2026年行业投资策略

会议围绕多个⾏业板块的2026年投资策略展开，涵盖⻝品饮料、纺织服装、轻⼯制造、家电、零售、医药、社会服务及农业领域。⻝品饮料⽅⾯，茅台被纳⼊⾦股推荐，受益于⼤众消费⼒提升与“i茅台”渠道放量；安琪酵⺟受益糖蜜成本下降与出海逻辑；伊利股份则受益奶价拐点预期与产品结构升级。纺织服装板块重点推荐李宁，库存结构改善、新品科技升级叠加奥运营销周期开启，有望实现经营反转。轻⼯板块内需关注估值低位的两轮⻋⻰头雅迪、爱玛，外需看好⾮洲卫⽣⽤品⻰头乐舒适出海⾼增⻓。家电领域国补政策延续，AI眼镜成为新增⽅向，吉⽶科技、TCL电⼦等品牌端及光峰科技、⽐依股份等上游供应链均具布局价值。零售板块持续推荐量贩零⻝，同店销售转正叠加开店加速推动集中度提升。医药板块聚焦创新药出海与结构性⾏情，⼩核酸技术、ADC、减重药物为前沿⽅向，同时关注医疗器械国产替代与消费医疗复苏。社会服务强调政策推动服务消费，酒店、OTA平台及餐饮品牌古茗受益于出⾏恢复与政策催化。农业⽅⾯，⽣猪养殖处于产能去化初期，优质猪企迎布局窗⼝期；⻩⽻鸡与⽩⽻鸡景⽓上⾏，种植链受全球产需缺⼝与极端⽓候影响，粮价中枢有望抬升。 ⻝品饮料板块观点 贵州茅台 • 公司2026年⻜天茅台投放总量平稳，可能减少⾼附加值产品以优化渠道利润。○“i茅台”渠道扩张旨在满⾜⼤众消费需求，价格底部有望逐步显现。○当前股价已反映悲观预期，春节动销具备确定性机会，维持⾦股推荐。○ 安琪酵⺟• 糖蜜采购价同⽐下降双位数，2026年利润弹性显著。○海外业务优势延续，国内餐饮链改善带动需求回升。○出海⻰头地位稳固，预计全年跑赢板块。○ 伊利股份• 奶价拐点预计在2026年⼆三季度出现，供给出清符合预期。○液奶业务推进⾼质量增⻓，产品创新与品牌⾼端化驱动恢复。○婴配粉⾦领冠单品五年复合增速超15%，低温业务盈利能⼒将改善。○深加⼯产能释放助⼒国产替代，分红承诺三年75%以上，股息率具⽀撑。○估值中枢有望修复⾄18~20倍。○ 纺织服装板块观点 李宁公司基本⾯改善• 渠道库存结构健康，六个⽉以内新品占⽐82%，年底库销⽐预计控制在4~5⽉。○四季度起新开⼾外⾸店与“⻰店”，拓展细分垂类⻔店布局。○ 产品与科技升级• 推出“超泵胶囊科技”，应⽤于⻜电6系列与⾚兔9U等新跑鞋，缓震回弹性能提升。○ ⼩红书与B站博主反馈积极，产品⼒获初步验证。○ 品牌营销与奥运周期• 成为中国奥委会2025‒2028官⽅合作伙伴，强化“中国荣耀”主题营销。○全国⻔店视觉焕新，品牌势能在2026年⽶兰冬奥会与2028年洛杉矶奥运会将进⼀步升级。○ 实控⼈增持与投资建议• 实控⼈通过⾮凡领越累计增持近1亿股，持股⽐例由10.53%升⾄14.27%，彰显⻓期信⼼。○维持2025年收⼊持平、净利润率⾼单位数指引，预计2026年收⼊恢复增⻓。○预测2026年净利润27亿元，2027年29.58亿元，当前对应2026年PE为15倍，维持强烈推荐评级。○ 主要⻛险提⽰• 消费疲软导致新品推⼴不及预期。○营销投⼊加⼤或致销售费⽤率上升，影响利润率。○若收⼊不及预期，存在库存压⼒回升⻛险。○ 轻⼯制造板块观点 内需⽅向：两轮⻋⻰头配置价值凸显• 雅迪、爱玛经历多季度回调后估值进⼊低位区间，雅迪对应2026年不⾜10倍PE。○市场对新国标执⾏过于悲观，实际监管落地难度⼤，头部⼚商3C认证占优反⽽受益尾部出清。○春季动销成关键观察点，若监管松动将提振销量，安全边际⾼。