南华期货丨期市早餐2026.1.5

宏观：关注地缘风险 【市场资讯】1）美国空袭委内瑞拉，持续一小时，特朗普称抓获马杜罗及其夫人。与马杜罗关系密切的CIA线人，为美军通风报信。特朗普称将“管理”委内瑞拉直至实施“安全”过渡，深度介入石油产业。2）外交部发言人就美国强行控制委内瑞拉总统马杜罗夫妇答记者问。中方呼吁美方确保马杜罗总统夫妇人身安全，立即释放马杜罗总统和夫人，停止颠覆委内瑞拉政权，通过对话谈判解决问题。3）俄罗斯强烈敦促美国释放马杜罗。4）伊朗最高领袖:应与抗议者进行对话，但骚乱行径必须得到制止。特朗普威胁“干涉伊朗骚乱”，伊朗高官回应：美国干涉伊朗内部事务将“破坏整个地区稳定”。5）商品基准指数“重置”在即，面临抛售风险，金银开年“冲高回落”。 【核心逻辑】国内方面，12月制造业PMI录得50.1%，自4月以来首次重返扩张区间，大幅超季节性预期，表现显著强于市场预期。其核心驱动为供需两端同步回暖，价格端显示反内卷政策对价格企稳回升作用关键，建筑业PMI亦受天气与施工进度因素推动明显反弹。整体来看，PMI超预期表现源于企业政策预期与前期政策性金融工具落地，后市需关注超长期特别国债资金支撑及后续财政政策节奏。海外方面，短期核心关注下任美联储主席人选及公布时点，当前哈塞特呼声较高。时点若提前或利多有色金属，但仍面临大宗商品指数参数调整、保证金上调等利空，白银市场多空交织，策略上建议持仓者止盈离场，未持仓者等待回调入场。 人民币汇率：美国“闪击”委内瑞拉 【行情回顾】12月31日，在岸人民币对美元16:30收盘报6.989，较上一交易日上涨11个基点，夜盘收报6.9879，2025年累计上涨3098个基点。当日人民币对美元中间价调升60个基点，报7.0288，2025年累计调升1596个基点。元旦期间，美元指数运行于98附近，在岸人民币对美元汇率持续企稳于7.0下方。 【重要资讯】美国总统特朗普称，美方已成功对委内瑞拉实施打击，抓获委内瑞拉总统马杜罗及其夫人，并带离委内瑞拉。中国外交部发言人就美国对委内瑞拉实施军事打击答记者问称，美方的这种霸权行径，严重违反国际法，侵犯委内瑞拉主权，威胁拉美和加勒比地区和平与安全，中方坚决反对。敦促美方遵守国际法及联合国宪章宗旨和原则，停止侵犯别国的主权安全。联合国秘书长古特雷斯对委内瑞拉近期局势升级深感震惊。联合国安理会将于当地时间1月5日10时就美国对委内瑞拉军事行动举行紧急会议。 【核心观点及逻辑】元旦假期，美国对委内瑞拉实施大规模特别军事行动，通过空袭关键设施并抓捕总统马杜罗及其夫人完成“闪击”，导致南美局势急剧升级。我们认为，此事件并非简单局部摩擦，而是美国“门罗主义2.0”战略升级的关键落地，核心诉求是重塑西半球地缘格局。从市场传导逻辑看，该事件引发全球避险情绪激增，推高市场风险溢价，资金或将涌入传统避险资产，预计短期内美元指数获阶段性支撑呈偏强运行态势。但中长期看，美国单边军事行动或加速美元信用损耗，且委内瑞拉原油产能短期难以恢复，难以改变美元长期走势核心逻辑。因此，美元大概率呈现短多长空格局。具体到美元兑人民币即期汇率，后续人民币相对于美元温和升值仍是大概率事件，但趋势非线性。结合历史规律与季节性因素来看，本轮汇率升值的斜率或将在2026年春节前后趋于平缓，并转入震荡整理阶段，这主要受2月美元指数阶段性反弹、节后企业结汇需求减弱压制。同时，内部经济基本面支撑不足、政策层面限制过快升值等约束仍存，需警惕市场情绪引发的汇率超调风险。总上，即便汇率突破7.0关口，也属短期交易性波动，非趋势性单边行情的开端。 【风险提示】全球贸易摩擦意外升级、地缘政治事件频发、汇率超预期波动、央行外汇政策 股指：资金面趋松增强驱动，上行扰动变量较多 【市场回顾】 上个交易日股指整体震荡，除中证500指数收涨外，其余指数均收跌。期指方面，IH小幅放量下跌，其余品种缩量下跌。 【重要讯息】 1.美国空袭委内瑞拉，持续一小时，特朗普称抓获马杜罗及其夫人。与马杜罗关系密切的CIA线人，为美军通风报信。