聚酯周报：市场情绪回落，聚酯偏强运行

市场情绪回落，聚酯偏强运行 国贸期货能源化工研究中心2026-01-05 国贸期货研究院能源化工研究中心：陈胜从业资格证号：F3066728投资咨询证号：Z0017251 01主要观点及策略概述 PART ONE 聚 酯 ： 大 宗 情 绪 热 潮 ，聚 酯 预 期 强 势 推 升 价 格 油品基本面概述 PARTTWO 原 油： 地 缘 政 治 扰 动 ， 原 油价 格 依 然 偏 弱 ◼当地时间29日，特朗普与内塔尼亚胡举行会晤。他表示，如果伊朗试图重建弹道导弹项目，美方将支持以色列对伊朗再次发起打击，“我们会彻底摧毁”伊朗弹道导弹项目。他补充说，如果伊朗试图重新发展核能力，他会支持“立即”对伊朗发起打击。特朗普同时敦促伊朗与美国就伊核问题达成协议，并表示他不想谈论“推翻（伊朗）政权”。路透社称，针对特朗普的威胁言论，伊朗最高领袖的资深政治顾问阿里·沙姆哈尼在社交平台X发文回应称，任何针对伊朗的侵略行为都将遭到“迅速且强硬的反击”。今年6月，以色列对伊朗多地发起大规模空袭。作为回应，伊朗向以色列境内不同目标发动多轮导弹和无人机袭击。特朗普在美国东部时间当月21日晚宣布，美军空袭伊朗福尔道、纳坦兹和伊斯法罕三处核设施。同月24日，以色列和伊朗均宣布接受美方提出的停火方案。 ◼习近平：2025年顺利完成经济社会发展主要目标增速预计达到5%左右金十数据12月31日讯，中国人民政治协商会议全国委员会12月31日上午在全国政协礼堂举行新年茶话会。中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平发表重要讲话。讲话中指出，2025年是很不平凡的一年。我们迎难而上、奋力拼搏，顺利完成经济社会发展主要目标。我国经济顶压前行、向新向优发展，展现强大韧性和活力，增速预计达到5%左右、继续位居世界主要经济体前列，总量预计达到140万亿元左右。科技创新成果丰硕，现代化产业体系建设持续推进，新质生产力稳步发展。改革开放迈出新步伐，民生保障更加有力，社会大局保持稳定。（新华社） 汽 油:美 国 汽 油 累 库 ， 需 求 季 节 性 转 弱 资料来源：Wind、国贸期货研究院 汽 油 ： 汽 油 裂 解 利 润 略 有 走 弱 资料来源：Wind、国贸期货研究院 汽 油 ： 高 辛 烷 值 组 分表 现 转弱 ◼全球能源及芳烃市场受假日氛围和地缘政治因素交织影响。因美国对委内瑞拉制裁升级及俄乌和平谈判进展导致原油承压。 ◼重整油-RBOB价差扩大，高辛烷值芳烃表现分化，甲苯价格上涨而混合二甲苯显著回落，整体芳烃对汽油溢价压缩至。 ◼欧洲由于炼油格局持续重塑，部分炼厂退出，推高剩余装置开工预期，并强化柴油和航煤裂解利润，促使炼厂进一步压减石脑油产出以增产高价值燃料。 ◼欧洲汽油远期升水走强，市场已开始为2026年夏季驾驶季备货。跨大西洋套利虽未开启，但美湾重整油市场在经历数周下跌后出现企稳迹象。 03 芳烃基本面概述 PART THREE 芳 烃 ：P X供 给 有 所 增 多 但 预 期 强 势 资料来源：Wind、国贸期货研究院 芳 烃 ： 芳 烃 跨 区 域 套 利 关 闭 ◼亚洲重整油在区域供需结构性紧张的背景下保持坚挺。石脑油裂解利润进一步恶化。重整油供应持续受限，主要由于国内国有炼厂重整装置处于检修期以及韩国GS Caltex虽恢复高负荷运行但仍面临整体产能约束。当前亚洲重整油的溢价使得炼厂更倾向将重整油用于汽油调合而非芳烃生产。 ◼亚洲汽油消费预期走强，东南亚需求对汽油的裂解价差形成强力的支撑。预计后续国内的汽油出口将会增加，从而对亚洲的汽油裂解价差产生压力。目前影响芳烃市场的主要压力来自于石化需求的疲弱，这抑制了石脑油需求。整体来看，短期芳烃组分受供应约束和季节性需求支撑维持高位，但中长期面临能源转型与芳烃利润低迷的双重挑战。 资料来源：Wind、国贸期货研究院 芳 烃 ： 选 择 性 歧 化 利 润 开 始 转 强 ◼海外混合二甲苯市场整体表现疲软，受季节性需求低迷和汽油调合活动停滞拖累。RBOB汽油走强，但汽油调合需求处于低位，抑制了高辛烷值组分的消费。预计1月需求或随库存重建略有回升。苯价下跌压缩STDP利润，STDP仍维持微利。 ◼跨区域套利方面，美湾与韩国混合二甲苯价差收窄至约100美元，纸面上的套利空间是不足以驱动贸易的发生，但大船装混合芳烃能保证货物跨区域贸易进行。 PX：聚酯产业价格波动的核心，在期货上市之前，PX的定价相对不透明，随着PX期货的上市，PX的定价与期货联动的紧密。PTA：国内PTA产能较大使得PTA的加工区间长期维持在500元以下，随着新装置与新产能的投放，通过期权增厚收益的方案则在市场中应用越来越广泛。短纤与瓶片：短纤与瓶片处于产能投放周期，由于国内下游的需求相对稳定，因此海外的需求则成为重要的变量，随着国家“一带一路”战略的实施，产业也在“一带一路”国家的沿线寻找到新的出口的机遇与新的销售增长点，为产业的升级和出口需求寻找亮点。