家用电器行业投资策略周报

证券研究报告 行业投资策略周报/2025.12.30 核心观点 投资评级:看好(维持) ❖周度研究聚焦：铝代铜技术对空调成本降低有几何？ ❖空调成本拆解：铝代铜在成本端将实现大幅降低。铜因其可靠性和易导热性在空调原材料中占比较高，铜价上涨对单机成本压力显著提升，铝代铜可显著降低成本。普通空调机型铜成本占比约在26%至33%之间，高端机型的占比可达40%以上。普通空调机型用铜约6公斤至8公斤，根据我们的测算，假设以当前铝价的铝材替代50%的铜材，则普通空调单机成本将节约208~277元；若极端情况下铝替代100%的铜，则普通空调单机成本将节约416~554元（100%铝代铜的单机成本为126~167元），成本端将实现大幅降低。 分析师孙谦SAC证书编号：S0160525060001sunqian@ctsec.com ❖海外铝代铜产品应用广泛，国内谨慎尝试逐步推进。海外铝代铜产品相对成熟，呈现日企领跑，韩企跟进的情况。当前全球房间空调器市场中，日本市场采用铝制换热器的房间空调器约占比40%~50%，其中领军企业大金在2024年空调中铝机占比超过50%。国内市场中，头部企业有序推进，先尝试覆盖中低端市场。国内市场头部品牌积极储备铝代铜技术，但尚未推出相应的机型尝试。长尾品牌万宝联合京东推出国内首款定位中低端价格带的铝代铜空调，积极响应行业的《空调铝应用自律公约》，有望加速全行业材料换新的进程。 分析师于雪娇SAC证书编号：S0160525080005yuxj@ctsec.com 联系人汤昕tangxin@ctsec.com 相关报告 1.《50W2025周报》2025-12-232.《49W2025周报》2025-12-123.《品牌出海与新品类发展》2025-12-11 ❖铝代铜空调在国内推广任重道远。铝代铜产品虽然在成本上有较大优势，但在国内推广仍然有一些尚待解决和优化的问题。首先铝材在材质上天然跟铜有差距，导热性与铜相比较弱，在潮湿、高盐分环境中耐腐蚀性较差，焊接难度较大。其次信息不透明是铝代铜技术推广的最大障碍之一，消费者对铝代铜的认知多源于负面舆论。此外，铝代铜空调的质保和维修成本也较高。 ❖建议关注：1）大家电：如【格力电器】/【美的集团】/【海信家电】/【海尔智家】；2）小家电：如【科沃斯】/【石头科技】等；3）黑电：如【TCL电子】/【海信视像】；4）其他家电：如【盾安环境】/【华翔股份】；5）厨大电：如【华帝股份】/【老板电器】。 ❖风险提示：房地产市场景气程度回落、汇率波动风险、原材料价格波动风险、新品销售不及预期。 内容目录 1铝代铜技术对空调成本降低有几何？..........................................................................41.1空调成本拆解：铝代铜在成本端将实现大幅降低.......................................................41.2海外铝代铜产品应用广泛，国内谨慎尝试逐步推进....................................................51.3铝代铜空调在国内推广任重道远............................................................................62上周家电家电板块走势............................................................................................73周度资金流向........................................................................................................84原材料价格走势.....................................................................................................95行业数据.............................................................................................................106行业新闻.............................................................................................................137公司公告.............................................................................................................148风险提示.............................................................................................................14 图表目录 图1：万宝推出国内首款铝代铜空调，定位中低端，提供5年质保（低于行业平均6年的水平）6图2：周度（12/22-12/26)家电板块走势.....................................................................7图3：格力电器北上净买入........................................................................................8图4：美的集团北上净买入........................................................................................8图5：海尔智家北上净买入........................................................................................9图6：铜、铝价格走势（元/吨）..................................................................................9图7：中国塑料城价格指数（2010年1月4日=1000）................................................10图8：钢材综合价格指数（1994年4月=100）...........................................................10图9：出货端空调内销月零售量、同比增速..................................................................10图10：出货端空调外销月零售量、同比增速...............................................................10图11：出货端空调内销分品牌市占率、CR3...............................................................11图12：出货端空调外销分品牌市占率、CR3...............................................................11图13：出货端冰箱内销月零售量、同比增速...............................................................11 图14：出货端冰箱外销月零售量、同比增速...............................................................11图15：出货端冰箱内销分品牌市占率、CR3...............................................................11图16：出货端冰箱外销分品牌市占率、CR3...............................................................11图17：出货端洗衣机内销月零售量、同比增速............................................................12图18：出货端洗衣机外销月零售量、同比增速............................................................12图19：出货端洗衣机内销分品牌市占率、CR3............................................................12图20：出货端洗衣机外销分品牌市占率、CR3............................................................12图21：奥维周度数据.............................................................................................13 1铝代铜技术对空调成本降低有几何？ 2025年底，美的、小米、海尔等19家主流企业联合签署《空调铝应用自律公约》，加速推进铝材替代铜材的技术路线。在铜价创历史新高、国内铜资源紧缺的背景下，这一举措旨在降低产业链成本风险。铝代铜技术路径的推进是否能显著节省空调生产成本，目前市场上铝代铜的产品有哪些，我们将通过大致拆解空调中原材料铜的成本占比，同时梳理市场上铝代铜空调机型进行相应的解答。 1.1空调成本拆解：铝代铜在成本端将实现大幅降低 铜因其可靠性和易导热性在空调原材料中占比较高，铜价上涨对单机成本压力显著提升，铝代铜可显著降低成本。铜管空调可长期使用、在极端环境下更可靠。铜材在导热性（导热系数410W/m·K，是铝1.73倍）、耐腐蚀性和长期可靠性上仍具不可替代的优势，使用寿命可达15-20年，因此空调中的换热器、连接管路等核心部件大都用铜材料。普通空调机型铜成本占比约在26%至33%之间，高端机型的占比可达40%以上。普通空调机型用铜约6公斤至8公斤，格力部分高端全铜空调机型，用铜可达11.6公斤。根据wind数据显示，2025年12月29日LME铜收盘价为12870美元/吨，LME铝结算价为2984美元/吨，两者价差已达到4.3倍左右。根据最新铜价和汇率计算，普通空调机型单机用铜成本约在541~722元左右；若用于格力部分高端机型，则单机用铜成本可达1047元。 同等情况下，铝材成本约为铜材的1/10（价格为1/3，密度为1/3），一般使用寿命在5年至8年，可用于外壳、支架等非承压部件。假设以当前铝价的铝材替代50%的铜材，则普通空调单机成本将节约208~277元；若极端情况下铝替代100%的铜，则普通空调单机成本将节约416~554元（100%铝代铜的单机成本为126~167元），成本端将实现大幅降低。 对于商用及工业空调而言，成本压力更为严峻，其制冷功率大、管路系统复杂，单台用铜量可达家用空调的3-5倍，部分大型中央空调的铜材成本占比甚至超过30%；尤其是日益增长的IDC机房空调需求，未来或将持续推动铜价和铜的需求上行。我们假设铜价上涨至15000美元/吨（同比现价+17%），参考今年以来（截止