光期能化：沥青策略月报

光 期 能 化 ： 沥 青 策 略 月 报 总结 1、供应方面：美国与委内瑞拉地缘局势进一步紧张，近期稀释沥青港口到货情况短期维持稳定局面，主要由于前期订货船只到港卸货，预计国内炼厂1月原料供应方面暂未受到美委地缘事件影响，不过稀释沥青远月贴水报价出现小幅回升，后续原料可能出现紧张情况。据百川盈孚统计，2026年1月中国沥青产量预计210万吨左右，环比12月排产计划减少13万吨，环比下降6%，同比增加4万吨，同比上涨2%。进入1月，北方市场终端需求全面停滞，市场以终端用户备货入库为主，炼厂有一定累库风险，因此沥青排产积极性略有下降。同时，焦化装置利润尚可，部分产能倾斜焦化，不过山东部分地炼有交付合同要求，且在1月原料供应稳定的情况下，1月沥青产量有望保持平稳。 2、需求方面：近期随着冬储需求释放，市场供应压力边际缓解。1月份北方地区刚需基本停滞，市场交投气氛转弱，少量合同入库需求为主，仍需看市场备货积极性，南方地区刚需整体略显平稳。 3、油价方面：近期市场的关注重点仍然在于美国与委内瑞拉和俄乌局势的进展，当前美国与委内瑞拉地缘局势依然紧张，委内瑞拉原油运输处于受阻状态；中东地缘局势不确定性也有增加，据报道，当地时间29日沙特阿拉伯对也门东南部军事据点发动了空袭，市场对供应中断的担忧加剧。制裁方面，俄油由于贴水加大因此部分买家开始恢复采购。此外，国内近期原油进口量也出现增加，陆上库存持续上升。美国库存方面，当前美国原油库存同比高1.92%，比近五年同期低3%；汽油库存比近五年同期略高；馏分油库存比近五年同期低5%。从近期全球陆上+水上库存来看，累库速度有所放缓，不过绝对库存依然位于高位，维持对于2026年一季度供需压力较大的判断不变。短期油价以窄幅震荡为主，关注地缘局势的扰动。 4、策略观点：本月，国际油价整体先扬后抑，沥青盘面和现货价格价格有所企稳。进入1月，北方地炼整体供应量有缩减预期，且库存水平处于低位；南方市场供应量未有明显缩减，不过有部分赶工需求。委内瑞拉原油对亚洲发货量近期出现大幅下滑，未来原料供应有不确定性，在一定程度上支撑现货价格；叠加主力炼厂释放冬储合同，价格2900-2920元/吨左右，对盘面有一定底部支撑。不过需要注意部分炼厂有一定阶段性出货压力。短期来看，沥青市场在原料和供应端支撑之下底部或现，当前美委地缘局势进一步发酵，市场关注重点或转向未来原料供应，预计沥青价格以企稳偏强为主。 目录 1.价格：本月沥青盘面价格有所企稳 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.价格：本月沥青盘面价格有所企稳 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：iFind，光大期货研究所 2.价差：分地区沥青基差 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：iFind，光大期货研究所 2.价差：沥青裂解价差与比价 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：iFind，光大期货研究所 3.供需：沥青供需平衡表 资料来源：隆众资讯，百川资讯，光大期货研究所 4.供应：炼厂月度计划排产量 据百川盈孚统计，2026年1月中国沥青产量预计210万吨左右，环比12月排产计划减少13万吨，环比下降6%，同比增加4万吨，同比上涨2%。进入1月，北方市场终端需求全面停滞，市场以终端用户备货入库为主，炼厂有一定累库风险，因此沥青排产积极性略有下降。同时，焦化装置利润尚可，部分产能倾斜焦化，不过山东部分地炼有交付合同要求，且在1月原料供应稳定的情况下，1月沥青产量有望保持平稳。 5.供应：国内稀释沥青进口量和港口库存 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 近期稀释沥青港口到货情况短期维持稳定局面，主要由于前期订货船只到港卸货，预计国内炼厂1月原料供应方面暂未受到美委地缘事件影响，不过稀释沥青远月贴水报价出现小幅回升。 6.供应：国内炼厂沥青周度开工率和产量 资料来源：百川资讯，光大期货研究所 资料来源：百川资讯，光大期货研究所 百川资讯统计，2025年1-12月中国沥青产量预计2827万吨左右，同比增加279万吨，同比上涨11%。