○ 外需⽅向：关注出海成⻓标的• 乐舒适为⾮洲卫⽣⼱与纸尿裤销量第⼀品牌，2022‒2024年收⼊CAGR约19%，扣⾮归⺟净利CAGR达100%~130%。○创始⼈⾃1997年深耕⾮洲，依托建材渠道建⽴多元销售⽹络。○拥有本地化产能，规避25%关税壁垒，产品矩阵完善，有望持续⾼速成⻓。○ 家电板块观点 国补政策更新要点 2026年国补总额约2,500亿元，⾸批资⾦625亿元，整体规模略低于去年。○补贴聚焦六⼤刚需家电品类，新增AI眼镜纳⼊补贴范围，汽⻋补贴由定额转为按⽐例。○ AI眼镜产业趋势• IDC预测2025年中国智能眼镜出货量达450万台，同⽐增⻓78%。○Meta相关产品全球累计销量超700万台，雷⻦、Rocket、闪极等新品陆续发布。○AI眼镜被视为调⽤AI agent的核⼼⼊⼝，竞争本质为agent⽣态能⼒。○ 品牌端投资机会• 吉⽶科技主业困境反转，海外⿊五同⽐增速65%，2026年海外增速预期30%~50%。○国内供给侧出清带来增量：当⻉贡献3~4亿元收⼊，拟收购坚果（9~10亿营收）打开空间。○新产品线包括⻋载投影、商⽤仪及CES即将发布的AI眼镜，2026年利润预期达5~6亿元。○当前市值对应主业20倍估值约120亿元，其他业务视为⽩送，账⾯净现⾦14亿元，实质为10倍PE AI眼镜标的。○TCL电⼦、海信视像参股或合作雷⻦创新、x real，估值仅10~11倍，AI眼镜业务亦属隐性资产。○ 上游供应链机会• 光峰科技发布“蜻蜓”与“彩虹”光机，采⽤all-cos+激光技术，体积⼩、功耗低、分辨率⾼。○已获闪极等品牌采⽤，⾸发24⼩时销售亮眼，下游客⼾持续导⼊中。○⽔下激光雷达应⽤于泳池机器⼈，技术卡位明显，明年贡献重要增量。○⽐依股份转型第⼆曲线，切⼊咖啡机与AI/AR眼镜代⼯。○获SharkNinja⼤客⼾订单，带来5亿元咖啡机增量，叠加⼩⽶及⾃有品牌共增7亿元。○扫地机器⼈代⼯新增西班⽛、加拿⼤客⼾，贡献约2亿元订单。○收⼊增速有望达30%，叠加AI眼镜催化，迎来业绩与估值共振阶段。○ 零售板块观点 两⼤头部Q3同店⼤幅改善，Q4基数下降背景下实现转正。○运营优化包括货盘迭代、SKU调整、会员体系与私域运营加强，联合明星⽹红提升品牌势能。○2026年上半年基数更低，同店预计在转正基础上进⼀步增⻓。○ ⾏业开店空间仍存• 宁宁⾃5⽉起加速开店，万城Q3提速，下半年开店节奏优于上半年。○成熟区域如⼴东、江西密度虽⾼但仍有新店空间，腰尾部尚能持续开店。○中⻓期看⾏业可达8~10万家店，当前饱和度约70%，明年仍处快速扩张期。○ 集中度持续提升• 头部企业主导开店，腰部平缓、尾部温和闭店，未进⼊存量竞争阶段。○头部两家市占率已达60%~70%，竞争优势领先，预计未来集中度继续向头部集中。○板块估值具备性价⽐，持续推荐。○ 医药板块观点 2026年主线：创新出海与结构性⾏情• 创新药产业链仍是核⼼主线，关注⼆代免疫疗法、减重药物、ADC临床进展。○⼩核酸技术突破肝外靶向与慢病应⽤，2026年将迎来产业化拐点，多家企业有望上市。○重点关注博威制药、瑞博⽣物等平台型企业，以及恒瑞、翰森、中国⽣物制药、⽯药、信达、科伦博泰、益⽅⽣物等⼤药企布局。○ CXO与原料药景⽓修复• ⽣物安全法逐步落地降低⻛险，药明康德、药明合联、皓元医药等进⼊业绩兑现期。○⼩分⼦产业链价格⻅底，关注奥锐特、蓝晓科技等结构性机会。○ 医疗器械迎来拐点• 设备招投标数据向好，渠道库存改善，2026年有望迎来反转。