【聚酯周报】市场预期强化，聚酯偏强运行

市场预期强化，聚酯偏强运行 国贸期货能源化工研究中心2025-12-29 国贸期货研究院能源化工研究中心：陈胜从业资格证号：F3066728投资咨询证号：Z0017251 01主要观点及策略概述 PART ONE 聚 酯： 大 宗 情 绪 热 潮 ， 聚 酯 供 给 收 缩 预 期 推 升 价 格 油品基本面概述 PARTTWO 原 油： 原 油 价 格 依 然 偏 弱 ◼12月27日，沙特对也门的一个分离主义派系发动空袭，该派系得到阿联酋的支持，突显出海湾地区这两个大国之间的裂痕正在加深。由阿联酋支持的南方过渡委员会（STC）周五表示，沙特的轰炸“令人严重关切”，沙特空袭的目标是与沙特接壤的也门中部哈德拉毛省的一些精锐部队。利雅得方面未对空袭发表评论。沙特王储穆罕默德·本·萨勒曼在访问白宫期间向美国总统特朗普表达了对苏丹内战的担忧。一些分析人士怀疑这两件事存在关联，认为阿联酋对沙特王储提及苏丹冲突中准军事组织“快速支援部队”（RSF）的角色感到不满，并意在向沙特方面传递某种信息。阿联酋在苏丹的角色受到越来越多的审视，因为外界指控其向RSF提供武器。阿联酋方面否认向RSF提供武装。” ◼当地时间12月26日，委内瑞拉总统马杜罗表示，委内瑞拉渴望和平，如果美国愿意在相互尊重的基础上与委对话，他将表示欢迎。马杜罗在一场电视讲话中强调，委内瑞拉“渴望和平，将始终捍卫自身获得和平与未来的权利，并且站在正义的一方”。马杜罗表示，如果美方愿意在相互尊重的基础上与委展开对话，并放弃过去25年来一再失败的干涉政策，他愿意伸出友谊之手，共同探索实现和平、合作与繁荣的道路。 汽 油:美 国 汽 油 累 库 ， 需 求 季 节 性 转 弱 资料来源：Wind、国贸期货研究院 汽 油 ： 汽 油 裂 解利 润 略 有 走 弱 资料来源：Wind、国贸期货研究院 汽 油 ： 高辛 烷 值 组 分 表 现 略 有 转 弱 ◼全球原油及芳烃原料市场承压。尽管地缘政治风险带来不确定性，OPEC维持2026年供过于求预期并暂停增产，叠加炼厂转向冬季燃料生产，汽油价格继续走弱。重整油价格微涨，芳烃在汽油调合中的价值上升。欧洲市场在炼厂全面恢复运行后供应宽松，汽油结构由现货溢价转为小幅期货升水，重整油溢价持稳。 ◼欧洲汽油因炼厂密集检修推升Ebob价格，但12月初以来迅速转弱，Ebob现货溢价大幅回落。由于重整油缺乏化工提取需求，主要出路仍是调入汽油池或出口；随着主要检修结束、库存充裕及年终从价税压力，对美套利窗口关闭。尼日利亚Dangote炼厂即将停工，或为欧洲汽油及富含芳烃的重整油提供出口机会。 03 芳烃基本面概述 PART THREE 芳 烃 ：P X供 给有所 增 多 但 预 期 强 势 资料来源：Wind、国贸期货研究院 芳 烃 ： 芳 烃 跨 区 域 套 利 关 闭 ◼原油与石化原料市场整体偏弱，炼油利润再度转负，反映石化需求疲软限制石脑油消费。重整油市场维持结构性紧张，多家国有炼厂处于检修期。 ◼韩国炼厂的开工率尚未明显回升，东南亚的消费支撑区域汽油裂解价差。重整油较石脑油溢价77美元/吨，略高于其芳烃内在价值，使得炼厂更倾向于将重整油用于高辛烷值汽油调合而非芳烃抽提，进一步制约苯、甲苯、二甲苯原料供应弹性。 ◼亚洲重整油-芳烃链条仍受制于低化工利润与结构性资源错配。 资料来源：Wind、国贸期货研究院 芳 烃 ： 选 择 性 歧 化利 润 开 始 转 强 ◼海外MX市场同步走弱，主要受能源价格疲软和汽油需求季节性下滑拖累。 ◼EIA数据显示汽油库存连续五周累库，叠加冬季辛烷值要求降低，抑制高芳烃组分调合需求。甲苯成本下降提升了STDP装置经济性，部分运行中的STDP可能维持高负荷。 ◼美韩贸易流出减少，当前美湾与韩国MX价差达145美元，但受运费及实际规格限制，套利窗口依然关闭。 PX：聚酯产业价格波动的核心，在期货上市之前，PX的定价相对不透明，随着PX期货的上市，PX的定价与期货联动的紧密。PTA：国内PTA产能较大使得PTA的加工区间长期维持在500元以下，随着新装置与新产能的投放，通过期权增厚收益的方案则在市场中应用越来越广泛。短纤与瓶片：短纤与瓶片处于产能投放周期，由于国内下游的需求相对稳定，因此海外的需求则成为重要的变量，随着国家“一带一路”战略的实施，产业也在“一带一路”国家的沿线寻找到新的出口的机遇与新的销售增长点，为产业的升级和出口需求寻找亮点。◼MX价格跟随汽油价格大幅回落，汽油与石脑油和原油的裂解价差均显著收窄，汽油近期的供应宽松。