固定收益每日市场更新

cmbi 信用评论 固定收益部市场日报 亚洲ig名称今日未变，利率较昨日收紧2个基点。资金流向朝向更亚洲高收益和LGFV空间的更好购买。CRNAU 29/TAIANH 28 高 0.6-0.9pt。VNKRLE 29 下跌 1.2pts。 格伦·高, CFA 高志和(852) 3657 6235 glennko@cmbi.com.hk 2025年实体GGR增长强劲。见下文。澳门博彩业： 吴蒨瑩,CPA(852) 3900 0801 cyrenang@cmbi.com.hk pmi信号暂时改善。cmbi预计完全-中国经济：年份GDP增长率可能从2025年的5%下降到2026年的4.8%。见下文CMBI经济研究评论。 交易台市场观点 张钰婧(852) 3900 0830 zhangyujing@cmbi.com.hk 上周五，ARAMCO 35s 收紧1bp，而FABUH 30 扩大5bps。中国IG品种ZHOSHK 28/XIAOMI 31/BABAs/MEITUAs以及台湾终身品种CATLIFs/FUBON/NSINTWs/SHIKON 收紧了5bps至扩大了4bps。NWDEVL Perps 上涨了0.2-1.9pt。VDNWDL 9 Perp 上涨了1.4pt。在亚洲信用展望我们今日早些时候发布的报告中提到，由于反弹，我们将对NWDEVL 5.25 Perp和NWDEVL 8.675 02/06/28的买入评级调整为中性。同时，鉴于更高的票息支付确定性，我们对VDNWDL 9 Perp发起买入。自2025年12月22日起，丽新发展有限公司主席以加权平均价格73.1回购了LASUDE 26本金710万美元。此前他于2025年12月中旬以加权平均价格74.7出售了同等金额的本金。净净计算，我们估计他从近期LASUDE 26交易中获利约1130万美元。LASUDE 26上涨0.8点。FAEACO 12.814 Perp上涨0.6点。LIFUNGs上涨0.3-0.5点。在澳门博彩板块，SJMHOL 26-28/MGMCHI 26-31保持不变，上涨0.2点。WYNMAC 27-34s/MPEL27-32/SANLTD 27-31s下跌0.2点至上涨0.2点。见下方评论。MTRC Perps/WESCHI26-28/BTSDF 28保持不变，下跌0.1点。DALWAN 26s上涨0.1-0.3点。在内地房地产板块，VNKRLE 27-29上涨1.5-1.2点。FTLNHD 27下跌0.9点。在日本房地产板块，NTT 35/MUFG 35-36s/SOBKCO 35/SMBCAC 35收窄3个基点至放宽2个基点。SOFTBKs下跌0.1点至上涨0.3点。在东南亚，BBLTB 34-40s/OCBCSP 32-35s收窄4个基点至放宽3个基点。VEDLN 28-33s上涨0.2-0.6点。SMCGL Perps/RNW/INGPHL/RPVINs/INCLEN/IHFLILN 27-28s上涨0.1-0.4点。GARUDA 31s/INDYIJ 29s/MEDCIJ 26-30s下跌0.1点至上涨0.2点。 Marco News Recap 宏观新闻回顾 宏观– 标普 (+0.19%)、道琼斯 (+0.66%) 和纳斯达克 (-0.03%) 在上周五表现不一。特朗普表示，在美国逮捕了尼卡诺洛斯·马杜罗总统之后，他将委内瑞拉置于美国的临时控制之下。5/10/30年期美国国债收益率在上周五有所上升。2/5/10/30年期收益率分别为3.47%/3.74%/4.19%/4.86%。 桌面分析师评论 分析师市场观点 澳门博彩：2025年GGR稳健增长 2025年12月，澳门的博彩收入（GGR）同比增长14.8%，达到209亿澳门元，反映出大众市场和高端大众/VIP市场的强劲表现。截至2025年，GGR累计增长9.1%，达到247.4亿澳门元，相当于2019年新冠疫情前的84.6%。全年GGR超过澳门政府全年预算228亿澳门元，得益于访客数量的持续恢复。