预计年初沥青开工率或回升至38%左右。 7.库存：国内沥青库存率 资料来源：百川资讯，光大期货研究所 资料来源：百川资讯，光大期货研究所 8.需求：地方政府新增专项债和基建投资增速 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：iFind，光大期货研究所 2026年新增专项债预计将在今年4.6万亿元的基础上增至5万亿元左右，超长期特别国债在今年1.3万亿元的基础上增至1.5万亿元左右，增量部分以“两重”和“以旧换新”为主。 国家统计局数据显示，2025年1-11月，全国固定资产投资（不含农户）444035亿元，同比下降2.6%；基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比下降1.1%；道路运输业同比下降4.7%。 9.需求：基建中观指标 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：卓创资讯，光大期货研究所 10.需求：沥青消费量 资料来源：统计局，光大期货研究所 资料来源：iFind，光大期货研究所 寒潮等雨雪天气影响终端项目施工，区内改性沥青厂家基本停工，市场多以入库需求为主，社会库存稳步增加。 11.进出口：沥青进出口量 资料来源：海关，光大期货研究所 资料来源：海关，光大期货研究所 12.利润：沥青加工利润 资料来源：百川资讯，光大期货研究所 资料来源：百川资讯，光大期货研究所 13.沥青期权 资料来源：Wind，光大期货研究所 研究团队简介 •钟美燕，现任光大期货研究所副所长，上海财经大学硕士，荣获2019年度、2021年度、2022年度、2023年上期能源“优秀分析师”，带领能源研究团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖，2024、2023年度期货日报最佳工业品分析师。十余年期货衍生品市场研究经验，服务于多家上市公司及国内知名企业，为其量身定制风险管理方案及投资策略。曾获郑商所高级分析师，并长期担任《第一财经》、《期货日报》等媒体特约评论员。2020年能化团队主讲的“原油衍生品精品系列直播‘油’刃有余”入选中期协2020年期货投资者教育优秀案例。期货从业资格号：F3045334；期货交易咨询资格号：Z0002410。 •杜冰沁，现任光大期货研究所能源化工研究总监，美国威斯康星大学麦迪逊分校应用经济学硕士学位，山东大学金融学学士；荣获2023、2022年度上海期货交易所优秀能化分析师奖，2024、2023、2022年度期货日报最佳工业品分析师称号，所在团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖；扎根国内外能源行业研究，深入研究产业链上下游，关注行业热点事件，撰写多篇深度报告，获得客户高度认可。长期在《期货日报》、《第一财经》等国内主流财经媒体发表观点，并接受《央视财经》和《21世纪经济报道》等媒体采访。期货从业资格号：F3043760；期货交易咨询资格号：Z0015786。 •邸艺琳，现任光大期货研究所橡胶、聚酯分析师，金融学硕士，荣获2023年度上海期货交易所“新锐分析师”、2023年度《中国模具信息》杂志优秀作者，2024年度期货日报“最佳工业品期货分析师”称号，所在团队获得期货日报2024年度最佳能源化工产业期货研究团队奖。主要从事天然橡胶、20号胶、对二甲苯、PTA、MEG、瓶片等期货品种的研究工作，擅长数据分析，逻辑能力较强。多次在《期货日报》、《文华财经》、《华夏时报》等国内主流财经媒体发表观点。期货从业资格号：F03107645；期货交易咨询资格号：Z0021445。 •彭海波，现任光大期货研究所甲醇、丙烯、纯苯、聚烯烃、PVC分析师，工学硕士，中级经济师，荣获2024年度《中国模具信息》杂志优秀作者，所在团队获得期货日报2024年度最佳能源化工产业期货研究团队奖。多年能化期现贸易工作背景，通过CFA三级考试，具备将金融理论与产业操作相结合的经验。期货从业资格号：F03125423；期货交易咨询资格号：Z0022920。 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元 公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。