本周观点
- 医药板块阶段震荡分化、轮动加快，建议把握主题轮动及底部调整机会，尤其是创新药产业链。
- 本周沪深300指数上涨1.95%，医药生物下跌0.18%，处于31个一级子行业第25位。
- 医药板块内部主题机会活跃但快速轮动，包括小核酸产业链、AI医疗、海南封关等。
- 板块目前处于修整阶段，消化过高的预期以及筹码，等待JPM、ASCO等2026年重点节点的数据或是交易的催化。
- 看好2026年医药板块的行情，建议积极寻找调整后的优质创新药标的，看好创新药产业链CXO的复苏持续改善，并关注医疗器械、医疗服务等板块的困境反转的机会。
下周建议重点关注
- 创新药及其产业链。“创新药出海”的逻辑依然强劲。关注两类企业：已有成熟产品成功授权给跨国药企（MNC）的公司，如三生制药、康方生物、科伦博泰；在ADC、小核酸、双抗等前沿技术领域有突出平台优势，后续有潜在对外合作机会的公司，如信达生物、百利天恒。
- 医疗器械与医疗服务。医疗器械板块有望迎来复苏。政策影响正逐步被消化，院内需求恢复和产品出海是主要逻辑。关注招投标数据转好带来的板块性机会，龙头公司如联影医疗等。消费医疗领域在政策引导下，需求有望复苏，相关企业具备估值修复潜力。
2025年TOP20MNC创新药及技术受让分析
- MNC愿意为中国的创新支付更高对价。中国创新药的价值正被国际市场重新定价。
- MNC购买呈现“双轨制”战略，平台型交易正成为越来越重要的BD趋势。
- MNC购买创新药的数量呈现“临床前最多，I-II期次之，III期及以上最少”的分布。
- 投资建议：
- “产品型”投资重点关注公司的临床开发和注册能力。建议关注三生制药、康方生物、信达生物、恒瑞医药等。
- “平台型”投资重点评估其技术的稀缺性、壁垒和衍生能力。建议关注和铂医药、晶泰科技等。
一周市场动态
- 2025年初至今医药板块收益率14.29%，同期沪深300收益率18.36%，医药板块跑输沪深300收益率4.07个百分点。
- 本周沪深300指数上涨1.95%，医药生物下跌0.18%，处于31个一级子行业第25位。
- 医药板块估值：
- 以2025年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值25.8倍PE，相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为7.2%。
- 以TTM估值法计算，目前医药板块估值29.2倍PE，低于历史平均水平（34.9倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为13.6%。
风险提示
- 临床结果不及预期，商业化不及预期，政策扰动风险，药品质量问题。
重要声明
- 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正。
- 本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。
- 本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议。
