金融工程定期：港股量化：2024年全年组合超额5.5%，1月减配成长

金融工程定期 2025年01月05日 金融工程研究团队 魏建榕（首席分析师） 港股量化：2024年全年组合超额5.5%，1月减配成 长 ——金融工程定期 证书编号：S0790519120001 张翔（分析师） 魏建榕（分析师）傅开波（分析师） 证书编号：S0790520110001 weijianrong@kysec.cn 证书编号：S0790519120001 fukaibo@kysec.cn 证书编号：S0790520090003 傅开波（分析师） 证书编号：S0790520090003 高鹏（分析师） 证书编号：S0790520090002 苏俊豪（分析师） 证书编号：S0790522020001 胡亮勇（分析师） 证书编号：S0790522030001 王志豪（分析师） 证书编号：S0790522070003 盛少成（分析师） 证书编号：S0790523060003 苏良（分析师） 证书编号：S0790523060004 何申昊（分析师） 证书编号：S0790524070009 陈威（研究员） 证书编号：S0790123070027 蒋韬（研究员） 证书编号：S0790123070037 相关研究报告 《开源量化评论（49）-对近期北向持续撤离，南下持续抄底的几点思考》 -2022.3.15 开源量化评论（50）-港股优选：技术面、资金面、基本面》-2022.3.22 《开源量化评论（96）-公募港股投资变化及港股通优选组合构建》 -2024.7.15 港股市场12月概览：港股市场表现较佳，电子板块表现亮眼 12月以来港股市场表现较佳。恒生科技指数和恒生指数的月涨跌幅分别为2.63%和3.28%。2024年全年港股市场表现不俗，恒生科技指数和恒生指数的年涨跌幅分别为18.7%和17.7%。12月港股市场成交活跃度持续降低。12月港股通日 均成交额1031.6亿港元，较11月日均成交额1137.2亿港元下降了9.3%。从港 股一级行业来看，多数行业在12月收益率表现优异，涨幅居前的行业为电子、石油石化、电力及公用事业等。 港股通成分股资金流分析：2024年南下资金全年净流入额创历史新高 12月南下资金持续维持大额净流入，月净流入额约954.5亿港元。2024年全年 南下资金净流入额达到8078.7亿港元，是2023年流入规模的2.5倍，为2014 年以来的最大年度流入规模。 截至12月31日，南下资金、外资、中资、港资及其他这四类的持仓市值占比分别为17.85%、62.77%、12.96%和6.42%。南下资金、外资、中资、港资及其他的2024年全年持仓市值变化为+3.83pct、-2.55pct、-0.71pct、-0.58pct。 南下资金：净流入靠前的行业为家电、煤炭、电子、计算机、基础化工。 外资：净流入靠前的行业为电力设备及新能源、钢铁、机械、综合、消费者服务。中资：净流入靠前的行业为纺织服装、有色金属、非银行金融、医药、机械。港资及其他：净流入靠前的行业为电力设备及新能源、有色金属、消费者服务、 非银行金融、轻工制造。 港股优选20组合的绩效表现：2024年组合超额收益5.5% 在前期报告《公募港股投资变化及港股通优选组合构建》中，我们详细介绍了在港股通样本股中适用的各个因子，四大类因子在港股通成分股中分组表现优异。为了跟踪多头组合的月度表现，我们在每月底对分数最高的前20只个股按照等权的方式构建港股优选20组合，基准选取港股综合指数(HKD)(930930.CSI)。2024年12月，港股优选20组合的收益率为-3.01%，基准指数的收益率为1.22%，组合超额收益率-4.22%。2024年全年组合超额收益5.5%。从全区间来看 （2015.1~2024.12），港股优选20组合的超额年化收益率13.7%，超额收益波动比为1.0。 港股优选20组合的1月持仓：成长板块的比例有所降低 2025年1月的港股优选20组合见正文表3所示，整体持仓较12月降低了在成长板块上的比例。 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。 金融工程研究 金融工程定期 开源证券 证券研究报 告 目录 1、港股市场12月概览：港股市场表现较佳，电子板块表现亮眼3 2、港股通成分股资金流分析：2024年南下资金全年净流入额创历史新高4 3、港股优选20组合的绩效表现：2024年组合超额收益5.5%7 4、港股优选20组合的1月持仓：成长板块的比例有所降低8 5、风险提示9 图表目录 图1：12月港股市场，恒生科技指数和恒生指数的月涨跌幅分别为2.63%和3.28%3 图2：2024年港股市场表现不俗，恒生科技指数和恒生指数的年涨跌幅分别为18.7%和17.7%3 图3：12月港股市场成交活跃度较11月持续降低3 图4：多数行业在12月收益率表现优异，涨幅居前的行业为电子、石油石化、电力及公用事业等3 图5：12月两市港股通净流入金额954.5亿港元4 图6：2024年全年南下资金净流入额为2014年以来最大年度流入规模4 图7：港股通标的在四类经纪商的持仓市值占比变化：2024年南下资金持仓市值占比上升了3.83pct，外资下降了2.55pct。 ............................................................................................................................................................................................................5 图8：南下资金12月净流入靠前的行业：家电、煤炭、电子、计算机、基础化工等5 图9：外资12月净流入靠前的行业：电力设备及新能源、钢铁、机械、综合、消费者服务等5 图10：中资12月净流入靠前的行业：纺织服装、有色金属、非银行金融、医药、机械等6 图11：港资及其他12月净流入靠前的行业：电力设备及新能源、有色金属、消费者服务、非银行金融、轻工制造等.6 图12：港股多因子模型：技术面、资金面、基本面和分析师预期7 图13：港股优选20组合的历史表现：2024年以来表现优异8 表1：2024年12月三类经纪商净流入占比前十个股明细：南下资金平均收益18.5%，大幅跑赢外资系6 表2：全区间内港股优选20组合的超额年化收益率为13.7%7 表3：2025年1月港股优选20组合明细8 1、港股市场12月概览：港股市场表现较佳，电子板块表现亮 眼 12月以来港股市场表现较佳。