受奖励，并将在2023年进行兑现（来源于酒业家）。 5、备忘录：关注8月30日海天味业中报披露 下周（8月29日-9月4日）将有35家公司进行中报披露，3家公司召开股东大会。 表1：最近重大事件备忘录：关注8月30日海天味业中报披露 表2：关注8月26日发布的山西汾酒报告 表3：重点公司盈利预测及估值 6、风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。