特朗普称将“管理”委内瑞拉直至实施“安全”过渡，深度介入石油产业。 【行情解读】 跨年后资金面边际趋松，叠加公募基金开年布局需求，资金面环境对股指形成支撑，同时政策托底力度持续，12月中央经济工作会议定调后，国补扩围、房地产增值税调整等配套政策落地，强化市场对稳增长的预期。近期重点关注美联储主席提名落地与1月末议息会议，美国就业、通胀数据将扰动降息预期，成为股指主要波动来源，此外A股当前估值分位偏高，需警惕若业绩预告不及预期或引发高估值板块回调。跨年期间地缘政治冲突升级，或压制市场风险偏好。因此短期股指预计偏强，但上行空间受多重因素扰动限制。 【南华观点】短期股指预计震荡偏强 国债：短期具备积极因素 【市场回顾】节前期债持续下跌，TL甚至创出新低。跨年资金面整体平稳，唯最后一日偏紧。节后首个银行间交易日，DR001下行至1.24 %附近，现券收益率普遍下行。 【重要资讯】1.《求是》刊发的特约评论员文章《改善和稳定房地产市场预期》，提出政策力度要符合市场预期，政策要一次性给足，不能采取添油战术，导致市场与政策陷入博弈状态。2.证监会发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》，2026年1月1日起正式施行。3.美国对委内瑞拉实施大规模打击，已抓获委总统马杜罗及其夫人并将他们带离委内瑞拉。 【核心观点】节前最后一日，监管发布了《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》。市场关心的债基赎回费率落定，新规对于机构投资者持续持有期限满30日的债基可免赎回费，相较征求意见稿宽松了不少，有利于债市反弹。此外节日期间美国对委内瑞拉实施军事袭击，可能给节后A股市场带来一定负面影响，债市或因此受益。今日期债预计高开，关注市场反弹强度与持续性。 【策略建议】中期多单继续持有，节前布局的交易性多单视情况止盈。 以上评论由分析师廖臣悦（Z0022951）、徐晨曦（Z0001908）、潘响（Z0021448）、周骥（Z0017101）提供。 大宗商品早评 有色早评 铂金&钯金：避险、地缘、调参抛压三因素共振，铂钯价格波动或 将持续加剧 第一章核心矛盾及后市展望 1.1核心矛盾 上周铂钯巨幅震荡，NYMEX铂主连周内下跌13.22%至2161.8美元/盎司，NYMEX钯主连下跌16.20%至1695.5美元/盎司，上周价格运行因前期贵金属价格大涨后获利盘堆积、现货市场成交清淡，以及交易所频繁推出各项风控措施，引发部分获利盘在节假前获利了结。 短期来看，1月中旬前贵金属板块价格或将围绕特朗普周末对委内瑞拉的闪电战和被动指数年度调参带来的贵金属板块的抛压展开。1月3日凌晨美军对委内瑞拉实施闪电打击，抓获马杜罗夫妇，引发地缘风险升温并为贵金属注入短期避险溢价，由于在周末，影响尚未在盘面充分释放。另外，由于黄金、白银在2025年创下自1979年以来表现最佳的年度涨势，导致在被动指数（如彭博商品指数）中的权重超过了上限，指数需要在1月8日至14日完成再平衡，意味着被动型基金的集中抛售，将带来巨大技术性卖盘。 成交活跃度方面，11月以来，铂金与钯金期货市场交易火热，而现货市场则呈现成交低迷的态势，形成鲜明的分化格局。交易所动态方面，上周国内广期所和国外芝商所纷纷发布提高保证金的通知。美国货币政策方面，据CME“美联储观察”数据显示，美联储2026年1月29日维持利率不变的概率为83.4%，降息25个基点的概率为16.6%。汽车以旧换新政策上，国家发展改革委、财政部发布2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策，核心是补贴从定额制改为按新车售价比例核算（设上限），收紧旧车持有要求、限定燃油车2.0升及以下排量，实行全国统一标准且更侧重新能源。定价权方面，LME宣布将于2026年年中起正式停止每日两次的铂钯定价拍卖，该决定或将对全球铂金钯金市场的定价机制与流动性格局产生影响，关注其替代定价机制的培育和流动性承接问题。