中辉有色观点

金银：交割逻辑和地缘溢价叠加，白银大涨 盘面表现：COMEX交易所01合约再现多头买入获取现货交易，叠加地缘溢价，贵金属大涨 。 ①美国数据走低，降息预期增。美国12月ISM制造业PMI意外创2024年以来最大萎缩，库存拖累。美国12月ISM制造业指数从48.2小幅下降至47.9，已连续10个月低于50。新订单已连续第四个月收缩，出口订单仍然疲弱；就业人数连续第11个月下降，不过降幅有所放缓；支付价格指数维持在58.5，比2024年底高出6个点。②美国官员表态利率前景。前美联储主席耶伦警告称，一种名为“财政主导”的情景正在酝酿，即庞大的债务规模可能迫使央行将利率维持在低位以降低偿债成本，而非专注于遏制通胀。.2026年FOMC票委、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示，目前美国利率水平可能已接近对经济既不产生刺激、也不形成抑制的“中性利率”，未来美联储政策走向将取决于最新经济数据。③COMEX1月交割买入现货量较大。COMEX白银2601这个非主力、非活跃合约，在进入交割期前出现异常增仓，并在2026年开年后放出天量实物交割。此前期货合约临近交割通常减仓。多头资金介入流动性较低的即将交割的2601合约，旨在获取实物白银。④地缘事件继续升级。当地时间1月5日中午，委内瑞拉总统马杜罗被美国强行控制后在纽约联邦法庭首次出庭，面对美国司法部提出的四项指控，马杜罗表示“不认罪”。联合国安理会就委内瑞拉局势举行紧急会议。特朗普警告委内瑞拉代总统罗德里格斯必须配合美国，否则将面临比马杜罗"更高代价"。 ④策略推荐。短期市场围绕交割交易和地缘风险溢价进行，短期、中长期均维持涨势判断。短期白银支撑在17700。黄金短期支撑在980。2026年贵金属整体支撑仍然较强，长期做多的逻辑不变。关注彭博商品指数计划调降白银权重风险。风险提示。流动性危机、G2关系反复。 铜：宏微共振，铜再创历史新高 行情回顾 沪铜再创历史新高，伦铜拉涨超5%突破1万3关口 产业逻辑 全球铜精矿供应紧张持续，智利曼托维德铜金矿谈判破裂，工会宣布罢工，产量降至正常30%(年产约3万吨)。铜陵有色旗下米拉多铜矿二期工程延期，加剧供应紧张预期。最新铜精矿TC录得-44.7美元/吨。随着国内冶炼厂反内卷，压减产能，国内精炼铜供应增速或逐渐放缓。库存方面，海外COMEX铜继续虹吸全球铜库存增至50.34万吨，LME铜库存持续下滑至14.26万吨，引发软挤仓担忧，国内铜库存明显增加，其中上期所铜库存大增3.36万吨至14.53万吨，铜社会库存增至25.76万吨，但市场对淡季季节性累库接受度较高。需求方面，高铜价对需求抑制作用明显，中下游畏高观望，精铜制杆企业周度开工下滑11.9%至48.83%。终端需求上，2026年新能源汽车国补延续，电力和机器人，军事等新型铜需求预期向好。 策略推荐 全球地缘剧震，美国新门罗主义下，南美铜资源或成为地缘博弈筹码，加剧全球铜供应扭曲和紊乱，铜隔夜再创历史新高，中长期，铜作为中美博弈的重要战略资源和贵金属平替资产配置，在铜精矿紧张和绿色铜需求爆发背景下对铜依旧看好。短期沪铜关注区间【99500，105000】元/吨，伦铜关注区间【12800，13500】美元/吨风险提示：需求不足，中美关系 锌：市场情绪积极，锌重回2万4关口 行情回顾 沪锌震荡偏强，重回2万4关口 产业逻辑 2026年全球锌矿供应或收缩，RedDog因矿山桔竭、品位下滑，产量或有明显减量。国内部分新建矿山(如火烧云锌矿)的产量释放进度可能受到工艺、品位等因素影响，实际增量存在不确定性。