核心观点与关键数据
本周食饮板块进入半年报密集披露期，重点跟踪标的业绩情况如下：
今世缘
- 业绩表现：后百亿时代继续稳健增长，上半年表现稳健，全年目标达成预期较高。
- Q2数据：营收基本符合预期，毛利率上行，销售费用率下行，公允价值变动收益项略影响利润。
- 分品类：大众价格带产品表现更好，开增速预计略高于四开，淡雅继续维持高增速，V系列中V3表现良好。
- 分地区：苏中地区高增长，淮安、苏南、盐城稳定增速，省外市场在江苏周边地区有新布局，维持较高增速。
迎驾贡酒
- 业绩表现：布局行业波动，利润表现超预期。
- 上半年数据：营收、利润延续强劲表现，单Q2利润增速略超预期，费控较强，毛利率提升，费用率下行。
- 分品类：中高档白酒/普通白酒营收分别同比+24.52%/+9.31%，洞6、洞9预计延续较高增速。
- 分地区：省内市场保持高增，省外市场维持较高增速。
重庆啤酒
- 业绩表现：营收利润符合预期，生产节奏调整导致Q2毛利率承压。
- 上半年数据：营收/利润同比+4.18%/+4.19%，高档产品嘉士伯、乐堡等增速良好，主流产品大理、重庆表现良好。
- Q2数据：收入/利润同比+1.54%/-5.99%，毛利率下滑主因23Q2生产成本基数偏低，销售费用率同比提升。
- 分地区：西北/中/南区营收同比+0.05%/-1.16%/+4.26%，南区获取新发展点。
仙乐健康
- 业绩表现：积极开拓海外市场，内生+外延助力全年高增。
- 上半年数据：实现营收/利润同比+26.8%/+32.65%，美洲地区表现亮眼，BF业务在手订单充分。
- 分品类：软胶囊/软糖/硬胶囊/其他剂型营收同比+26.8%/+60.55%/+70.16%/+315.26%。
- Q2数据：毛利率持续提升，一次性费用支出增加致期间费用率短期内上行。
- 下半年展望：收入端展望积极，费用率有望下行，预计Q4实现正向盈利。
卫龙美味
- 业绩表现：魔芋制品增速亮眼，利润率显著提升。
- 上半年数据：总收入同比+26.3%，利润同比+38.9%，毛利率同比+2.3pct。
- 渠道表现：线上/线下渠道收入同比+33.2%/+25.4%，新零售渠道布局推进速度较快。
- 产品表现：调味面制品恢复正增长，蔬菜制品同比+50%，海带等新品培育良好。
- 成本费用：毛利率提升主要得益于原材料成本下降和人员费用减少，市场销售费用增加。
行业表现与风险提示
- 本周行业表现：申万食品饮料行业指数本周区间涨跌幅为-1.88%，跑输沪深300指数2.3个百分点，板块动态PE为19.62，处于历史偏低位置。
- 子板块表现：软饮料（-0.26%）和乳品（-0.93%）涨幅最高，绝味食品（-13.31%）、黑芝麻（-9.02%）跌幅最大。
- 风险提示：需求复苏不及预期、行业竞争加剧、食品安全、成本波动。
研究结论
总体而言，尽管外部消费环境疲软，但今世缘、迎驾贡酒等企业凭借自身竞争优势持续改善费效比，产品结构持续优化。仙乐健康积极开拓海外市场，内生+外延助力高速发展。卫龙美味魔芋制品增速亮眼，利润率显著提升。但行业整体面临需求复苏不及预期、竞争加剧、食品安全和成本波动等风险。