估值上关注美元指数变化，其中涉及欧元及日元等相对货币强弱。宏观上，美联储26年上半年降息节奏以及是否采取新一轮量化宽松是关注焦点，26年2月4位鹰派地方联储官员即将到期轮换。 *近端交易逻辑（26年2月前） 1.部分指数年度调参对贵金属板块形成抛压。2.特朗普对委内瑞拉的“闪电战”。3.美联储降息预期主推黄金价格中枢上抬，在金价”恐高“下带动长线资金配置弱贵金属铂金钯金。4.关注26年1月LME公布的新管理者和过渡细节。5.关注美国商务部232调查报告和对俄罗斯未锻造钯的反倾销调查报告的公布。 *远端交易逻辑（26年2月后） 1.以旧换新：补贴方式重构，受益结构重塑2.南非电力问题缓和，关注Eskom公司分拆重组进度。3.国七进度与欧洲禁燃推迟。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 *趋势判断：高位宽幅震荡 【南华观点】从中长期维度看，央行购金以及投资需求增长前景（货币宽松前景、阶段性避险交易、以及对AI股防御式配置需求）仍将助推贵金属价格重心继续上抬，铂钯牛市基础仍在。1月中上旬部分指数调参对贵金属板块带来的抛压，短期警惕回调风险。由于内外盘不连续，铂钯开盘价常参考国外夜盘情况，1.2铂钯外盘均收一定涨幅，NYMEX铂+5.75%，NYMEX钯2.67%，投资者需关注国际市场的交易价格，警惕开盘跳空的现象。 黄金&白银：进入调整关注非农 【盘面回顾】元旦假期期间，海外贵金属价格整体震荡，节前因交易所提保风控，贵金属整体回调明显。周末期间，海外地缘政局复杂性依旧料对节后贵金属价格形成一定利多，委内瑞拉遭美国突袭，特朗普称马杜罗及其妻子已被抓获；伊朗抗议者与警方爆发暴力冲突。最终周五COMEX黄金2602合约收报于4341.9美元/盎司，+0.02%；COMEX白银2603合约收报于72.265美元/盎司，+2.35%。 【交易逻辑】接下来近端看，1月8日起的一周，投资者需密切关注彭博等商品指数权重调整对贵金属的抛压；1月9日则将公布美12月非农就业报告，而周内亦将有ADP小非农、职位空缺数等数据公布，投资者也需关注ISM制造业与非制造业PMI等数据与周内美联储官员讲话。其他方面，此前特朗普已宣布计划于2026年初公布其选定的美联储主席人选。美国对白银的232矿产调查结果有望在1月17日前公布。远端看，美联储在价格与数据工具上的货币政策，经贸地缘与金融市场不确定避险等仍是关注焦点。需求上，关注去美元化趋势下的央行购金，以及投资需求增长前景（货币宽松前景、阶段性避险交易、以及对AI股防御式配置需求）。此外也需关注逆全球化以及贸易保护下的关键资源需求和关税政策等问题。 【南华观点】短期看贵金属整体调整，黄金关注4300，然后60日均线在4200支撑；白银高波下均线偏离仍大，预示调整压力仍存，第一支撑在20日均线的67附近。中长期则维持看涨，短期调整不改中期趋势，回调仍视为补多机会。 铜：节日期间外盘铜价波澜不惊，美委事件影响有限 【盘面回顾】元旦期间，外盘铜价波澜不惊。Comex铜收于5.69美元/磅，涨0.28%；LME铜收于12460.5美元/吨，跌0.29%。 12月31日，沪铜主力最新报价收于98240元/吨，涨0.84%；国际铜收于87870元/吨，涨0.92%。主力收盘后基差为550元/吨，较上一交易日涨940元/吨，基差率为0.56%。沪伦比30日为8.05，25日为7.93，跨境比值回升。 【产业信息】1、12月31日，上期所铜期货注册仓单81775吨，较前一日增加10037吨；上期所铜库存145342吨，较前一日增加33639吨；1月2日，LME铜库存145325吨，较前一日减少2100吨；LME铜注册仓单110550吨，较前一日减少50吨，注销仓单34775吨。COMEX铜库存499841吨，环比增加1780吨。 2、刚果民主共和国（DRC）矿产部数据显示，2025年1-9月铜出口量为191万吨，比2024年同期的231万吨下降了17.3%。出口量的