家电行业2025年投资策略：政策支撑内销增长，关注外销新兴市场

2024年回顾

• 家电行业整体呈现较强韧性，国补政策刺激下内外销均表现良好。
• 需求端：内销Q1渠道补库，Q2-Q3终端需求走弱，整体量价下滑，9月国补政策落地后Q4市场回暖，量价齐升，全年增速呈V型走势；外销受海外补库周期影响，高景气度持续。
• 成本端：主要大宗原材料价格上涨，但家电企业降本控费，盈利能力小幅提升。
• 市场表现：家电行业指数涨幅居前，年初红利风格带动估值切换，5月受原材料、库存等因素影响表现弱于市场，9月后政策刺激和外销高景气度带动估值回升，全年呈V型走势。

2024年行业分析

• 总量：政策提振内销，补库周期下外销持续景气。
  • 内销：2024年1-11月零售额9188.9亿元，同比增长9.6%，呈现V型走势，国补政策覆盖地区和品类逐渐丰富。
  • 外销：2024年1-11月出口918.2亿美元，同比增长12.6%，主要受海外补库需求带动，各品类均表现良好。
• 分品类：
  • 空调：内销量同比增长2%，外销量同比增长33.7%，小米份额快速提升。
  • 冰洗：内销同比增长2.3%和5.9%，外销同比增长19.8%和17.1%，内需以更新换代为主，外销延续增长。
  • 黑电：销量平稳，均价提升明显，LCD电视外销同比增长9.4%，彩电均价同比涨幅超过10%。
  • 厨电：市场表现平淡，分体式表现优于集成灶。
  • 新兴家电：扫地机受益明显，石头份额提升；洗地机平稳增长，投影仪需求收缩。
• 成本：原材料价格上升，成本端压力增大。
• 汇率：美元兑人民币汇率稳态运行。
• 海运费：海运费上涨压缩外销利润空间。
• 地产：销售面积降幅收窄，竣工面积继续承压。

2025年投资策略

• 2025年政策延续可能性大，家电行业重新聚焦内需投资机会，高价值量单品受益，市场重回消费升级轨道。
• 外销充满调整和不确定性，是家电行业国际化布局变动的关键年份，新兴市场带来重要机会。
• 投资主线：
  • 抓把政策机遇，关注受益标的：美的集团、海尔智家、格力电器。
  • 关注外销新兴市场：长虹美菱。
  • 关注多元布局：兆驰股份等。

2025年重点推荐个股

• 格力电器：内需收缩下营收短期承压，政策刺激下有望复苏。
• 美的集团：以旧换新提振内需，海外OBM业务快速增长。
• 海尔智家：控费提效成果显著，以旧换新改善收入。
• 长虹美菱：外销维持高增，盈利能力短期承压。
• 兆驰股份：核心业务表现优秀，积极拓展光通信器件。

风险提示

• 原材料价格大幅波动风险、人民币汇率大幅波动风险、行业竞争加剧风险。