核心观点与关键数据
- BOCAVI 33/MUFG 32-37s/SUMIBK 29-47s 收紧 1-2bps，EXIMBK 36s 与 RO 保持不变，EXIMBK 56s 收紧 7bps，HYNMTR 29s 收紧 1bp，HYNMTR 31-33s 放宽 3bps，UBS 6 5/8 Perp 和 UBS 7 Perp 提高 0.3-0.4pt。
- FRESHK 29 终值增加 185bps，票面利率为 T+185 基点，IPT 为 T+215 基点，收益率 5.2%。
- 费埃哲 2025 年上半年营收 173 亿元人民币，ROA 和 ROE 分别为 1.2% 和 8.7%，不良贷款率（NPL）为 1.05%，不良贷款拨备覆盖率（NPL provision coverage ratio）为 227%，杠杆率 6.1 倍。
- 亚洲信用展望 2026：ACIG 和 ACHY 预计 2026 年总回报率为中个位数，主要受息票和 3-5年期 UST 曲线低 15-20bps 驱动。
- 2026 年主题：关注西向多元化至中东和欧洲银行资本票据，收益率曲线牛陡化，高息票递增的企业永续债，国内消费板块，东南亚信用。
研究结论
- 2025 年表现：ACIG 和 ACHY 分别录得 7.9% 和 8.3% 的回报率，得益于降息、收益率曲线走牛、市场情绪改善和境内需求支持。
- 2026 年预测：预计降息一次 25 个基点，UST 曲线进一步陡峭化，亚洲美元债券估值更具吸引力，违约率将降至 2% 以下。
- 投资建议：关注中东信贷、欧洲银行资本纸（AT1 和 T2），高息票递增的企业永续债，东南亚金融机构资本纸，消费板块，以及低评级但信用基本面改善的行业。
- 市场动态：中国信用债一级市场发行量下降，欧洲银行 AT1 和 T2 发行活跃，东南亚部分债券表现强劲。
