家用电器行业投资策略
一、行业整体表现
- 外销表现亮眼：小家电、黑电、白电外销均优于内销，优质外销企业凭借产品创新能力实现优于同行增长，份额稳步提升。
- 内销政策驱动：家电和两轮车以旧换新政策拉动换新需求，内销景气度有所回暖，集中度提升利好各板块龙头。
- 出口趋势：外需稳定，基数走高但空调、冰箱、电视、小家电出口仍延续增长趋势。
二、外销优秀公司基因
- 创新能力：依托中国供应链和工程师红利快速迭代产品，极致创新+成本抢占海外品牌份额。
- 自主品牌：创新思维打造差异化，站外精准营销提升品牌溢价，具备一定市场定价权。
- 海外产能：于东南亚等地搭建本地化供应链，应对将来关税成本可能提升的影响。
三、外销优秀公司分析
- 石头科技：组织架构调整后，更积极的产品和销售策略拉动份额持续提升。
- 九号公司：外销市场既有品牌沉淀，亦有渠道开拓和产品创新能力，割草机器人、全地形车、E-Bike等业务有望长期贡献利润弹性。
- 安克创新：品牌+渠道相辅相成，有望支撑各产品线长期增长，苹果引流+亚马逊渠道流量密码+线下渠道积累助力份额提升。
- TCL电子：政策驱动产品结构升级加速及国内改善，国际市场持续突破，盈利能力有望提升。
- 海尔智家：海外业务受关税影响小、预计保持景气，盈利能力仍有持续提升空间。
- 德昌股份：围绕核心优质下游客户拓品类，前瞻性布局海外产能，家电代工和汽车电机业务有望持续增长。
- 开润股份：箱包代工壁垒坚实、一体化服装代工锦上添花，印尼产能布局优势明显，盈利能力预计稳步提升。
- 赛维时代：服饰品牌出海龙头，数智化+敏捷组织+高效供应链构建核心竞争力，多品牌矩阵驱动收入增长，盈利能力中枢伴随品牌孵化及溢价力提升而上抬。
- 泡泡玛特：潮玩出海龙头，全流程高效商业模式壁垒深铸，海外扩张进一步加速，多品类多业态协同效应持续。
四、内销政策分析
- 家电以旧换新：多地发布个性化补贴细则，补贴总包1500亿，补贴比例15%-20%，补贴品类扩展至更多家电产品。
- 家电以旧换新效果：多品类实现量价齐增，预计2024Q4有效拉动内需改善。
- 电动两轮车以旧换新：中央地方构筑合力，政策执行速度或更快，补贴力度大多在20%，最高补贴500元，市场潜力较大。
五、内销优秀公司分析
- 美的集团：内销家电龙头，Q4有望充分受益以旧换新，外销北美口较小，C端业务实现较快增长。
- 爱玛科技：家电及两轮车以旧换新政策有望刺激换新需求，2025年基本面拐点清晰，量价齐升通道有望重进。
- 雅迪控股：国内提质增效，龙头优势仍足，产品结构调整顺利，中高端产品销量表现强劲，政策密集出台或推动行业整合加速。
六、投资建议
- 外销推荐：石头科技、海尔智家、九号公司、安克创新、TCL电子、德昌股份、开润股份、泡泡玛特、名创优品、赛维时代。
- 内销推荐：美的集团、爱玛科技、九号公司、雅迪控股。
- 风险提示：贸易摩擦风险、原材料价格大幅波动、汇率大幅波动。
