海外宏观周报：美联储、日本央行公布偏鹰会议纪要

——海外宏观周报（2025.12.29-2026.1.4） 核心观点 美联储 12 月会议纪要显示联储内部对后续政策路径存在分歧，但整体传递出谨慎降息的信号。纪要指出，“大多数”官员认为，若通胀符合预期，未来适合进一步降息；但同时有“部分”决策者主张应“一段时间”按兵不动，以观察更多数据。这种分歧反映出美联储对 2026年初是否立即降息持审慎态度。同时，上周公布的就业数据显示美国劳动力市场依然坚韧。受偏鹰派的纪要内容和强劲就业数据影响，美债市场预期趋于谨慎，上周10 年期美债收益率上行 5 个基点。 东方金诚 研究发展部 分析师 徐嘉琦 执行总监 冯琳 时间 2026 年 1 月 5 日 日本央行继续释放明确的货币政策正常化信号。上周公布的 12 月会议纪要强调，多位委员认为“实际利率依然很低”，这直接暗示了未来将继续加息。纪要内容与日本央行官员近期的公开表态一致，强化了市场关于其将以大约每半年一次的节奏推进加息的预期。 获 取 更 多 研 究 报 告 美联储、日本央行公布偏鹰会议纪要 ——海外宏观周报（2025.12.29-2026.1.4） 东方金诚 研究发展部 分析师 徐嘉琦 执行总监 冯琳 时间 2026 年 1 月 5 日 获 取 更 多 研 究 报 告 ·· 一 、 政 策 动 向 美联储会议纪要显示，“大多数”官员预计 12 月后适合继续降息，部分主张“一段时间”按兵不动。12 月 30 日，美联储公布 12 月货币政策会议纪要。纪要显示，多数官员预计，若通胀下行趋势符合他们预期，未来适合进一步降息。但部分决策者认为，降息行动应暂停一段时间，体现出美联储对 2026 年初降息的态度谨慎。纪要写道，与会者指出，通胀率自 2025年年初以来有所上升，并保持在较高水平，现有指标显示经济活动以温和速度扩张。2025 年就业增长有所放缓，失业率截至 9 月略有上升，“近几个月来就业面临的下行风险有所增加”。鉴于上述背景，大多数与会者支持 12 月会议降息，而一些人则倾向于维持利率不变。“在支持降息的与会者中，少数暗示，这一决定是经过慎重权衡的，或者说，他们本可能支持维持（联邦基金利率）目标区间不变”。一些支持或可能支持按兵不动的与会者认为，在接下来的两次会议间隔期，会有大量劳动力市场和通胀数据公布，将有助于判断是否需要降息。少数与会者认为，由于 11 月与 12 月会议间隔期间收到的数据并未显示劳动力市场出现任何明显的进一步疲软，12 月降息不合理。 日本央行 12 月会议纪要认为“实际利率依然很低”，暗示更多加息。12 月 29 日，日本央行公布 12 月政策会议纪要。纪要显示，多位委员认为该国实际利率仍处于极低水平，暗示未来将继续加息。这一表态为市场判断日本货币政策正常化路径提供了新线索。据彭博报道，在 12 月 19 日结束的会议上，一位委员明确指出“日本的真实政策利率远低于全球水平”，并表示“央行调整货币宽松程度是适当的”，理由包括汇率波动对物价的影响。该会议将基准利率上调至 0.75%，创 30 年新高。会议纪要还透露，一位委员建议央行在一段时间内以“几个月”为间隔调整政策，这一节奏与市场预期基本一致。彭博调查显示，经济学家预计日本央行将在约六个月后再次加息，多数人认为本轮加息周期的终点利率为 1.25%。 二 、 经 济 数 据 美国上周首申失业金人数回落至 19.9 万人，接近历史最低水平。12 月 31 日，美国劳工部公布的数据显示，美国 12 月 20 日当周首次申请失业救济人数减少 1.6 万人，降至 19.9 万人，低于预期值 21.8 万人。