金属行业年度策略20251229

2025年12月31日09:47 关键词 碳酸锂金属价格供给需求库存储能资本开支产能印尼镍矿政策产业链不锈钢三元经济预期复苏审批配额紧张上涨 全文摘要 预计2026年金属市场将呈现积极投资前景，特别是锂、镍、钴和稀土永磁等战略金属，受供需紧张、政策调控及下游需求增长影响，价格和需求持续上涨。储能电池需求增长与政策支持推动锂盐市场，镍价因印尼政策底部确定，钴价受刚果金出口配额调整影响紧缺。稀土永磁因新能源和高科技领域应用前景广阔，有望在政策支持下价格上涨。 金属行业-年度策略-20251229_导读 2025年12月31日09:47 关键词 碳酸锂金属价格供给需求库存储能资本开支产能印尼镍矿政策产业链不锈钢三元经济预期复苏审批配额紧张上涨 全文摘要 预计2026年金属市场将呈现积极投资前景，特别是锂、镍、钴和稀土永磁等战略金属，受供需紧张、政策调控及下游需求增长影响，价格和需求持续上涨。储能电池需求增长与政策支持推动锂盐市场，镍价因印尼政策底部确定，钴价受刚果金出口配额调整影响紧缺。稀土永磁因新能源和高科技领域应用前景广阔，有望在政策支持下价格上涨。五矿和铀矿等资源品种，由于独特需求增长和有限供给，被视为长期投资优质标的。尽管金属价格波动，但整体供需紧张及下游需求持续增长，预示着金属市场投资机会。 章节速览 00:00金属价格与权益端走势分析 对话分析了今年金属价格走势及权益端表现，指出金属价格受供需变化影响显著上涨，而权益端因需求波动和政策因素表现较弱。中下游需求强劲，行业库存持续去化，未来储能需求和行业需求变化预示着行情的第二波主升浪可能正在酝酿。 02:23金属价格下跌与资本开支变化对供给的影响 对话讨论了23-25年金属价格下跌周期对行业资本开支的影响，指出资本开支意愿下降导致未来产能投放减少。尽管供需基本面显示每年有35-40万吨增量，但供给增长放缓，新增供给主要来自中资企业。预计26年供给规模在205-210万吨左右，相对确定，价格上涨可能在27-28年影响供给弹性，但增量主要在28年后释放。 05:36碳酸锂行业需求与价格上涨预测 对话深入探讨了碳酸锂行业的需求驱动特性及其未来价格走势。预计到2026年，碳酸锂需求将保持高速增长，行业处于小过剩状态，但实际供需可能呈现短缺。基于当前金属价格及未来供给释放节奏，预测碳酸锂价格将突破15万，投资机会显著，建议关注并逢低买入。 10:42镍价底部预期与政策影响分析 镍价在金属市场中逆势底部修复，印尼政策影响供应集中，与锂钴不同，镍价上涨更多依赖镍矿资源向下游产业链延伸，预期底部明确且上涨趋势确定，但需时间酝酿基本面影响。 13:02镍矿与镍冶炼行业供需分析及未来展望 对话深入探讨了镍矿与镍冶炼行业的供给端和需求端变化，指出行业面临供给过剩和价格低迷的挑战。然而，随着不锈钢需求复苏、三元经济预期改善以及镍矿供需结构的调整，行业有望实现供需平衡的改善。特别是印尼政府对镍矿开采政策的调整，以及镍矿价格的上涨趋势，为相关上市公司提供了投资机遇，预计未来行业将呈现顺周期复苏，具有较高的投资价值。 18:56钴金属行业供需变化与价格趋势分析 报告分析了钴金属行业受刚果金出口配额影响，导致供需失衡及库存减少，预计未来两年价格易涨难跌。重点关注企业配额分配及印尼低品位煤矿政策变化，认为钴金属价格表现强劲，行业收益较高。同时指出，五金属品种在长期供需无解背景下表现突出，供给与需求端边际变化清晰。 22:17乌镇品种供需矛盾与价格趋势分析 乌镇品种因资本开支周期长、成本提升及政策约束，导致供应紧张且短期无解。尽管上游原料价格持续上涨，但下游刀具端已开始密集调价，部分高端产品毛利率提升，表明成本压力正向下游传导。预计未来一两年内，供需矛盾将持续，价格高位维持具有较高确定性。物流板块上市公司资源自供比例提升，将受益于战略金属价值重估及物价上涨，看好其投资机会。 