核心观点
投资评级: 看好 (维持)
周度研究聚焦
2026年国补政策落地对家电行业的影响。
家电提质聚焦，数码与智能产品延续支持
- 支持冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器等6类大家电，仅补贴1级能效或水效产品，按产品销售价格的15%给予补贴，每位消费者每类限补1件、单件补贴不超过1500元。
- 相比此前政策，新一轮国补在品类和标准上优化，突出高能效产品更新导向，推动家电行业向绿色、智能方向转型。
- 支持数码和智能产品购新，手机、平板、智能手表手环仍属于补贴范畴，新增智能眼镜纳入补贴范围，智能家居产品（含适老化家居产品）购新补贴由地方自主制定。
以旧换新政策拉动家电需求，智能家居具备弹性
- 国补带动家电换新需求释放，2025年家电品类4个月累计换新规模超过5210万台，2025年11月家电销售额累计超过2.5万亿元，以旧换新台数突破1.28亿台。
- 4Q2024主要品类销额全面实现高增长，冰箱、洗衣机、洗地机及扫地机销额同比分别增长141%/110%/179%/121%。
- 2Q2025政策拉动效应明显，冰箱、洗衣机、洗地机及扫地机销额同比分别增长106%/119%/136%/141%。
- 3Q2025白电品类销额增速放缓，清洁电器板块延续高景气表现，扫地机和洗地机销额同比分别增长182%和235%。
- 2026年首批625亿元国补资金已下达，核心品类补贴更集中，利好空冰洗彩电等传统大家电产品；智能家居政策弹性较大，有望为扫地机、运动相机、无人机、投影仪等智能家电品类释放新的政策弹性空间。
上周家电板块走势
本周家电板块+0.69%，白电、黑电、小家电涨跌幅分别为-1.31%、-0.37%、-0.87%。
周度资金流向
（数据略）
原材料价格走势
期货阴极铜收盘价为98800元/吨，期货铝收盘价为22950元/吨，中国塑料城价格指数为752.7，钢材综合价格指数为91.87。
行业数据
- 出货端：10月空冰洗内销增速环比下降，年初至今空调内销改善。
- 零售端：线上大家电板块销额同比小幅下滑，生活电器板块净化器销额增速亮眼，厨小板块养生壶/电蒸锅/榨汁机/豆浆机增速领先；线下大家电板块销额均小幅下滑，扫地机线下零售额同比+16%。
行业新闻
生态环境部发布《关于核发2026年度消耗臭氧层物质和氢氟碳化物生产、使用和进口配额的通知》，明确2026年度相关物质的生产、使用及进口配额。
公司公告
海尔智家股份有限公司副总裁李攀先生离任。
风险提示
房地产市场景气程度回落、汇率波动风险、原材料价格波动风险、新品销售不及预期。