该数字已回落至年内最低水平之一，显示劳动力市场仍未见明显 www.dfratings.com ·· 压力。历史上，首申数据持续低于 20 万的情况极为少见，可追溯的类似低位记录要早至 1969年。此外，美国上周续请失业救济人数降至 187 万人，也是近几个月来的最低水平之一。近期数据波动性显著加剧，符合年末假日季的典型特征。最新统计周期涵盖了圣诞节及新增设的 12 月 24 日与 26 日联邦假期。具体来看，12 月初首次申请失业金人数曾经历大幅跃升，而此前在感恩节期间的一周，该数据曾一度降至三年低位。为更清晰地观察趋势，平滑单周波动的四周移动平均值目前小幅上升至 21.875 万人，反映出劳动力市场虽存在短期扰动，但整体仍具韧性。 ·· 三 、 国 际 政 治 美国突袭委内瑞拉并抓获马杜罗，特朗普称将“管理”委内瑞拉直至实施“安全”过渡。1 月 3 日，美国突袭委内瑞拉并抓获委总统马杜罗及其夫人后，多国强烈谴责。据新华社报道，特朗普 1 月 3 日称，美国将“管理”委内瑞拉直至实施“安全”过渡。当地时间 1 月 3日中午，美国总统特朗普、国防部长赫格塞思在佛罗里达州海湖庄园就美军对委内瑞拉动武、将委内瑞拉总统马杜罗控制并移送出境举行记者会。特朗普表示，委内瑞拉所有军事能力都被瘫痪，（美国）将经营委内瑞拉，直至能够安全、合理、“正当”地移交政权，这次行动是二战以来“从未有过的”。特朗普称委内瑞拉的军事能力在这次袭击中丧失了战斗力，但目前仍存在一个问题：委内瑞拉军队是否会在似乎已经出现的权力真空地带夺取政权。据新华社报道，美国大型石油公司将前往委内瑞拉。特朗普称，“我们将让美国那些规模庞大的石油公司投入数十亿美元，维修严重破败的石油基础设施，并开始为国家创造收益。” 四 、 海 外 债 市 1.美债 受美联储 12 月会议纪要偏鹰，以及首申失业金人数大幅低于预期影响，上周 10 年期美债收益率总体转为上行。上周五 10 年期美债收益率录得 4.19%，与前一周五相比上行 5bp。 ·· 数据来源：wind，东方金诚 ·· 2.其他主权债券 上周日本债市因元旦假期休市，欧洲债市整体下跌。 权利及免责声明： 本研究报告及相关信用分析数据、模型、软件、评级结果等所有内容的著作权及其他知识产权归东方金诚所有，东方金诚保留与此相关的一切权利。建议各机构及个人未经书面授权，避免对上述内容进行修改、复制、逆向工程、销售、分发、引用或任何形式的传播。 本报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性及完整性由资料提供方 / 发布方负责。东方金诚已对该等资料进行合理审慎核查，但此过程不构成对其合法性、真实性、准确性及完整性的任何形式保证。 鉴于评级预测具有主观性和局限性，需提醒您：评级预测及基于此的结论可能与实际情况存在差异，东方金诚保留对相关内容随时修正或更新的权利。 本报告仅为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，不构成任何决策结论或建议。建议投资者审慎使用报告内容，自行承担投资行为及结果的责任，东方金诚不对此承担责任。 本报告仅授权东方金诚指定使用者按授权方式使用，引用时需注明来源且不得篡改、歪曲或进行类似修改。未获授权的机构及人士请避免获取或使用本报告，东方金诚对未授权使用、超授权使用或非法使用等不当行为导致的后果不承担责任。 地址：北京市丰台区丽泽路 24 号院平安幸福中心 A 座 45-47 层电话：86-10-62299800 (总机)传真：86-10-62299803邮箱：DFJCPX@coamc.com.cn