25:41稀土永磁行业：政策影响、国际博弈与市场前景 稀土作为战略金属，受中美贸易影响价格波动。国内政策加强管控，提升价格控制力，海外寻求扩产能以减少对中国依赖，但技术及资源限制使得大规模替代中国产能难度大。中国在磁材加工环节有竞争优势，需求持续增长，未来重点关注稀土集团整合、政策影响及人形机器人等新兴需求。 30:17能源金属行业基本面与投资机会分析 报告深入分析了能源金属行业，特别是核电需求增长背景下的金属价格走势与上市公司业绩弹性，强调了长期关注价值与资源整合并购的重要性，预测2026年金属品种价格表现良好，投资机会持续看好。 发言总结 发言人1 讨论了2026年能源金属和战略金属资源品种的市场情况，重点分析了金属价格的走势、供需关系、投资机会以及政策影响等多方面因素。首先，他指出，近期金属价格加速上涨，但权益市场表现相对较弱，这与金属价格的大贝塔影响、宁德时代复产预期延迟等因素有关。其次，强调了2026年供需关系的紧张，特别是对储能和动力方面需求的快速增长与供应端增长速度放缓的矛盾。他详细分析了锂、镍、钴、钨等金属的具体情况及其市场前景，指出在金属价格上涨背景下，关注需求驱动和供给侧改革是投资决策的关键。最后，他建议，尽管金属价格涨跌存在不确定性，但整体上看好能源金属的投资机会，呼吁关注供需基本面和政策影响，适时调整投资策略。 问答回顾 发言人1问：今年整体金属价格走势如何，权益和商品价格之间有何节奏差异？ 发言人1答：今年金属价格整体呈现上涨行情，权益端在7月份开始受到供给反面扰动和需求接力的影响而出现上行。然而，在金属价格加速上涨时，权益表现相对较弱，这主要是由于近期提案中金属价格的快速上涨以及宁德复产预期推迟带来的强劲动能。权益与商品价格的分化背景下，第二波主升浪实际上正在酝酿之中。 发言人1问：从基本面数据来看，今年中下游需求和储能电池需求有何变化？ 发言人1答：今年中下游需求排产强劲，储能电池需求量大幅超出年初预期，基本达到500千瓦时以上，进一步拉动全年需求。此外，随着需求增长，整个行业的库存水平持续去化，锂盐厂和金矿库存均处于较低安全水平，表明行业供需偏紧且库存逐步减少。 发言人1问：未来两年金属供应情况如何？是否存在长期逻辑影响？价格上涨会对未来几年供给弹性产生什么影响？ 发言人1答：未来两年，除了储能需求拉动和三季度反内卷需求变化的边际影响外，还有一个长期逻辑，即从23到25年这三年价格下跌周期导致行业资本开支逐渐减少。虽然每年仍有约35到40万吨增量，但由于基础效应提升和存量规模增加，供给增长速度放缓。未来供给新增主力将是理论室和用户，尤其是中资企业主导，中国在全球供应占比明显提升，境内资源供应也在逐步提高。站在26年的视角，供给相对确定，新增弹性主要来自前期产能释放但未满产的部分及受价格影响可修复存量产能，预计规模在10万吨左右。但需求增长中可能出现新项目延期、矿证进展受影响导致减量，以及海外供给不确定性等因素造成供给减量。因此，整体供给在26年大概在205到210万吨左右，相对确定。而到了27到28年，随着价格大幅上涨，部分产能弹性可能释放，但大多数增量将在28年开始充分释放。 发言人1问：需求方面，碳酸锂作为增速最快的金属品种，其需求情况如何？ 发言人1答：碳酸锂的需求年复合增速约20%，维持四年翻一倍的增长速度。目前行业资本开支对应的规模偏低，意味着每3到4年需要上市公司产量翻一倍时，资产扩张强度很大。其中，动力和储能需求占总需求接近80%到 90%。 发言人1问：明年市场对核心需求的担忧是什么？ 发言人1答：明年市场的核心担忧在于消费电池和储能的需求增速。假设按照2026年供给总量计算，在消费电池15%到20%、储能50%的需求增速下，行业呈现小过剩状态。由于产业链各环节库存水平较低，在实际需求面前，过剩幅度小于一个月库存时供需非常敏感，尤其是碳酸锂在需求大幅增长下，供需短缺的可能性和缺口可能会更加明显，从而看好明年价格上涨的确定性方向。 