北美大厂收并购活跃，算力链景气度持续

北美大厂收并购活跃，算力链景气度持续 挖掘价值投资成长 强于大市（维持） 2026年01月06日 东方财富证券研究所 证券分析师：马成龙证书编号：S1160524120005联系人：隆军德 【行业动态】 北美大厂资本动作不断，AI产业链景气度持续。2025年12月下旬以来，面对算力能效瓶颈和应用场景的白热化竞争，北美大厂进入新一轮资本周期，谷歌母公司Alphabet官宣拟收购Intersect、英伟达与Groq达成200亿美元合作、Meta收购Manus母公司蝴蝶效应。我们认为，巨头发起的此类资本动作在加速行业资源整合与竞争格局演变的同时，有望通过加大资本开支推动行业景气度持续，光模块、液冷、电源等核心环节或可受益。 光纤光缆行业进入价格上行周期，国产模型及算法技术进一步发展。2025Q4以来，G.652.D普通光纤价格价格显著上涨，光纤光缆行业的核心增长逻辑从大规模的电信网络建设转向由AI算力需求与前沿技术应用双轮驱动的全新周期。AI模型及算法侧，腾讯开源翻译模型1.5版 本（Tencent-HY-MT1.5-1.8B和Tencent-HY-MT1.5-7B），DeepSeek提出mHC新架构。 相关研究 《2025Q3财报总结：业绩持续增长，看好算力景气度持续及端侧AI放量》2025.11.21 《算力持续景气，端侧大有可为》2025.11.18《华为发布昇腾新系列及超节点新品，推动“算力可持续”到“产业可持续”》2025.09.23《高额投资支撑长期算力订单，行业景气度有望延续》2025.09.16《AI算力投资主体趋向全球化、多元化，主权AI接棒驱动海外算力产业增长》2025.09.05 【市场回顾】 1）通信行业整体上涨：通信（申万）指数过去两周上涨2.6%，涨幅排名第11；2）板块估值水平偏高：申万通信板块2025年12月31日整体动态市盈率约为24.35倍PE；3）细分领域涨跌幅：北斗、军工通信、5G板块过去两周涨幅分别为43.3%、16.2%、11.6%，除运营商外其余板块均有所上涨；4）个股表现：申万通信板块成分股86家上涨、43家下跌，蘅东光、通宇通讯、*ST天喻、信科移动、鼎通科技过去两周涨幅分别达到878.2%、32.9%、28.7%、26.3%、25.1%。 【配置建议】 随着AI模型-芯片-应用端的持续发展，叠加下游资本开支不断提高，北美及国产算力产业链景气度有望持续，端侧AI亦有望加速放量，建议关注光模块（中际旭创、新易盛、天孚通信、嘉元科技、光迅科技、华工科技等）、铜互连（瑞可达、兆龙互连等）、交换机（锐捷网络、菲菱科思等）、温控设备（英维克、申菱环境等）、电力配套（金盘科技等）、IDC机房（润泽科技、奥飞数据、大位科技等）、端侧AI（移远通信、广和通等）、机器人方向（和而泰、拓邦股份、珠城科技等）、运营商（中国移动、中国电信、中国联通）。 【风险提示】 宏观环境变化影响需求增速、新产品的市场接受程度不及预期、技术研发进展不及预期、中美摩擦加剧带来全球产业链重构。 正文目录 1.行业重点关注..............................................................................................31.1.海外：科技巨头收并购活跃，北美算力链有望持续高景气.....................31.2.国内：光纤光缆价格上行，运营商算力投资有望加速.............................42.市场回顾：通信板块整体上涨，北斗、军工通信领涨................................53.配置建议.....................................................................................................74.风险提示.....................................................................................................8 图表目录 图表1：Groq芯片的技术路径与战略定位...................................................3图表2：Manus官宣被Meta收购................................................................3图表3：全球光纤光缆行业正进入新一轮周期.............................................4图表4：腾讯混元开源翻译模型1.5版本.....................................................4图表5：残差连接范式示意图.......................................................................4图表6：2026年运营商投资细分领域展望...................................................5图表7：通信行业和各指数近一年市场涨跌幅.............................................5图表8：过去两周各申万一级行业涨跌幅（截至2025.12.31）...................5图表9：通信（申万）行业近两年估值变化（PE_TTM）...........................6图表10：通信板块各细分领域过去两周涨跌幅（截至2025.12.31）..........6图表11：通信（申万）板块过去两周个股涨跌幅前五（截至2025.12.31）6图表12：行业重点关注公司.........................................................................7 1.