美欧MX价差不足以支撑跨区套利，虽然混合调合利润较历史同期仍属高位，但节日临近、需求转淡，市场缺乏上行动力。全球MX市场在原料成本支撑减弱、终端调合需求疲软及物流套利受限的多重压力下，短期内难现反弹。 芳 烃： 甲 苯 价 格 回 落 歧 化 利 润 扩 张 ◼MX市场延续下行趋势，主要受原油及整个芳烃链疲软拖累，市场结构维持小幅期货升水，反映未来供应预期偏紧。MX-石脑油价差扩大至128美元，PX-MX价差亦升至240美元，增强了用MX生产PX的经济性。 ◼目前市场情绪分化，下游消费疲软和能源波动抑制投机需求，PX价格坚挺，支撑了MX的买盘。 ◼国内供应端仍受限，中海油宁波、上海石化等多套芳烃装置处于检修，浙石化计划1月关停部分重整芳烃装置。韩国STDP及配套PX装置负荷有所下滑。MX受到国内及韩国裂解厂低负荷运行制约。 PX：聚酯产业价格波动的核心，在期货上市之前，PX的定价相对不透明，随着PX期货的上市，PX的定价与期货联动的紧密。PTA：国内PTA产能较大使得PTA的加工区间长期维持在500元以下，随着新装置与新产能的投放，通过期权增厚收益的方案则在市场中应用越来越广泛。短纤与瓶片：短纤与瓶片处于产能投放周期，由于国内下游的需求相对稳定，因此海外的需求则成为重要的变量，随着国家“一带一路”战略的实施，产业也在“一带一路”国家的沿线寻找到新的出口的机遇与新的销售增长点，为产业的升级和出口需求寻找亮点。◼MX需求侧高度依赖PX生产，国内PTA需求强劲推动PX高开工，MX长约溢价较2025年高出5–8美元/吨，反映汽油调合利润稳健及PX前景乐观。但市场普遍预期2026年亚洲MX仍将面临供过于求局面。区域套利方面，美亚价差不足以打开出口窗口。 芳 烃 ： 芳 烃 调 油 价 差 收 缩 芳 烃 ： 汽 油 重 整 与 芳 烃 重 整 利 润 略 有走 强 ◼PX市场情绪仍受2026年一季度供应趋紧预期支撑，PX-石脑油价差扩大至360美元，同时PX-混合二甲苯价差升至244美元，激励PX生产商积极采购MX进行转化。需求侧保持稳健，国内PTA维持高开工，受益于内需稳定及11月底起对印度出口恢复。汽油价差仍处高位对芳烃有所支撑。聚酯新装置投产推动聚酯负荷维持在高位，PTA消费量维持高位，并且市场囤货意愿增加，基差快速走强；聚酯需求虽受国内季节走弱，但由于聚酯工厂的减产不足以形成负反馈。在大宗商品狂热的情绪之下，PTA价格也受到明显提振。 04聚酯基本面概述 PART FOUR 乙 二 醇 ： 等 待 政 策 变 动 ， 乙 二 醇 价 格 翻 转 ◼海外乙二醇装置检修计划增加，中国台湾两套共计72万吨/年的MEG装置因效益原因计划下月起停车，沙特乙二醇装置开始计划内检修。华东乙二醇港口库存维持在75万吨，煤炭价格持续下滑的背景下，乙二醇价格难以获得有效支撑。随着新装置陆续投产，市场供应压力持续加大。煤制乙二醇装置回归对市场形成较大的压力。关注近期国内政策的变化，在碳综合的背景下，乙二醇价格可能得到支撑。 汽 油 ： 亚 洲 汽 油 利 润 维 持 强 势 资料来源：Wind、国贸期货研究院 聚 酯 ： 聚 酯 继 续 维 持 高 负 荷 ， 需 求 逐 步 转 弱 资料来源：Wind、国贸期货研究院 聚 酯： 商 品 情 绪 亢 奋 ， 政 策变 动 对 于 聚 酯 或 产 生 影 响 资料来源：Wind、国贸期货研究院 观 点 评 价 体 系 及 免 责 声 明 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。 本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。 风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。 期市有风险，投资需谨慎 国 贸 期 货 能 源 化 工 研 究 中 心 团 队 介 绍 ◼国贸期货能源化工研究中心团队现有成员6人，专业背景覆盖金融学、统计学、化工等学科领域。团队成员在能化板块具有多年的产业基本面和期现研究经验，熟悉能源化工品种及宏观经济逻辑，品种研究覆盖三大商品交易所，多年来在期货日报、中国证券报等主流期货媒体上发表文章多次。团队成员曾多次荣获交易所优秀/高级分析师等奖项，所获荣誉包括：上期所卓越分析师、上期所优秀能化分析师、郑商所高级短纤分析师、郑商所高级尿素分析师等。 高级短纤分析师高级尿素分析师石油化工高级分析师 首批卓越分析师优秀能化分析师分析师新人奖