恒生科技指数和恒生指数的月涨跌幅分别为2.63% 和3.28%。2024年全年港股市场表现不俗，恒生科技指数和恒生指数的年涨跌幅分别为18.7%和17.7%。 图1：12月港股市场，恒生科技指数和恒生指数的月涨跌幅分别为2.63%和3.28% 图2：2024年港股市场表现不俗，恒生科技指数和恒生指数的年涨跌幅分别为18.7%和17.7% 数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至2024.12.31）数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至2024.12.31） 12月港股市场成交活跃度持续降低。12月港股通日均成交额1031.6亿港元，较 11月日均成交额1137.2亿港元下降了9.3%，港股日均成交1091.3亿港元，较11月日均成交额1199.6亿港元下降了9.0%。 从港股一级行业来看，多数行业在12月收益率表现优异，涨幅居前的行业为电子、石油石化、电力及公用事业等。 图3：12月港股市场成交活跃度较11月持续降低图4：多数行业在12月收益率表现优异，涨幅居前的行 业为电子、石油石化、电力及公用事业等 数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至2024.12.31）数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至2024.12.31） 2、港股通成分股资金流分析：2024年南下资金全年净流入额 创历史新高 12月南下资金持续维持大额净流入，月净流入额约954.5亿港元。2024年全年 南下资金净流入额达到8078.7亿港元，是2023年流入规模的2.5倍，为2014年以来的最大年度流入规模。 图5：12月两市港股通净流入金额954.5亿港元图6：2024年全年南下资金净流入额为2014年以来最大 年度流入规模 数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至2024.12.31）数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至2024.12.31） 我们将港股通成分股（共555只）通过香港联交所的持股明细进行资金流估算，并按照资金流的机构来源，分成四类托管机构：南下资金、外资、中资和港资及其他。通过计算所有港股通标的在这四类的持仓市值占比（归一化）。截至12月31日，南下资金、外资、中资、港资及其他这四类的持仓市值占比分别为17.85%、62.77%、12.96%和6.42%，较11月的变化分别为+0.76pct、-0.80pct、+0.13pct、-0.08pct。 2024年全年，南下资金、外资、中资、港资及其他的年度持仓市值变化为+3.83pct、 -2.55pct、-0.71pct、-0.58pct。 图7：港股通标的在四类经纪商的持仓市值占比变化：2024年南下资金持仓市值占比上升了3.83pct，外资下降了2.55pct。 数据来源：港交所、Wind、开源证券研究所（注：四类经纪商的持仓市值加总并不一定等于总市值，归一化仅在这四类经纪商中的持仓市值中计算得到。） 图8至图11为南下资金、外资、中资、港资及其他的净流入占比，根据一级行业进行均值统计，从中得到这三类经纪商净流入占比与净流出占比较高的行业： 南下资金：净流入靠前的行业为家电、煤炭、电子、计算机、基础化工，净流出靠前的行业为消费者服务、有色金属。 外资：净流入靠前的行业为电力设备及新能源、钢铁、机械、综合、消费者服务，净流出靠前的行业为煤炭、家电、轻工制造、纺织服装、非银行金融 中资：净流入靠前的行业为纺织服装、有色金属、非银行金融、医药、机械，净流出靠前的行业为钢铁、轻工制造、电子、石油石化、电力设备及新能源 港资及其他：净流入靠前的行业为电力设备及新能源、有色金属、消费者服务、非银行金融、轻工制造，净流出靠前的行业为综合、机械、银行、钢铁、通信。 图8：南下资金12月净流入靠前的行业：家电、煤炭、电子、计算机、基础化工等 图9：外资12月净流入靠前的行业：电力设备及新能源钢铁、机械、综合、消费者服务等 数据来源：Wind、香港联交所、开源证券研究所数据来源：Wind、香港联交所、开源证券研究所 图10：中资12月净流入靠前的行业：纺织服装、有色金属、非银行金融、医药、机械等 图11：港资及其他12月净流入靠前的行业：电力设备及新能源、有色金属、消费者服务、非银行金融、轻工制造等 数据来源：Wind、香港联交所、开源证券研究所数据来源：Wind、香港联交所、开源证券研究所 我们对四类经纪商净流入占比居前的十只个股进行收益统计：南下资金经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率18.5%，外资系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率为6.2%，中资系净流入占比居前的十只个股平均收益率1.6%，港资及其他净流入占比居前的十只个股平均收益率-6.7%。 表1：2024年12月三类经纪商净流入占比前十个股明细：南下资金平均收益18.5%，大幅跑赢外资系 类别 股票名称 净流入占比 12月涨跌幅 类别 股票名称 净流入占比 12月涨跌幅 微盟集团 28.5% 107.0% 优必选 13.9% -36.0% 宜搜科技 25.7% -42.1% 协鑫科技 6.0% -25.5% 百胜中国 19.6% 5.4% 中国儒意 5.3% 19.5% 晶泰控股-P 10.3% 83.4% 复星旅游文化 4.9% 85