宏观周报：数字人民币2.0时代开启，美联储内部分歧仍然较大

摘要 西 南证券研究院 国内：数字人民币进入推广阶段，“两新”政策持续深化。12月29日，央行出台数字人民币行动方案，于2026年1月1日实施。政策明确了数字人民币的负债属性。在1.0阶段，数字人民币被定义为中央银行的负债，类似于流通中的现金（M0），其核心功能是支付手段，因此不计付利息。在2.0阶段，数字人民币转变为商业银行的负债，相当于用户在银行的存款。数字人民币由试点进入了成熟推广阶段，为金融强国建设奠定了制度基础；30日，发改委发布了2026年“两新”政策具体要求，政策主要围绕支持范围、补贴标准和实施机制三方面进行优化。目前625亿超长债已提前下达地方，或对今年元旦、春节等消费形成有力支撑；29日至30日，全国数据工作会议召开。2025年我国数字经济增加值预计达49万亿元，占GDP比重约35%；“东数西算”工程深入推进，全国80%的智算资源已集聚于八大枢纽，可监测与可调度算力资源分别达到85.7万PFlops和9.6万PFlops。2026年将成“数据要素价值释放年”，数据要素价值有望进一步释放，持续赋能经济高质量发展；2026年元旦期间，全社会跨区域人员流动量预计5.9亿人次，同比去年假期增长19.5%。电影市场平均票价39.6元，较2025年元旦平均票价40.9元下降3.2%。海南封关带来的政策红利在假日期间持续释放，消费热情高涨。 分析师：刘彦宏执业证号：S1250523030002电话：010-55758502邮箱：liuyanhong@swsc.com.cn 联系人：徐小然邮箱：xuxr@swsc.com.cn 相 关研究 1.制造业、建筑业PMI再现扩张——2025年12月PMI数据点评(2025-12-31) 2.国内货币延续宽松，美国三季度经济韧性强(2025-12-26)3.海南自贸港封关运作，美国就业市场数据偏冷(2025-12-20)4.“供强需弱”的矛盾如何调节？——2025年11月经济数据点评(2025-12-16)5.社融同比转为多增，M2-M1剪刀差扩大——2025年11月社融数据点评(2025-12-14)6.国内政策提质增效，鲍威尔超预期放鸽(2025-12-14)7.聚势赋能开新局——2025年中央经济工作会议解读(2025-12-12)8.食品带动CPI同比上行，PPI环比保持上涨——2025年11月通胀数据点评(2025-12-11)9.加快进、出口渠道多元化——2025年11月贸易数据点评(2025-12-10)10.新型城镇化构建融合新格局，美国ADP就业数据不及预期(2025-12-05) 海外：贵金属价格剧烈波动，美国袭击委内瑞拉。当地时间12月29日，日本央行政策会议纪要显示，部分委员明确日本实际政策利率为“全球最低”，暗示后续将进一步加息。此外美国关税影响不再被视为重大风险，为后续加息的推进扫清了障碍；同日，贵金属及铜价大幅回落，主要是市场流动性不足、交易所上调保证金要求、黄金与白银在BCOM指数的权重过高等因素共同影响的短期结果。中长期而言，工业需求仍会成为价格修复的核心动力；30日，美联储公开的12月议息会议纪要显示，大多数官员支持当月降息，但内部存在显著分歧。通胀与就业数据以及美联储主席提名结果将直接影响后续政策走向；1月3日，美国对委内瑞拉发动空袭。由于目前原油海上库存量较多，国际油价短期或有所波动，但中期或延续此前震荡偏弱态势。 节后重点关注：中国2025年12月RatingDog综合PMI、美国2025年12月ISM制造业指数（周一）；法国、德国2025年12月CPI同比（周二）；中国2025年12月外汇储备（待定）、美国2025年12月ISM非制造业指数、ADP就业人数变动、2025年11月JOLTS职位空缺、德国2025年11月零售销售同比、欧元区2025年12月调和CPI同比（周三）；美国1月3日当周首次申请失业救济人数、2025年三季度非农生产力、欧元区2025年11月失业率、PPI、2025年12月经济景气指数（周四）；中国2025年12月CPI、PPI、社会融资规模和货币供应（待定）、美国劳工统计局发布非农就业报告、1月密歇根大学消费者信心指数、2025年12月失业率（周五）。 风险提示：政策落地节奏不及预期，地缘政治冲击超预期。 目录 1一周大事记.....................................................................................................................................................................................................1 1.1国内：数字人民币进入推广阶段，“两新”政策持续深化...................................................................................................11.2海外：贵金属价格剧烈波动，美国袭击委内瑞拉.....................................................................................................................3 1一周大事记 1.1国 内：数字人民币进入推广阶段，“两新”政策持续深化 （1）数字人民币进入成熟推广阶段，数字经济推动金融强国建设 12月29日，央行出台《关于进一步加强数字人民币管理服务体系和相关金融基础设施建设的行动方案》，标志着数字人民币正式从“数字现金”时代迈入“数字存款货币”时代。新一代数字人民币计量框架、管理体系、运行机制将于2026年1月1日正式启动实施。 点评：从内容看，政策最重要的改变在于明确了数字人民币的负债属性。