金融工程定期：港股量化：2025全年组合收益50%，1月组合增配有色

港股量化：2025全年组合收益50%，1月组合增配有色 金融工程研究团队 魏建榕（首席分析师）证书编号：S0790519120001 ——金融工程定期 魏建榕（分析师）weijianrong@kysec.cn证书编号：S0790519120001 傅开波（分析师）fukaibo@kysec.cn证书编号：S0790520090003 傅开波（分析师）证书编号：S0790520090003 高鹏（分析师）证书编号：S0790520090002 港股市场12月概览：港股持续承压，成交活跃度持续降低 2025年12月，港股市场整体依然表现不佳。恒生指数全月微跌0.9%，恒生科技指数全月跌幅较大，全月收跌1.5%。但从整年来看，2025年港股市场表现强劲，主要指数连续两年上涨。12月港股市场依然萎靡，受市场影响港股市场成交活跃度持续降低。具体表现如下：12月港股日均成交1442亿港元，成交额较2025年11月下降了17.6%。从港股一级行业来看，2025年12月行业内成长和价值涨跌幅差异明显，价值较成长表现更佳，其中有色、农林牧渔、机械等低估值价值板块表现更优。 苏俊豪（分析师）证书编号：S0790522020001 胡亮勇（分析师）证书编号：S0790522030001 王志豪（分析师）证书编号：S0790522070003 港股通成分股资金流分析：南下资金全年净流入额1.4万亿港元，刷新新高 2025年12月南下资金净流入明显放缓，单月净流入额仅229亿港元，创近两年来最低单月净流入。截至2025年12月31日，南下资金全年累计净流入额达1.4万亿港元，是2024年全年的174%，刷新历史纪录，自互联互通机制开通以来累计净买入港股突破5.1万亿港元大关。 盛少成（分析师）证书编号：S0790523060003 蒋韬（分析师）证书编号：S0790525070001 截至12月29日，南下资金、外资、中资、港资及其他这四类的持仓市值占比分别为21.90%、58.14%、12.83%、7.13%，较2025年11月的变化分别为-0.13pct、-0.24pct、+0.16pct、+0.21pct。 相关研究报告 南下资金：净流入靠前的行业为综合、农林牧渔、电子、消费者服务、机械。外资：净流入靠前的行业为有色金属、纺服、电力设备及新能源、建筑、机械。中资：净流入靠前的行业为计算机、非银行金融、综合、电子、通信。港资及其他：净流入靠前的行业为综合金融、综合、建筑、通信、煤炭。 《开源量化评论（49）-对近期北向持续撤离，南下持续抄底的几点思考》-2022.3.15 开源量化评论（50）-港股优选：技术面、资金面、基本面》-2022.3.22 港股CCASS优选20组合的绩效表现：组合全年收益50%，超额续创新高 在前期报告《基于港交所CCASS数据的港股投资策略》中，我们利用港股CCASS数据，对单一经纪商在港股上的持仓进行月度持仓复制跟踪。经回测发现，不少绩优经纪商可供我们进行持仓借鉴。我们采用“先选经纪商，再选个股”的两步筛选法，构建每一期20只的港股CCASS优选20组合，基准指数为恒生指数。2025年12月，组合的收益率为0.91%，恒生指数的收益率为-0.88%，组合超额收益率1.79%。2025年全年港股CCASS优选20组合收益49.9%，年化超额收益率17.8%，超额续创新高。 《开源量化评论（96）-公募港股投资变化及港股通优选组合构建》-2024.7.15 《开源量化评论（112）：基于港交所CCASS数 据 的 港 股 投 资 策 略》-2025.9.14 从全区间来看（2020.1~2025.12），港股CCASS优选20组合的超额年化收益率20.0%，超额夏普比达2.52。 港股CCASS优选20组合的1月持仓：较12月增配有色 2026年1月的港股优选20组合见表3所示，组合整体变化不大，维持低估值高股息配置，但较12月增配有色。 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。组合个股仅为策略筛选结果，不构成个股推荐。 目录 1、港股市场12月概览：港股持续承压，成交活跃度持续降低...............................................................................................32、港股通成分股资金流分析：南下资金全年净流入额达1.4万亿港元，刷新历史记录......................................................33、港股CCASS优选20组合的绩效表现：组合全年收益50%，超额续创新高....................................................................54、港股CCASS优选20组合的1月持仓：增配有色................................................................................................................75、风险提示....................................................................................................................................................................................8 图表目录 图1：2025全年港股市场表现强劲..............................................................................................................................................3图2：2025年12月港股市场依然表现不佳.................................................................................................................................3图3：2025年12月港股市场成交活跃度降低.............................................................................................................................3图4：2025年12月价值较成长表现更佳....................................................................................................................................3图5：2025年12月南下资金单月净流入金额放缓.....................................................................................................................4图6：2025全年南下资金累计净流入额1.4万亿港元................................................................................................................4图7：港股通标的在四类经纪商的持仓市值占比变化：2025年12月南下资金、外资较11月的变化分别为-0.13pct、-0.24pct...............................................................................................................................................................................................4图8：南下资金12月净流入靠前的行业：综合、农林牧渔、电子、消费者服务、机械等..................................................5图9：外资12月净流入靠前的行业：有色金属、纺织服装、电力设备及新能源、建筑、机械等......................................5图10：中资12月净流入靠前的行业：计算机、非银行金融、综合、电子、通信等............................................................5图11：港资及其他12月净流入靠前的行业：综合金融、综合、建筑、通信、煤炭等........................................................5图12：港股CCASS优选20组合的历史表现：组合超额净值续创新高.................................................................................7 表1：后视镜视角下的绩优经纪商（全样本，股票数量=20，经纪商数量=10）：大市值经纪商仅沪市港股通入选..........6表2：港股CCASS优选20组合的超额绩效（分年度）...........................................................................................................6表3：2026年1月港股CCASS优选20组合明细......................................................................................................................7 1、港股市场12月概览：港股持续承压，成交活跃度持续降低 2025年12月，港股市场整体依然表现不佳。恒生指数全月微跌0.9%，恒生科技指数全月跌幅较大，全月收跌1.5%。但从整年来看，2025年港股市场表现强劲，主要指数连续两年上涨。 数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至2025.12.31） 数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至2025.12.31） 12月港股市场依然萎靡，受市场影响港股市场成交活跃度持续降低。具体表现如下：12月港股日均成交1442亿港元，成交额较2025年11月下降了17.6%。 从港股一级行业来看，2025年12月行业内成长和价值涨跌幅差异明显，价值较成长表现更佳，其中有色、农林牧渔、机械等低估值价值板块表现更优。 数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至2025.12.31） 数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至2025.12.31） 2、港股通成分股资金流分析：南下资金全年净流入额达1.4万亿港元，刷新历史记录 2025年12月南下资金净流入明显放缓，单月净流入额仅229亿港元，创近两年 来最低单月净流入。截至2025年12月31日，南下资金全年累计净流入额达1.4万亿港元，是2024年全年的174%，刷新历史纪录，自互联互通机制开通以来累计净买入港股突破5.1万亿港元大关。 数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至2025.12.31） 数据来源