研究院 能源化工部 潘翔 能源化工总监兼首席原油研究员  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 陈莉 橡胶、PVC研究员(橡胶、沥青)  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 相关研究： 消费淡季的中场 2018-06-02 成本支撑的需求淡季 2019-05-06 供需增长的博弈 2019-03-03 华泰期货|石油沥青日报 2019-08-02 等待社会库存去化，期价偏强震荡 重要数据与市场要闻： 1、8月1日沥青期货下午盘收盘行情：BU1912合约下午收盘价3312元/吨，较昨日结算下跌78元/吨，跌幅2.3%，持仓696330手，增加38706手，成交1014620手，减少234086手。 2、卓创资讯重交沥青现货结算价：东北，3450-3650元/吨；山东，3400-3480元/吨；华南，3400-3550元/吨；华东，3420-3500元/吨。 观点概述： 昨天沥青现货价格维持稳定，受原油回调的情绪带动，期价却明显下行，当前生产利润较高带来估值偏高，以及社会库存高位反映真实需求并未明显好转，或决定期价短调压力大。本周最新公布的上游炼厂开工率小幅回升，目前上游生产利润处于历史高位，有利于产量的增加，但因排产及原料供应问题，短期产量依然难以跟上；上游厂库及社会库存继续小幅下降。本周北方区域迎来降雨，但短时降雨对终端施工影响或有限，总体下游需求呈现向好迹象。8月份供应将继续呈现偏紧格局，需求则有望进一步恢复，上游炼厂库存及社会库存将进一步去化，价格有望保持强势，建议保持多头思路。要关注的风险点主要是：美国8月开始的供应放量带来出口增加，使得原油价格走势的不确定性；以及马瑞油下半年供应有望增加是否带来国内马瑞油进口量的增加，最后是近期马瑞油升贴水走低带来市场担忧后期中石油是否抛马瑞油。 策略建议及分析： 建议：谨慎看多 风险：国内供应大幅增加；下游需求大幅下挫；国际油价持续大幅回调。 华泰期货|石油沥青日报 2019-03-11 2 / 7 沥青期现市场价格： 图 1： 沥青主力与国际原油价格 单位：元/吨 图 2： 沥青与国际原油比价 单位：美元/桶 比值(右) 01020304050607080901000150020002500300035004000沥青主力收盘价（左轴）Brent主力结算价WTI 结算价 050010001500200025003000350040004500010203040506070802017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-07BU/WTI结算价：WTI期货结算价：沥青（右轴） 数据来源：Wind 上期所 华泰期货研究院 数据来源：Wind 上期所 华泰期货研究院 图 3： 沥青06-09合约价差季节图 单位：元/吨 图 4： 沥青06-12合约价差季节图 单位：元/吨 -200-100010020030040050060006/1708/1710/1712/1702/1704/171606-16091706-17091806-18091906-1909 -400-200020040060080012/1702/1704/1706/1708/1710/1712/1702/1704/171606-16121706-17121806-18121906-1912 数据来源：Wind 上期所 华泰期货研究院 数据来源：Wind 上期所 华泰期货研究院 图 5： 沥青分区域现货价格 单位：元/吨 图 6： 华东基差 单位：元/吨 2000250030003500400045002017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-07沥青期货价格重交华南重交华东重交东北 -800-600-400-20002004006008001000120014000500100015002000250030003500400045002016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-05华东基差（右轴）期货合约主力华东重交现货 数据来源：Wind 百川资讯 华泰期货研究院 数据来源：Wind 百川资讯 华泰期货研究院 华泰期货|石油沥青日报 2019-03-11 3 / 7 图 7： 华东基差季节性 单位：元/吨 图 8： 山东基差季节性 单位：元/吨 -600-400-20002004006008001,000010203040506070809101112201720185Y A vg2019 -800-600-400-2000200400600800010203040506070809101112201720185Y A vg2019 数据来源：Wind 隆众资讯 华泰期货研究院 数据来源：Wind 隆众资讯 华泰期货研究院 图 9： 东北基差季节性 单位：元/吨 图 10： 华东-山东价差季节性 单位：元/吨 -600-400-20002004006000102030405060708091011122017201820195Ya vg -200-150-100-500501001502002503003500102030405060708091011122017201820195Y A vg 数据来源：Wind 隆众资讯 华泰期货研究院 数据来源：Wind 隆众资讯 华泰期货研究院 图 11： 焦化料与沥青价差 单位：元/吨 图 12： 国内汽柴油价差 单位：元/ 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%-1000-500050010001500200025003000350040004500焦化料-山东重交山东柴油-渣油山东炼厂开工率（右轴） -1000-500050010001500200025000100020003000400050006000700080009000100002016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-05汽油-柴油（右轴）山东柴油价格山东汽油价格国产重交-山东 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 华泰期货|石油沥青日报 2019-03-11 4 / 7 图 13： 韩国沥青与国产重交 单位：元/吨 图 14： 新加披沥青与国产重交 单位：元/吨 -400-2000200400600800100010001500200025003000350040004500韩国-华东国产价差（右轴）国产重交-长三角韩国沥青现货华东完税价 -300-200-10001002003004005006007000500100015002000250030003500400045002017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/012019/05韩国华东进口完税-华东国产（右轴）韩国华东进口完税华东国产重交 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 华泰期货|石油沥青日报 2019-03-11 5 / 7 周度高频数据： 图 15： 国内沥青炼厂库存 单位：百分比 图 16： 国内沥青炼厂开工率 单位：百分比 0%10%20%30%40%50%60%70%80%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20195年均值20182017 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20195年均值20182017 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 图 17： 主要地区炼厂库存 单位：百分比 图 18： 主要地区炼厂开工率 单位： 百分比 0%10%20%30%40%50%60%2016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-05华北山东长三角华南 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-05山东炼厂开工率华东炼厂开工率华南炼厂开工率 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 图 19： 沥青社会库存 单位：百分比 图 20： 沥青社会库存 单位：百分比 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%山东江苏浙江重庆总库存率 0%10%20%30%40%50%60%70%80%福建广西广东 华泰期货|石油沥青日报 2019-03-11 6 / 7 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 图 21： 炼厂价格杜里油综合利润 单位：元/吨 图 22： 炼厂价格马瑞油综合利润 单位：元/吨 -600-400-2000200400600010203040506070802009-072009-112010-032010-072010-112011-032011-072011-112012-032012-072012-112013-032013-072013-112014-032014-072014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-03理论利润（右元/吨）杜里原油价格（左美元/桶） -600-400-200020040060080010000500100015002000250030003500400045002018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-07加工利润（消费税0.15）加工利润（消费税0.5）马瑞原油内贸价格（左）国产重交—山东（左） 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 数据