在1.0阶段，数字人民币被定义为中央银行的负债，类似于流通中的现金（M0），其核心功能是支付手段，因此不计付利息。在2.0阶段，数字人民币转变为商业银行的负债，相当于用户在银行的存款。这一转变通过“全局一本账”的双层运营架构实现，即央行负责顶层设计与监管，商业银行则具体负责为客户开立钱包和提供服务。对用户来说，钱包余额将像普通存款一样开始计息，增加了用户持有数字人民币的意愿，使其具备了价值储藏功能。同时，余额将正式纳入存款保险范畴，享受与银行存款同等的法律保障，资金安全级别显著提高。对商业银行来说，银行可以像管理普通存款一样，对数字人民币余额进行资产负债管理，并需按规定缴纳存款准备金。这激发了银行推广数字人民币业务的积极性。参与运营的支付机构需缴纳100%的保证金，数字人民币余额计入相应货币层次，确保了金融体系的稳定，有效防控了金融脱媒风险。总的来看，《方案》的出台标志着数字人民币结束了前期试点，进入了成熟推广的新阶段。通过将数字人民币正式纳入现有金融体系并进行规范管理，不仅解决了权责激励问题，激发了市场活力，也为数字人民币在更广阔的场景中服务实体经济、推动金融强国建设奠定了制度基础。 （2）2026年 “两新”政策发布，第一批超长债已下达地方 12月30日，国家发展改革委、财政部发布关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知，明确了2026年“两新”政策的支持范围、补贴标准和工作要求。2026年“两新”政策从供需两端协同发力，进入了持续深化、精准优化的新阶段。 点评：2026年“两新”政策围绕支持范围、补贴标准和实施机制三大方面进行优化。在支持范围上，政策向民生短板延伸，覆盖老旧小区加装电梯、养老机构设备更新，也注重激发消费活力，将商业综合体、购物中心等线下消费设施纳入设备更新范畴；同时，消费品以旧换新聚焦冰箱、洗衣机等六大类家电，并将补贴拓展至手机、智能穿戴及智能家居等数码智能产品，提升了政策的“得补率”与针对性。2025年首批政策覆盖微波炉、净水器等12大类家电品类。2026年补贴范围收缩，门槛提高。资源更集中，且只补贴1级能效或水效产品，补贴标准进一步细化科学化。汽车补贴由定额改为按车价比例计算，补贴与车价挂钩，更精准地撬动中高端消费，同时继续向新能源汽车倾斜；而老旧货车更新则优先支持电动车型，突出绿色导向。在实施机制上，通过简化流程、降低投资门槛、优化资金分配，提升了政策落地效率，惠及更多市场主体。目前政策已提前下达首批625亿元超长期特别国债，旨在抓住元旦、春节消费旺季，有助于尽快形成实物工作量，对消费形成有力支撑。2025年首批发债810亿元，2026年首批发债总量有所下降，全年规模总量可能也将有所减少，更注重精准投放。整体来看，此次优化体现了“有为政府”与“有效市场”的协同发力，不仅着眼于短期消费提振，更致力于推动产业升级与民生改善的长期高质量发展。 （3）2025年 数据工作会议召开，数据要素价值加速转化 12月29日至30日，全国数据工作会议在京召开，为2026年的数据工作指明了方向。我国数据工作将从2025年的“改革攻坚年”转向2026年的“数据要素价值释放年”，核心目标是让数据“供得出、流得动、用得好、保安全”，全面融入经济价值创造。 点评：在定调上，我国数据工作正从2025年“改革攻坚年”侧重制度建设与基础设施布局，转向2026年“数据要素价值释放年”，聚焦推动数据在经济与社会实践中的价值转化。在具体部署上，会议明确了四大支柱方向：一是深化数据要素市场化改革，加快建设开放、共享、安全的“全国一体化数据市场”，并开展“数据要素×”等行动，推动数据资源深度开发利用；二是强化数字技术与实体经济融合，以“数实深度融合”培育数字产业集群，并通过六大专项行动，突出“数据赋能人工智能”发展，会议透露我国已建成高质量数据集超10万个，规模达890PB，为AI发展奠定坚实基础；三是激发内需潜力，着力优化数字消费软硬件环境，培育壮大数据产业，以新场景、新服务创造新需求；四是深化国际合作，主动参与全球数字规则制定，探索“数据跨境流动”新模式，服务国家外交大局。会议披露数据显示，2025年我国数字经济增加值预计达49万亿元，占GDP比重约35%；“东数西算”工程深入推进，全国80%的智算资源已集聚于八大枢纽，可监测与可调度算力资源分别达到85.7万PFlops和9.6万PFlops。展望2026年，随着上述举措落地，数据要素价值有望进一步释放，持续赋能经济高质量发展。 （4）假期居民出行观影意愿较强，海南自贸港封关表现亮眼 2026年1月1日至1月3日，全社会跨区域人员流动量预计5.9亿人次（日均1.98亿人次），同比（2025年1月1日至3日，1天假期）增长19.5%。电影市场迎来“开门红”，整体表现超出预期。海南自贸港迎来封关运作后首个重要假期，开局表现亮眼。 点评：运输方面，交通运输部数据显示，2026年1月1日至1月3日，铁路客运量预计4822.3万人次，同比增长53.1%。公路人员流动量预计5.4亿人次，同比增长15.5%。水路客运量预计229.0万人次，同比增长35.3%。民航客运量预计588.1万人次，同比增长10.49%。铁路客运量增速超过50%，远高于其他交通方式，主要得益于铁路网络的持续扩展和运力的增强。公路出行中，非营业性小客车（主要是私家车）的出行量达到4.4亿人次，占总流动量的74.6%，表明自驾仍是节假日最主流的出行方式。2025年元旦只有1天假期，而2026年与周末连休形成3天小长假，这是造成总流量同比显著增长的重要原因，更长的假期显著提升了人们的出行意愿。观影方面，今年元旦共有11部影片在映，覆盖动画、科幻、悬疑等类型。据猫眼专业版数据，截至1月3日21时30分，2026年元旦档票房已超7.36亿元，票房排名前三的是《疯狂动物城2》《阿凡达3》和《匿杀》。平均票价39.6元，较2025年元旦平均票价40.9元下降3.2%。