○⾼值耗材集采扩⾯利好国产替代，品牌出海空间⼴阔。○重点标的包括迈瑞医疗、联影医疗（库存优化）、开⽴医疗、汇泰医疗、微电⽣理、⼼脉医疗、亿纬科技。○亿纬科技主业稳健，叠加AI眼镜订单与视眼科技IPO催化，值得关注。○ 消费医疗分化复苏• 院内外消费2025年承压，2026年关注内需复苏节奏。○DRGs改⾰压⼒趋缓，医疗服务有望重回增⻓。○关注通策医疗（⼝腔）、眼科专科、华润三九（中药库存优化）、益丰药房、⼤森林○ （药房同店改善）等个股机会。 社会服务板块观点 政策推动服务消费• 中央经济⼯作会议明确扩⼤内需为⾸要任务，强调释放服务消费潜⼒。○商务部等九部⻔出台19条措施培育服务消费，覆盖家政、住宿、餐饮、⽂体、旅游、养⽼托育等领域。○供给端政策包括加强交通基建、优化出⼊境、恢复国际运⼒、调整节假⽇安排、培育中⾼端酒店与⺠宿品牌。○ 短期可落地⽅向• 中⼩学春秋假试点推进，职⼯带薪错峰休假落实，有望刺激周边游与家庭出⾏。○明年旅游出⾏⼈次增⻓或超5%，叠加消费券等政策催化，量增可期。○ 酒店与OTA推荐逻辑• 华住为国内酒店⻰头，业绩主要由开业驱动，REVPAR⾃Q3拐点显现，Q4持续修复。○预计2025年经调整业绩45~47亿元，2026年50~52亿元，若政策催化可达52~55亿元，估值具性价⽐。○同程旅⾏聚焦国内下沉市场，2025年利润约34亿元，2026年预期39亿元，当前PE仅12倍，受益⾏业景⽓上⾏。○携程集团为出境游唯⼀核⼼标的，国内/出境/海外收⼊⽐约60:15:25，出境业务利润率40%~50%，业绩弹性强，重点跟踪海外与出境恢复。○ 餐饮板块关注古茗• 12⽉同店维持15%~20%增⻓，推出糖⽔新品实现品类扩容。○2025年营收望达24~25亿元，2026‒2027年每年新开3,000家店，业绩K线有望达10%~15%，确定性强。○ 农业板块观点 ⽣猪养殖：布局去产能窗⼝期 能繁⺟猪持续去化，10⽉末存栏3,990万头，环⽐降1.1%，超预期。○冬⾄后猪价回升⾄12.7元/公⽄，接近优质产能盈亏平衡线。○当前供需双增格局未变，供给充裕致未来猪价仍有下⾏压⼒，亏损将持续⾄2026年上半年，推动产能进⼀步去化。○当前为布局优质猪企最佳时机，优选低成本、现⾦流强、抗周期能⼒强的企业。○重点标的：牧原股份、温⽒股份、德康实业、神农集团、⽴华股份、天康⽣物。○牧原、温⽒头均市值对应2025年不⾜3,000元，德康约2,000~2,500元，严重低估。○ 禽养殖：⻩⽻鸡与⽩⽻鸡景⽓上⾏• ⻩⽻鸡：三季度末起景⽓上⾏，四季度⾼景⽓延续。上半年因餐饮低迷致⾏业亏损近七个⽉，低效产能退出。○9~10⽉⽴华⻩⽻鸡单只盈利达2~3元，显著改善。重点推荐⽴华股份，⽬标市值300~350亿元。○⽩⽻鸡：12⽉因冬季疫病与养殖难度致⽑鸡减量，叠加需求改善，价格突破2025年内⾼点。○海外禽流感持续爆发，影响种源供应。重点推荐圣农发展。○ 种植板块：供需收紧与政策催化 ⽟⽶：2025‒2026年全球连续两个季度产需缺⼝，供需趋紧。○⼤⾖：年初预期⼤幅增产，因极端⽓候调整为⼩幅增产，叠加贸易摩擦持续，国际价格中枢有望抬升。○极端⽓候⻛险：NOAA确认拉尼娜状态出现，影响南半球作物⽣⻓季，需密切关注收成。○政策催化：2025年为“⼗四五”收官与“⼗五五”开局之年，中央农村⼯作会议临近，历年年初为农业政策密集期，种植板块有望获超额收益。○重点标的：苏垦农发、北⼤荒（种植）；农发种业、登海种业、康农种业、⼤北农（种业）。○