2025年，澳门访客数量为4010万，同比增长15%，超过2019年创下的3940万历史最高纪录。澳门政府设定了2026年236亿澳门元的GGR目标。根据2025年的增长势头，该目标似乎较为保守。 正如之前讨论的，我们认为澳门博彩债券是低贝塔系数且具有良好的carry plays，尽管考虑到既定的到期时间，我们应该会看到更多的新供应，而且融资成本不高。在该细分市场的首选仍然MPELs和STCITYs鉴于美高梅度假村及Studio City不断增长的EBITDA以及MPELs/STCITYs更具吸引力的风险回报特征。我们还考虑WYNMAC’27和‘29产生拾取播放，以比其美国母公司债券高出c40-80个基点的溢价进行交易。我们对MGMCHIs、SANLTDs和SJMHOLs在估值上持中性态度。 中国经济：PMI显示暂时改善 中国制造业pmi在经历了数月的疲软后于12月反弹，但由于季节性因素有利，复苏仍显脆弱。需求显示出初步改善，新订单扩张，出口订单更接近扩张门槛。通缩压力持续缓解，原材料采购价格保持强劲扩张，出厂价格进一步反弹，反映了持续的政策努力以遏制循环驱动下的价格竞争。服务业pmi仍处于收缩状态，而建筑业pmi反弹。我们预计2026年初经济增长仍将承受压力，这可能引发新一轮针对房地产和消费的政策刺激。展望未来，我们预计2026年第一季度将降准50个基点，降息10个基点，随后在2026年第三季度再降息10个基点，广义财政赤字预计在2026年将几乎保持稳定在8.5%。我们预计全年GDP增长率可能从2025年的5%下降至2026年的4.8%。 制造业PMI modestly反弹。制造业PMI从11月的49.2%小幅上升至12月的50.1%，重回扩张区间并超过市场预期49.6%。通常情况下，春节较晚意味着12月更少受季节性影响，更有利于经济活动。需求状况改善，新订单指数从11月的49.2%上升至12月的50.8%，新出口订单也从47.6%增至49.0%，显示出收缩放缓的迹象。生产进一步加固，从50.0%升至51.7%，显示供给侧的韧性。通缩压力持续缓解，原材料采购价格维持在12月的53.1%高位，而出厂价格从48.2%反弹至48.9%，与政策努力抑制上游行业无序价格竞争的努力一致。价格指标的改善表明PPI动能持续稳定。进口需求保持疲软，库存指标依旧低迷，凸显企业行为谨慎。 非制造业PMI有所恢复。非制造业活动在12月份有所恢复，服务业动能有所缓解，建筑业活动反弹。服务业PMI小幅上升但仍然处于收缩状态，为49.7%，活动预期有所改善。服务业价格在12月份收缩至48.1%，而就业仍然低迷，为47%。电信、广播和卫星传输服务、货币和金融服务以及资本市场服务的业务活动指数均保持在60.0%以上的高景气区间，而零售和餐饮业的指数则低于扩张阈值。建筑业在12月份从49.6%反弹至52.8%，表明在CEWC之后固定资产投资有所改善。 PMI指出，展望2026年将出现暂时性改善。12月pmi显示经济在年末趋于稳定，得益于供给侧的韧性以及恢复的建设活动，但可能主要由季节性因素驱动。外部需求继续面临阻力，因为出口动力放缓，而此前对消费和房地产的政策支持边际效应减弱。我们预计2026年初的增长仍将承压，这可能引发新一轮针对房地产和消费的政策刺激。展望未来，我们预计将降准50个基点，并降息10个基点。 2026年第一季度，随后在2026年第三季度增加10个碱基对（bp）的LPR削减，而广义财政赤字预计在2026年将几乎保持稳定在8.5%。我们预计全年GDP增长率可能会从2025年的5%下降到2026年的4.8%。 点击此处获取完整报告。 新闻与市场行情 • 新年假期上周五在岸首次发行暂停。 • 中国将在2026年扩大其财政支出基础，并在外部挑战下优先考虑内需 [陈俊毛]中国金茂将于2026年2月8日到期赎回5亿美元CHJMAO 6 Perp [CTFSHK]CTF服务协议以收购uSmart入口集团的条款失效 [达兰]惠誉将大连万达商业管理评级从CC下调至C，原因是DALWAN 11的期限延长两年（至02/13/26），这构成了一次困境债务交换。 [ласудэ]莱逊发展股东批准将中央办公楼50%股权出售给京东 [PERTIJ]印尼私人燃料零售商将从4月26日开始被要求从Pertamina购买柴油燃料，因为巴拉卡潘炼油厂即将投产 [VNKRLE]中国万客收到债券持有人关于延长3.7亿美元22WankeMTN005宽限期提案；穆迪下调中国万客评级至Ca/C，反映债权人复苏前景疲软；前景仍为负面 电话: 852 3657 6235/ 852 3900 0801fis@cmbi.com.hk 作者认证 负责此项研究报告内容的主要作者，全权或部分地证明，就其所覆盖本报告中涉及的证券或发行人而言：(1)所表达的所有观点准确反映了其本人对相关证券或发行人的个人看法；以及 (2)其部分或全部报酬不直接或间接地与其在本报告中表达的特定观点相关。此外，作者确认，其本人及其关联方（根据《行为准则》的定义）均未 (中国证券及期货监管机构) (1) 在本研究报告发布之日起30个日历日内曾交易或交易过本报告涵盖的股票； (2) 在本研究报告发布之日起3个工作日后将交易或交易本报告涵盖的股票； (3) 担任本报告中任何香港上市公司的高级管理人员；以及 (4) 对本报告中任何香港上市公司拥有任何财务利益。 重要披露 进行任何证券交易都存在风险。本报告包含的信息可能并不适合所有投资者的目的。中银国际证券（下称“CMBIGM”）不提供个性化投资建议。本报告在准备过程中未考虑个别投资目标、财务状况或特殊要求。过往业绩并不预示未来表现，实际事件可能与报告中包含的内容有重大差异。任何投资的增值和回报均不确定，并且不保证，可能因其依赖于标的资产表现或其他可变市场因素而波动。CMBIGM建议投资者独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问以做出自己的投资决策。 本报告或任何包含于此的信息，已由CMBIGM准备，仅为向CMBIGM的客户和/或其分配的附属机构提供信息之目的。本报告并非且不应被视为购买或出售任何证券或任何证券权益或进行任何交易的邀约或招揽。CMBIGM及其任何附属机构、股东、代理人、顾问、董事、高管或雇员均不对依赖本报告中包含的信息所导致的任何损失、损害或费用承担任何责任，无论直接或间接。任何使用本报告中包含的信息的人员均在其自身风险下行事。 本报告包含的信息和内容基于被认为公开可靠的信息分析及解读。CMBIGM已尽其所能确保其准确性、完整性、及时性或正确性，但不作保证。CMBIGM以“现状” basis提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能发布其他具有与本报告不同信息和/或结论的出版物。这些出版物在编制时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能做出与报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取自有立场。CMBIGM可能持有头寸、做市或作为主要交易商参与提及公司的证券交易。 在本报告中，CMBIGM会不时代表自身和/或其客户进行。投资者应假定CMBIGM与报告中所述公司存在或寻求投资银行或其他业务关系。因此，接收者应注意CMBIGM可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性，且CMBIGM将对此不承担任何责任。本报告仅供预期接收者使用，未经CMBIGM事先书面同意，本出版物不得以任何形式全部或部分复制、重印、销售、重新分配或出版。如需推荐证券的更多信息，可应要求提供。 免责声明： 对于此文件在英国的接收者 本报告仅供以下人员提供：（一）符合《2000年金融服务与市场法》（《2005年推广金融服务）命令第19(5)条的人员（该命令不时修订版本）（“该命令”）或（二）符合该命令第49(2)