国产锌精矿加工费最新降至1500元/吨，进口锌精矿加工费亦回调，海外锌冶炼厂受制于成本和加工费低迷，需求不足等因素开工整体疲软。据SMM统计，12月中国精炼锌产量环比降低至59.5万吨左右。北方受冬季环保影响，需求走弱，氧化锌及镀锌开工走低，而合金表现仍有韧性。终端传统地产和基建对锌需求的拖累仍存在，但新能源汽车、风电、光伏等新兴领域的需求增长有望弥补部分缺口。 策略推荐 短期全球地缘剧变，宏观和板块情绪积极叠加供应预期收缩，支撑锌价走高。短期宏观情绪占据主导，需警惕宏观情绪消退后，锌高位回落风险。预计锌1月或宽幅震荡，建议多单及时逢高止盈兑现，企业卖出套保积极布局，锁定库存合理利润，对冲价格波动风险。沪锌关注区间【23800，24200】，伦锌关注区间【3150，3250】美元/吨风险提示：需求不足，政策刺激 铝：海外消息扰动，铝价延续走高 行情回顾 铝价延续走高，氧化铝低位企稳走势。 产业逻辑 电解铝：2026年海外美联储降息预期延续。产业上，北方内蒙古某新建电解铝项目投产，铝日均产量继续增长。1月最新国内电解铝锭库存68.5万吨，环比上周增加2.8万吨；国内主流消费地铝棒库存13.65万吨，环比上周增加1.2万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比下降1个百分比至59.9%，中原环保限产升级，下游开工淡季深入。 氧化铝：海外委内瑞拉铝土矿储量丰富，但产量及出口规模较小，对中国影响有限。国内氧化铝厂维持高位运行，周度开工率约79.85%。整体产能仍居高不下，氧化铝社会库存保持高位。短期来看，氧化铝市场过剩延续，关注行业政策变动及企业减产动向。 策略推荐 建议沪铝短期止盈观望为主，注意铝锭社会库存变动方向，主力运行区间【22500-24500】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 镍：矿端预期支撑，镍价反弹回落 行情回顾 镍价反弹回落，不锈钢反弹回落走势。 产业逻辑 镍：2026年海外美联储降息预期延续。产业上，印尼大幅下调2026年镍矿产量目标，下调幅度约为34%；同时印尼林业工作组披露50家镍矿涉嫌违规占用林地，或面临高额罚款。1月LME镍库存维持在25万吨，国内纯镍社会库存约5.8万吨，库存维持高位水平。 不锈钢：终端消费领域已经转入淡季。据统计，12月最新无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量小幅下滑至87.26万吨，周环比下降2.22%。国内12月不锈钢产量下降、供给收缩，推动了不锈钢社会库存连续下降。目前不锈钢市场处于消费淡季，1月不锈钢厂排产计划或小幅走高，密切关注钢厂开工及下游备库需求的表现。 策略推荐 建议镍、不锈钢短期止盈观望为主，注意下游不锈钢库存的变动情况，镍主力运行区间【125000-139000】。风险提示：关注海外利率及印尼政策变化。 碳酸锂：供应仍存扰动，偏强运行 行情回顾 主力合约LC2605高开高走，涨超7%。 产业逻辑 供应端周度产量小幅增长，尽管终端市场出现拐点迹象，但鉴于大部分订单已经提前锁单，下游材料厂产能利用率依然保持较高水平，对碳酸锂需求提供支撑，总库存维持小幅去库。但下游磷酸铁锂龙头大厂开始停产检修，1月正极厂排产下滑超10%。短期消息面偏利多，供应端放量或不及预期，偏强运行。 策略推荐 高位运行【125000-135000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！