核心观点
- 外销市场：创新能力、自主品牌和海外产能构筑长期竞争力，抵御关税影响。
- 创新思维+快速迭代/快速反应能力：依托中国供应链和工程师红利快速迭代产品，以石头科技、九号公司、安克创新等为代表。
- 打造自主品牌：创新思维打造差异化，站外精准营销提升品牌溢价，以石头科技、安克创新等为代表。
- 搭建海外产能：于墨西哥、东南亚等地搭建本地化供应链，以应对关税成本提升的影响，以德昌股份、开润股份、石头科技等为代表。
- 内销市场：看家电/两轮车以旧换新政策。
- 家电：以旧换新效果突出，政策或延续，关注业绩稳健、高分红的公司，如美的集团。
- 两轮车：政策细则逐步落地，终端动销有望修复，关注爱玛科技、雅迪控股、九号公司。
关键数据
- 清洁电器板块：
- 扫地机：内销增速反弹，外销增速偏弱，品牌间分化明显。石头稳居第一，科沃斯、追觅份额下滑，云鲸有所提升。海外表现优于国内，石头/Shark份额提升显著。
- 洗地机：销额增速整体偏弱，品牌间分化明显。添可份额下滑，二线品牌销额份额普遍提升。
- 小家电板块：内销行业表现疲软，小熊/美的优于行业表现，苏泊尔稳健。行业低价竞争仍持续，增长相对疲软。
- 两轮车板块：雅迪、爱玛领先，九号后来居上，小牛短期销量恢复增长。九号销量表现持续优于同行，小牛新品带动短期销量恢复增长。
- 黑电板块：TCL电子内外销双高增长。Q3 TCL线上销量增速领先行业，海外出货增长优于同行。
- 白电板块：外销景气度优于内销，空调表现优于冰洗。
- 家电以旧换新：截至2024年10月15日，已有1013.4万人次通过参与以旧换新购买8类家电产品共计1462.4万台，带动销额690.9亿元。
- 电动两轮车以旧换新：政策执行速度或相比之前更快，已刺激4.6亿销售额市场。
研究结论
- 出口整体优于内销，政策刺激下内销景气度有所回暖。出口受益于宏观景气持续+渠道补库，内销各行业β相对较弱，政策刺激下白电、清洁电器、黑电、厨电预计最为受益，集中度呈提高态势，利好各板块龙头。
- 优秀外销公司具备创新、品牌和产能优势，能够抵御关税影响。石头科技、九号公司、安克创新、TCL电子等公司表现突出。
- 内销市场关注家电/两轮车以旧换新政策，美的集团、爱玛科技、雅迪控股等公司有望受益。
- 风险提示：贸易摩擦风险、原材料价格大幅波动、汇率波动风险。
投资建议
- 推荐标的：
- 优质外销企业：石头科技、海尔智家、九号公司、安克创新、TCL电子、德昌股份、开润股份、泡泡玛特、名创优品、赛维时代。
- 内销：九号公司、雅迪控股、爱玛科技、美的集团。
- 盈利预测与估值：提供各公司2023-2026年归母净利润预测和估值，部分公司成长确定性较高，估值处于低位。