发言人1问：在金属价格方面，你们预测价格涨到10万块钱意味着什么？ 发言人1答：当金属价格涨到10万块钱时，我们认为接近全行业盈利的状态，市场已出现实际缺口。在当前价格水平，即约12到13万左右，即使考虑波动，也已达到10万以上。我们预计金属价格在本轮破15万是一个大概率事件，后续走势将取决于供给释放节奏以及价格过高对需求端的影响程度。 发言人1问：对于碳酸锂板块的投资机会，你们怎么看？对于板块的投资价值，有哪些考虑因素？ 发言人1答：我们认为在2026年，碳酸锂周期性上涨将带动整个板块价格上涨，是重要的投资时间窗口。目前板块对应价已反映至10到12万水平，预计在行业景气周期内，按照27年15万的均价预期，板块还有50%以上的上行空间。因此，我们把碳酸锂排在推荐位置的核心关键。尽管近期有所波动，但我们依然看好2026年碳酸铝板块的投资机会，因为从基本面看，明年依然较为确定。当前板块估值较低，是一个逢低买入性价比高的时间窗口。 发言人1问：镍市场的情况如何？它有哪些投资机会？ 发言人1答：镍市场是一个供给高度集中且底部修复预期较强的品种。镍价底部确定性较高，并受到印尼政府针对镍矿相关政策的影响，尤其是镍矿资源向下游产业链延伸的政策，这将拉动镍价上涨。镍价的底部位置明确，预计整个镍价趋势相对确定，只是涨价逻辑传导链条及基本面直接影响需要时间酝酿。 发言人1问：镍矿供应情况如何，以及对镍价的影响是什么？ 发言人1答：近年来镍矿供应增速较高，导致行业过剩加剧。不过，随着不锈钢需求复苏和三元经济预期改善，需求端有健康复苏迹象。特别是印尼政府对镍矿RKB审批政策的调整，可能导致2026年镍矿供应不应求，从而改善行业过剩幅度。虽然目前部分产能有停产意愿，但实际镍矿供需逆转仍需时间转化。 问：在镍矿到镍冶炼的过程中，镍矿环节的利润状况如何，以及其对未来镍价走势的影响是什么？ 发言人1答：过去五年间，根据RKEF魔法内冶炼利润分布，镍矿环节的利润占据了大头。目前，即使在当前价格下，RKEF的利润空间已经较小，甚至出现了不赚钱的情况，这导致了投资意愿和维持高负荷生产的运营大幅下降。高品位镍矿的价格中枢在持续上升，而低品位镍矿由于镍钴未来可能出台的相关政策，其计价也在当前价格基础上有所提高。因此，从电价价格传导来看，我们认为相对坚挺的是在镍矿环节，镍矿价格上涨可能是未来镍价上升的一个重要传导机制。 发言人1问：冶炼端的情况如何？ 发言人1答：冶炼端方面，液体增速已见顶，随着镍矿强势，冶炼端资本开支意愿显著降低，且建设周期较长。不过，今年以来，硫黄价格的高位运行对司法理念（可能指代某特定冶炼企业）的成本影响较高。预计随着硫黄价格中枢的边际改善和产出增加，该企业有望实现盈利见底。未来，涉及镍矿的上市公司将受益于全面矿自动比例的投资收益，并随着冶炼产能扩大及盈利见底，有望获得量化其飞的弹性，是一个顺周期中具备较大赔率空间且下行空间有限的品种。 发言人1问：关于钴金属市场的情况如何？ 发言人1答：钴金属方面，今年钴价表现较好，主要原因是刚果金实施的具体出口配额逆转了整个行业的供需平衡。预计未来两年，随着刚果金缩减出口配额幅度较大，行业将进入实质性确定性短缺状态，这将对钴金属价格形成强有力支撑，容易形成易涨难跌的价格走势。同时，关注政府对钴矿出口禁令实施后的动态调节以及企业在配额分配中的优势，以及印尼低品位煤矿政策是否会有实质性落地，这些都将影响钴金属价格走势。 发言人1问：对于钨金属市场的看法如何？ 发言人1答：钨金属因其较长的资本开支周期（5-7年）、单吨资本开支较大，以及存量污染矿山品质下降和成本提升等原因，呈现持续供应紧张且短期无解的状态。政策端约束加强，如环境整改和开采配额调整，限制了国内产量。另外，战略金属出口管制政策也影响了供应基本盘。尽管物价上涨，但刀具端已开始密集调价，将成本压力向下传导，表明物价上涨对下游的传导和接受能力增强。预计在未来一两年