2026年银行行业投资策略报告：再平衡下的优选

再平衡下的优选 ——2026年银行行业投资策略报告 ⚫2025年前三季度归母净利润增速改善：2025年前三季度42家上市银行营业收入同比增速为0.91%，归母净利润增速为1.48%，营收增速环比回落，归母净利润增速环比改善。营收端，债市波动对其他非息收入形成一定拖累，其他非息收入同比增速放缓，使得上市银行整体营收增速略有波动，不过受益于利息净收入降幅收窄以及中收的明显改善，整体仍实现正增长。成本端，业务及管理费用同比增速0.34%，信用减值损失同比增长-1.9%，所得税同比增速为3.9%。业务及管理费增速低于同期营收增速，拨备继续反哺利润，不过拨备计提力度的下降对利润的释放有所下降。2025年前三季度，上市银行总资产同比增速为9.3%，规模扩张仍保持高位。净息差方面，我们估算上市银行前三季度净息差约为1.33%，同比下降约12BP，净息差降幅呈现收窄态势。截至2025.3Q末，上市银行不良率为1.21%，环比下降2BP，资产质量整体保持稳健。平均拨备覆盖率为283.17%，环比下行约4.11个百分点；拨贷比3.03%，环比下降5BP。 总量平稳，结构分化单季净利润同比增速继续回升保持合理的利率比价关系 2026年总量政策或适度加力：我们预计在外部环境变化影响加深，国内供强需弱矛盾突出的背景下，2026年总量政策或将适度加力,广义财政赤字或略有提升。我们预计2026年整体融资需求会出现阶段性修复。另外，2026年扩大内需是排在首位的重点任务，财政继续适度加力，企业层面深入整治“内卷式”竞争，预计国内供强需弱矛盾阶段性缓和，价格方面有望继续企稳。 2026年板块业绩仍保持稳健：2026年银行板块整体规模增速或略有下降；考虑到当前市场利率水平以及政策调整预期，预计净息差有望企稳；在规模增长略有放缓以及净息差企稳的预期下，利息净收入增长随之回暖。中收方面，或受益于财富管理相关业务的持续回暖以及经济整体回暖后结算业务需求的提升，保持正增长。其他非息收入或受债市影响，仍可能存在波动。资产质量整体保持稳健，当前信用成本已经下行到低位，我们预计未来拨备对业绩的贡献也将回落。综合来看，2026年整体营收回暖，而拨备计提对业绩的贡献回落，使得利润增速或向收入增速靠拢。 投资策略：国外政策偏宽松，2025年9月美国再次开启降息周期，利好全球资本的流动。国内方面，2026年货币与财政协同促进稳增长的政策有望进一步加力，流动性宽松基调仍将延续。高股息风格仍有阶段性机会。综合考虑银行股当前的股息率以及估值水平。我们认为板块仍具有配置价值。 风险因素：第一，宏观经济下行，企业偿债能力超预期下降，对 银行的资产质量造成较大影响；第二，宽松的货币政策对银行的净息差产生负面影响；第三，财政政策力度不及预期；第四，监管政策持续收紧也会对行业产生一定的影响等。 正文目录 1 2025年前三季度业绩回顾...............................................................................................5 1.1 2025年前三季度营收增速环比回落，归母净利润增速环比改善....................51.2规模扩张仍是收入端增长的主要贡献因素........................................................61.2.1规模扩张保持高位.....................................................................................61.2.2负债成本压降使得净息差降幅边际收窄.................................................61.2.3资产质量账面指标保持稳健.....................................................................71.3国有大行和城商行的营收和归母净利润保持正增............................................8 2 2026年总量政策或适度发力...........................................................................................9 2.1 2026年总量政策或适度加力，融资需求阶段性修复........................................92.2货币政策延续支持性立场..................................................................................10 3 2026年银行板块全年业绩展望.....................................................................................10 3.1 2026年规模增速或仍保持高位..........................................................................103.2 2026年净息差或低位企稳..................................................................................133.3 2026年中收增速或保持稳定，其他非息仍有扰动..........................................143.4 2026年拨备计提力度继续大幅下行的概率不大..............................................143.5 2026年板块业绩仍保持稳健..............................................................................15 4投资策略.........................................................................................................................16 4.1银行板块整体上涨，估值略有抬升..................................................................164.2再平衡下的优选..................................................................................................16 5风险提示.........................................................................................................................17 图表1:上市银行营收及归母净利润增速（单位：%）.............................................5图表2:商业银行净利润同比增速（单位：%）.........................................................5图表3:利息净收入和手续费净收入同比增速（单位：%）.....................................5图表4:其他非息收入同比增速（单位：%）.............................................................5图表5:业务及管理费同比增速（单位：%）.............................................................6图表6:减值损失和所得税同比增速（单位：%）.....................................................6图表7:上市银行总资产、贷款和金融投资同比增速（单位：%）..........................6图表8:净息差及同比降幅（单位：%）.....................................................................7图表9:利息收入与利息支出同比增速（单位：%）.................................................7图表10:不良率（单位：%）.......................................................................................8图表11:拨备覆盖率和拨贷比（单位：%）...............................................................8图表12:各子板块营收同比增速（单位：%）...........................................................8图表13:各子板块归母净利润同比增速（单位：%）...............................................8图表14:各部门杠杆率（单位：%）...........................................................................9图表15:人民币存款准备金率（单位：%）.............................................................10图表16:社融中贷款和政府债的新增占比（单位：%）.........................................11图表17:政府债新增规模（单位：万亿元）.............................................................11图表18:社融存量同比增速（单位：%）.................................................................11图表19:M1和M2同比增速（单位：%）...............................................................11图表20:贷款余额同比增速（单位：%）.................................................................12图表21:对公新增占比（单位：%）.........................................................................12图表22:各子板块新增贷款占比（单位：%）.........................................................12 证券研究报告 图表23:核心一级资本充足率及环比变动（单位：%，BP）.................................13图表24:风险加权资产同比增速（单位：%）.........................................................13图表25:银行业单季利息净收入、利息收入和利息支出同比