豆类日报：库存去化 豆类油脂震荡偏强

豆类日报 库存去化豆类油脂震荡偏强 核心观点 1月6日，豆类油脂期价震荡偏强。豆一期价震荡偏强，期价整体依托5日均线偏强运行，资金变化不大；豆二期价涨幅超1%,期价反弹突破5日和20日均线压力，资金变化不大；豆粕期价涨幅超1%，期价站上5日和20日均线压力，资金变化不大；菜粕期价探底回升，伴随增仓1.7万手。油脂期价反弹承压于30日均线压力，豆油期价震荡偏强，期价承压于30日均线压力，下探5日和60日均线支撑，持仓变化不大；棕榈油期价窄幅震荡，期价承压于10日和20日均线交汇压力，资金变化不大；菜籽油期价震荡偏强，期价承压于30日均线压力，暂获5日和20日均线交汇支撑，伴随增仓1.5万手。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 豆类市场震荡走高，美豆小幅收涨，美元走低及基金买盘支撑低位反弹，但美豆出口疲软、巴西丰产压力仍存，市场聚焦下周一美农报告指引方向。国内豆粕库存113.5万吨，周比降3.52%，节后贸易商与饲料厂补货带动成交放量。当前美豆走高与巴西升贴水小幅上移，抵消了人民币升值带来的成本压力，进口成本支撑有所增强，但上方阻力仍存。整体看，外盘受宏观与资金面提振暂获支撑，内盘则受益于库存去化与补货需求，短期或延续震荡偏强格局。 油脂市场走势分化，豆油、菜油震荡收涨，棕油冲高回落、价格重心下移。国际市场上，BMD棕榈油震荡回落，因市场预期下周一MPOB报告将显示12月底库存升至7年新高，且印度12月棕榈油进口量降至8个月低点，不过12月初产量不佳提供低位支撑。国内第1周末三大食用油库存总量224.65万吨，周比下降1.04万吨，其中豆油和菜油持续去库，棕榈油库存继续累库，令棕油期现货压力凸显。当前棕油相对疲软，豆油、菜油偏强震荡，国际油脂不确定性加剧背景下，国内三大油脂期价或呈现宽幅震荡走势，品种间走势延续分化。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）随着主要小麦出口国的产量增长，南美以及美国玉米以及大豆产量创纪录，市场对于2025/26年度全球谷物供应过剩充满担忧。农业资源公司的一份研报称，2025/26年度全球小麦出口国产量比上一年度增加了11亿蒲式耳，这一增幅显著影响了市场情绪。此外，巴西大豆产量预计将创下历史新高，而美国和阿根廷的玉米产量也达到创纪录水平。南美天气状况有利润，进一步加剧了供应过剩预期。农业资源公司预计巴西今年的大豆产量将超过1.8亿吨，创下历史纪录，这意味着南美地区的丰收将进一步加剧全球供应压力。与此同时，美国和阿根廷的玉米丰收，也加剧供应过剩担忧。在阿根廷，降雨预期有助于缓解干旱问题，进一步支撑了市场对丰收的预期。在世界第二大小麦生产国印度，几个月后收获的小麦产量也有望创下新高，预计将超过1.2亿吨。大豆市场面临的压力更为明显。随着南美大豆丰收预期增加，市场对价格上涨的信心逐渐减弱。从需求看，中国采购美国大豆仍充满不确定性，限制了大豆上行空间。农业资源公司强调，除非出现天气风险等供应面冲击，否则价格上涨的动力将非常有限。 2）伦敦证券交易所集团（LESG）发布的报告称，由于潘帕斯草原南部土壤水分迅速下降，且2月份之前的长期天气状况不佳，阿根廷2025/26年度大豆产量预计下调1%至4600万吨，预测范围从4480万至4720万吨。目前预计阿根廷大豆种植面积为1670万公顷，略高于罗萨里奥谷物交易所（BCR）报告的1640万公顷，但低于布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）报告的1760万公顷。美国农业部在12月发布的供需报告中预测阿根廷大豆产量为4850万吨，与11月份的预测持平。过去两周，潘帕斯草原中南部的大部分主要产区持续高温干燥。康多巴东部、圣塔菲南部以及布宜诺斯艾利斯全境的大豆种植区在此期间降水量不足40毫米，比正常低了30毫米，同期气温也高于平均水平。这些主要产区的土壤湿度状况目前尚可，但下降速度很快，随着1月份大豆生长旺季的临近，土壤湿度问题亟需关注。阿根廷农业部的统计显示，全国大豆播种进度目前为86%，低于去年的93%。BAGE报告称，大豆播种进度为82%，远落后于计划。伦敦证券交易所集团天气研究团队最新的12月至2月厄尔尼诺-南方涛动（ENSO）分析显示，拉尼娜现象预计将持续到2月（尽管可能在3月消散），这可能是决定最终产量的关键因素。拉尼娜现象通常与潘帕斯草原主要地区的炎热干燥天气相关。目前总体良好的土壤湿度状况应能为应对生长季初期干旱提供一定的缓冲，但土壤水分储备可能会迅速耗尽，因此需要密切监测。 3）巴西农村气象公司（RuralClima）周一（5日）表示，受南大西洋辐合带（ZCAS）影响，本周初到周三，马托格罗索、巴伊亚州、米纳斯吉拉斯州、朗多尼亚州、戈亚斯州将持续降雨。巴西中南部的天气晴朗，并持续至周四，极地气团过境后气温将开始回升。该公司气象学家卢德米拉·坎帕罗托表示，中南部地区将于1月8日至12日 再次迎来降雨，南马托格罗索州南部和帕拉纳州降雨量将较为充沛。1月上半月马托皮巴地区降雨量较大，但下半月降雨量可能会略有减少。在邻国巴拉圭，干燥天气将持续到本周末。1月10日至11日期间，巴拉圭的天气将发生变化，南部、北部和查科地区将迎来降雨。冷锋过后，巴拉圭的天气将转晴，并持续到1月中旬，届时巴拉圭将再次迎来降雨。 4）美国农业部周一发布的周度出口销售数据显示，截至2025年12月25日当周，美国2025/26年度大豆净销售量为1,177,745吨，高于前一周（截至12月18日当周）的987,082吨。2026/27年度净销售量为6.6万吨（销往中国），而前一周为负4,800吨。截至12月25日当周，2025/26年度美国大豆主要销往中国（39.6万吨），德国（31.3万吨），埃及（21.2万吨），印尼（10.7万吨），日本（7.3万吨），以及越南（7.0万吨），但是对土耳其的销售量减少6.6万吨，对未知目的地的销售量减少5.7万吨。当周出口量为1,219,977吨，一周前850,870吨。主要目的地包括德国（31.3万吨），印尼（17.4万吨），中国（13.5万吨），越南（11.5万吨）,日本（9.1万吨）以及墨西哥（7.8万吨）。 2.相关图表 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 获 取 每 日期 货 观 点推 送 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称 “ 宝 城 期 货 ” ） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。