社服零售四季度基本面近况总结260104

发⾔⼈ 1 00:00:00 是的，⼤家早上好，⾮常感谢参加我们今天的电话会。呃，我是国泰海通的研究员呃刘艳楠。呃，我们今天的电话会呢，呃，⼤概是分成两个部分啊，第⼀个部分呢，是为各位领导再汇报⼀下，就是我们对2025年Q4的⼀个业绩的总结和预判。呃，然后呢第⼆个呢是也简单介绍⼀下这个元旦的数据哈，当然元旦数据还，⽬前上市公司的数据还没有出全。所以呃更主要的部分我们会留在呃明天早上的电话会给⼤家进⾏⼀个解读，那我先就是再汇报⼀下，就是我们对2025年Q4的⼀个呃业绩的总结和预判哈，那⾸先呢就是按照板块去给⼤家进⾏⼀个梳理。2025年的Q4呢，有⼏个板块增速会呃是向上的，这⾥⾯主要是免税和呃旅游出⾏，那然后同时呢，部分公司呃部分的⼈⼒资源服务的这个公司的这个增速总体上来说也是⽐较不错哈，⼀直维持了⽐较⾼的这样的⼀个增⻓的⼀个预期。 发⾔⼈ 1 00:00:58 呃，那么呃这。这个⻩⾦珠宝和潮玩这个板块的话呢，整体的增速我们预估可能跟这个呃前三个季度是差不多的。啊，但是呃⻩⾦珠宝板块在呃今年Q4呢发⽣了⽐较⼤的变化，那主要是⾸先⾦价还是在波动，然后第⼆个呢是呃11⽉份的时候进⾏了税改，那么这个税改的话呢，⾸先导致11⽉份的呃克重⻩⾦呃公司的销售额的增速出现了⽐较明显的提升啊。 发⾔⼈ 1 00:01:27 这个时候呢，我们预计可能是呃由于很多消费者⽬前还呃当时还没有太反应过来，那么以为这个加税带来的提价是由于⾦价上涨带来的。啊，所以呢，其实普遍的克重⻩⾦的企业的话，都是⼤幅提价了。然后呢，到了12⽉份的时候啊，虽然现在数据还没有完全出来，但是呢，呃，这个上半个⽉的⻰头公司的数据表现并不是很理想，呃，增速环⽐⼆呃这个2025年的11⽉份都是出现了⼀定的下滑的啊。那么我们在今天晚上呢会呃有。更全⾯的数据啊，明天早上会给⼤家进⾏⼀个统⼀的汇报。 发⾔⼈ 1 00:02:03 呃，那么⻩⾦珠宝这边的这个增速这边可能就会出现⼀些波动，然后潮玩这个板块的⼆⼿价格呢 ？也是出现了⽐较明显的波动，这个主要还是由于热⻔ IP 啊放量带来的。啊，当然这个呃这个⼆⼿价格的市场的波动的话，不代表就是公司的业绩的增速会出现波动啊，我们相信这个珠宝跟潮玩整体的业绩增速还是⽐较不错啊。呃，以上呢是就是呃⼏个相对来说⽐较景⽓的板块的这个情况，那么嗯其他的这个板块呢，基本上是延续了啊之前的这样⼀个增速，包括像啊餐饮茶饮，虽然11⽉份开始外卖啊出现了⼀个这个退坡。但餐饮茶饮的这个增速呢，我们跟踪下来的数据还是⾮常理想的，我们相信 Q4的这个增速也是会⽐较好啊，呃，以上呢就是这个相对⽐较景⽓的板块，呃，然后其他的这个板块的话，基本上是维持⼀个呃原来的这样的⼀个状态。 发⾔⼈ 1 00:02:56 那么第⼆个呃这个部分的话，给⼤家汇报⼀下，就是⼏个。⽐较值得关注的公司啊，第⼀个呢是就是由于去年低基数啊导致的今年Q四可能会出现翻倍或以上增⻓的这样的⼀些呃企业增速⾮常夸张的。那⾸先是中国东勉。那中国中免的话呢，第⼀个是它今年Q四开始这个呃收⼊的增速出现了明显的上⾏啊。