股指期货策略月报

盘面逻辑存在背离
1月指数继续在中枢内震荡的概率较高，指数级别冲破中枢向上的条件可能未成熟。春季躁动行情需要政策边际放宽流动性和通胀预期持续改善，但当前上述条件并不突出。盘面显示三组逻辑背离：价格持续上涨但成交量未明显增加；融资余额上涨但指数隐含波动率回落；A500ETF大幅申购但IF净空头增加。这些背离表明市场未对指数向上突破做好准备，12月下旬的指数走强更多是题材轮动引发的短期资金热情。

当前基本面环境与历史上“跨年行情”存在差异
历史上1月指数涨跌幅绝对值高于其他月份，存在“跨年行情”。以2017-2025年样本分析，7年1月中证1000录得负增长（2022、2024年因流动性收窄下跌），仅2020年（贸易争端缓和）和2023年（公共卫生政策优化）上涨。2026年1月宏观环境略逊于2020、2023年，政策边际加码预期有限，指数持续冲高面临挑战，但流动性和政策环境好于2022、2024年，大幅回落风险较低。预计指数仍以震荡为主。

12月指数成分股调整纳入更多成长权重
12月15日四只指数成分股调整明显调高科创题材权重，降低顺周期和消费权重，显示市场对2026年风格预期仍与当下相似，AI产业链和新质生产力仍是主要动力。以中证1000为例，调整后净利润同比增速升至1.88%，流动性风险降低，指数级别行情仍需等待。

关键数据与指标

• 11月市场：Wind全A上涨3.3%，日均成交额1.88万亿元；中证1000、中证500、沪深300、上证50分别上涨3.56%、6.17%、2.28%、2.07%。
• 12月市场：融资余额增加816亿元，指数隐含波动率仍处低位；A500ETF总申购超960亿元。
• 历年1月涨跌幅：中证1000在7年样本中7年负增长（2022、2024年下跌，2020、2023年上涨）。
• 基本面：全A剔除金融Q3净利润同比1.89%（高于Q2，低于Q1），规模以上工业企业利润同比3.2%（年内高点）；金融行业净利润占比46%。科技题材进入盈利兑现期，剔除房地产、钢铁和综合板块后，其余板块Q3净利润同比5.3%。ROE仍处底部震荡区间。

研究结论
1月指数以震荡为主，“跨年行情”可能缺席。市场需等待政策边际放宽和通胀预期改善，短期资金热情难以支撑指数级别上涨。成长风格仍是核心动力，但指数级别行情需等待补涨行情结束后的新催化剂。