行业重点关注 1.1.海外：科技巨头收并购活跃，北美算力链有望持续高景气 北美大厂资本动作不断，AI产业链景气度持续。2025年12月下旬以来，面对算力能效瓶颈和应用场景的白热化竞争，北美大厂进入新一轮资本周期。通过收购关键技术和人才，巨头们快速补足相关短板，并进一步推动行业资源向头部集中。我们认为，此类资本动作在加速行业资源整合与竞争格局演变的同时，不断增长的资本开支或可推动算力产业链景气度持续，光模块、液冷、电源等核心环节有望受益。 2025年12月22日，谷歌母公司Alphabet官宣将以47.5亿美元的现金收购美国数据中心和能源基础设施公司Intersect，并承担相关债务,本次收购计划于2026H1完成。据Alphabet公告，本次交易包含Intersect的团队，以及该公司与谷歌在现有合作中正处于开发或建设阶段的多个千兆瓦级能源与数据中心项目。Intersect还将探索一系列新兴技术，以增加能源多元化供应，支持谷歌的数据中心建设，满足谷歌云客户与终端用户的需求。 2025年12月24日，英伟达宣布与AI芯片初创公司Groq达成总额约200亿美元的合作，堪称其成立30余年以来最大规模的技术与人才并购动作。此次并购合作采用非独家技术许可+核心团队吸纳的创新模式：Groq保持独立运营，其云业务GroqCloud继续独立服务开发者，而创始人兼CEOJonathan Ross、总裁Sunny Madra等核心团队将加入英伟达，其低延迟推理技术则被整合进英伟达AI工厂架构。 2025年12月30日，Meta以数十亿美元收购爆款通用Agent产品Manus的母公司蝴蝶效应，Manus服务将继续维持运营和销售，并整合进Meta的消费者与企业产品生态体系。这是Meta成立以来第三大收购交易，仅次于WhatsApp和Scale AI。在被收购前，Manus母公司蝴蝶效应正以20亿美元估值进行新一轮融资。 资料来源：智东西公众号，东方财富证券研究所 资料来源：半导体行业观察公众号，东方财富证券研究所 1.2.国内：光纤光缆价格上行，运营商算力投资有望加速 光纤光缆行业进入价格上行周期，行业发展核心驱动力从普及式的网络覆盖转向AI算力需求和前沿技术应用。2025Q4以来，长期作为市场主流的G.652.D普通光纤出现显著的价格上涨与供应紧张，且部分大厂库存已无法满足自身订单，开始转向外采。光纤光缆行业的核心增长逻辑已从大规模的电信网络建设，转向由AI算力需求与前沿技术应用双轮驱动的全新周期，AI正成为需求增长的核心引擎，对G.654.E、空芯光纤、多芯光纤以及高密度多模光纤的需求将快速增长。其中，空芯光纤以其低时延、大容量等革命性优势，在降低AI算力集群时延、提升效率方面潜力巨大，已成为全球云巨头和领先运营商竞相布局的前沿方向。同时，特种应用市场正打开新的增长空间，除军用领域对特种光纤（如高强度、轻量化的专用光纤）的需求外，还包括保偏光纤在相干通信与CPO（共封装光学）中的应用、各类传感光纤在工业互联网和自动驾驶中的渗透等。 资料来源：C114通信网公众号，CRU，东方财富证券研究所 腾讯开源小尺寸翻译模型加速端侧应用，DeepSeek提出mHC新架构。2025年12月30日，腾讯混元开源翻译模型1.5版本，共包含Tencent-HY-MT1.5-1.8B和Tencent-HY-MT1.5-7B两个模型：前者主要面向手机等消费级设备场景，支持端侧直接部署和离线实时翻译，仅需1GB内存即可流畅运行；后者是此前获得WMT25比赛30个语种翻译冠军模型的升级版，重点提升了翻译准确率，大幅减少了译文中夹带注释和语种混杂的情况，实用性进一步增加。2026年1月1日，DeepSeek发布新论文，在其中提出了一种名为mHC（流形约束超连接）的新架构，该研究旨在解决传统超连接在大规模模型训练中的不稳定性问题，同时保持其显著的性能增益。 资 料 来 源 ：Z.Xie et al.《mHC:Manifold-Constrained Hyper-Connections》，arXiv，东方财富证券研究所 资料来源：腾讯云公众号，东方财富证券研究所 运营商有望从“重规模、重覆盖”的外延式扩张加速转向“重效益、重质量”的内涵式增长。2025年，三大运营商资本开支呈现“总量收缩、节奏稳健、结构优化”的鲜明特征，既体现了行业从规模化扩张向精细化运营的转型定力，也为2026年投资布局奠定了“量稳质升”的基础。随着数字经济向纵深发展，AI、算力、6G等战略性新兴产业成为核心增长引擎，叠加“东数西算”工程深化、产业链自主可控推进等政策红利，2026年运营商投资逻辑或将发生根本性转变，投资决策将更加注重ROI（投资回报率）与长期战略价值的平衡。中国电信、中国移动分别于2025年12月26日、12月31日召开了2025Q3业绩说明会，并在会上强调了AI时代下运营商服务转型的决心。其中，中国移动表示云是AI时代的算力基础设施，AI是云服务的“第二增长曲线”，前三季度其集约化智算中心使用率达到77%，AI直接收入实现高速增长。展望未来，我们认为随着以云计算、大数据、AI为代表的数智化服务在运营商收入中的占比持续提升，收入结构的变化或将推动运营商投资从支撑传统连接服务加速转向支撑高价值数智化服务，算力投资有望进一步增长。 2.市场回顾：通信板块整体上涨，北斗、军工通信领涨 过去两周，通信行业整体与大盘同步上涨，区间涨幅达到2.6%。过去两周市场整体上涨，上证指数上涨2.0%，深证成指上涨2.9%，创业板指上涨2.6%，申万通信指数上涨2.6%。通信行业近一年显著跑赢市场，尤其在2025年6-8月超额收益明显。近期涨幅来看，通信（申万）板块过去两周涨