12月预计有超过4000吨混二甲苯从韩国出口至美国。Ebob价格微跌，裂解价差收窄，远期市场仍隐含对2026年供应趋紧的预期。当前欧美间套利窗口关闭，且假期导致贸易流动性减少，预计年底前市场将维持低波动、弱平衡格局。 芳 烃 ： 甲 苯 价 格 回 落 歧 化 利 润 扩 张 ◼混合二甲苯市场显著走强，主要受PX价格强劲反弹驱动而非供应基本面变化。PX价格大涨推动PX-混合二甲苯价差扩大至156美元，使非一体化厂商采购混合二甲苯生产PX具备经济吸引力。与此同时，混合二甲苯-石脑油价差跃升至174美元/吨，创近期新高。 ◼国内市场情绪乐观，国内混合二甲苯价格上涨，尽管汽油调合需求平稳，但调油经济性恶化，混合二甲苯辛烷值收益下跌，这促使国内炼厂更倾向将混合二甲苯售往化工市场而非用于调油。 PX：聚酯产业价格波动的核心，在期货上市之前，PX的定价相对不透明，随着PX期货的上市，PX的定价与期货联动的紧密。PTA：国内PTA产能较大使得PTA的加工区间长期维持在500元以下，随着新装置与新产能的投放，通过期权增厚收益的方案则在市场中应用越来越广泛。短纤与瓶片：短纤与瓶片处于产能投放周期，由于国内下游的需求相对稳定，因此海外的需求则成为重要的变量，随着国家“一带一路”战略的实施，产业也在“一带一路”国家的沿线寻找到新的出口的机遇与新的销售增长点，为产业的升级和出口需求寻找亮点。◼区域套利方面，美亚混合二甲苯价差收窄。国内供应端仍受制约，国内多套芳烃装置持续检修，韩国裂解装置维持低负荷运行，GSCaltex甚至关停STDP和PX装置。天津石化停车，整体芳烃产量增长有限。展望短期，混合二甲苯价格仍将紧跟PX走势，但上行空间受限于疲软的汽油调油利润以及原油因地缘风险缓和影响。 芳 烃 ： 芳 烃 调 油 价差 有 所 收 缩 芳 烃 ： 汽 油 重 整 与 芳 烃 重 整 利 润 略 有 走 强 ◼PX市场经历了一轮迅猛的上涨，此轮涨势并非源于基本面突变，而主要由投机资金推动。期货市场开始主导价格发现机制，形成一种“非理性繁荣”特征，趋势自我强化、尽管存在泡沫担忧，PX基本面确有支撑，2026年市场预计持续趋紧，受印度新增PTA产能及需求有机增长驱动，PX-石脑油价差已扩大至360美元，PX-混合二甲苯价差达155美元，显著改善芳烃抽提经济性，PX市场正处于投机情绪与基本面张力交织的关键节点。国内PTA维持高开工，受益于内需稳定及11月底起对印度出口恢复。汽油价差仍处高位对芳烃有所支撑。聚酯新装置投产推动聚酯负荷维持在高位，PTA消费量维持高位，并且市场囤货意愿增加，基差快速走强；聚酯需求虽受国内季节走弱，但由于聚酯工厂的减产不足以形成负反馈。 04聚酯基本面概述 PART FOUR 乙 二 醇 ： 等 待 政 策 变 动 ， 乙 二 醇 价 格 翻 转 ◼海外乙二醇装置检修计划增加，中国台湾两套共计72万吨/年的MEG装置因效益原因计划下月起停车，沙特乙二醇装置开始计划内检修。华东乙二醇港口库存维持在73万吨，煤炭价格持续下滑的背景下，乙二醇价格难以获得有效支撑。随着新装置陆续投产，市场供应压力持续加大。煤制乙二醇装置回归对市场形成较大的压力。关注近期国内政策的变化，在碳综合的背景下，乙二醇价格可能得到支撑。 汽 油 ： 亚 洲 汽 油 利 润 维 持强 势 ， 关 注 国 内 汽 油 出 口 资料来源：Wind、国贸期货研究院 聚 酯 ： 聚 酯 继 续 维 持 高 负 荷 ，需 求 季 节 性 转 弱 资料来源：Wind、国贸期货研究院 聚 酯 ： 商 品情 绪 有 所 弱 化 ，政 策 变 动 对 于 聚 酯 或 产 生 影 响 资料来源：Wind、国贸期货研究院 观 点 评 价 体 系 及 免 责 声 明 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。 本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。 风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。 期市有风险，投资需谨慎 国 贸 期 货 能 源 化 工 研 究 中 心 团 队 介 绍 ◼国贸期货能源化工研究中心团队现有成员6人，专业背景覆盖金融学、统计学、化工等学科领域。团队成员在能化板块具有多年的产业基本面和期现研究经验，熟悉能源化工品种及宏观经济逻辑，品种研究覆盖三大商品交易所，多年来在期货日报、中国证券报等主流期货媒体上发表文章多次。团队成员曾多次荣获交易所优秀/高级分析师等奖项，所获荣誉包括：上期所卓越分析师、上期所优秀能化分析师、郑商所高级短纤分析师、郑商所高级尿素分析师等。 高级短纤分析师高级尿素分析师石油化工高级分析师 首批卓越分析师优秀能化分析师分析师新人奖