这⾥⾯我们⼀直呃有帮啊各位投资者进⾏⼀个更新啊，我们会⼤概以周度的这个形式给⼤家进⾏⼀个汇报。那么它的这个今年呃Q四开始的这个增速整体上出现了⾮常明显的上⾏，到了这个⼗⼆⽉⼗⼋号封关开始，那么它增速继续出现明显的这个上⾏。甚⾄有部分的这个时间呢，增速呃可能是达到了90%左右啊。那么元旦期间的海南免税的增速也⾮常的理想。 发⾔⼈ 1 00:03:49 那么呃这⾥头的话呢，就意味着就是它的这个增速上⾏会带来⼀个⽐较强的⻔店杠杆的这个效应啊，因为他的这个成本费⽤这块不会有呃特别明显的提升。啊，但是呢同时⼜考虑到说啊这个今年Q4的这个收⼊端的增量其实很⼤。⼀部分是由于⻩⾦珠宝，然后以及呃⼿机带来的这两块⽑利率呢，确实是要⽐存量的这个⽑利率要低很多啊，所以实际上呢，利润率啊就是经营性的利润率这块的话，我们暂时不做⼀个特别⾼的这样的假设。但同时考虑到去年的Q4啊公司计提了⾮常多的资产减值准备，那么今年的这块我们相信啊应该会啊有同⽐有⽐较明显的减少。啊，所以总体上来说，我们对于Q4的这个单季度的呃增速的预判其实还是会⽐较⾼，呃，我们现在预计啊，单季是有百分之将近160%的啊利润端的这样的⼀个增⻓。 发⾔⼈ 1 00:04:40 那么营收的这个增速的话呢，基本上可以参考呃我们周度更新的数据，那么它的营收的增速呢，其 实可以看成两块，⼀块是它免税业务，啊，除了海南之外还有⼀些机场的业务，然后第⼆块呢是它的有税业务。那么今年Q4的海南的这个增⻓呢，主要是靠免税业务，如果加上有税业务加在⼀起的话还是⼀个。的增⻓啊，所以我们对于单 Q4的收⼊端的这个增⻓呢，预计了算了⼀个这个呃单位数的这样的⼀个增⻓。呃，这是呃这个第⼀个⽐较值得关注的这个公司啊，中国中免。然后第⼆个呢是就是还，我们现在讲的还是这个由于低基数带来的⾼增⻓的公司啊，这个就是呃锦江酒店啊，锦江酒店我们预计呃单季度呃Q4的这个增速的话呢，是扭亏为盈。你会有赢，然后这⾥⾯的话，啊，四季度呢，它是出售了⼀部分的资产，啊，这个公司有公告啊，呃，收益了这个7,125万元。哦，所以这个公司啊由于就是今年出售了这个Q4出售了这个资产啊，所以也会有啊我们预计会有半单季50%的这个增⻓。那么如果是看这个呃主营业务这块的话，我们估计可能基本上还是以稳定为主，⼤概是在10%~20%的这个增速。 发⾔⼈ 1 00:05:50 然后第三个啊同样由于去年低基数带来⾼增⻓的是酒店这个板块，我们啊这个就⾸旅酒店，那么⾸旅酒店我们预计它的这个呃单季的增速呢是这个50%以上的这个增⻓，这⾥⾯是因为24年的 Q4有⼤概6,000万左右的⼀个减值准备，那么今年我们预计是没有的。呃，所以呃这两个公司都会有⽐较不错的增⻓，但是这个增⻓呢很⼤程度上是由于去年低基数带来的。然后这个啊第三个这个华住酒店啊，也是去年 Q4会有⼀个低基数啊，这个呃2024年的 Q4的话呢，它的所得税费⽤呃这个偏⾼啊，所以我们觉得这个亚华住可能也会是⼀个⽐较⾼的增⻓。我们这⾥预计是138%的这样的⼀个这个增⻓啊，所以就整个酒店板块呢，其实呃增速都会不错，那只有⼀个亚朵，那亚朵我们后⾯会讲啊，这公司也增速也会很好，最主要是因为公司的主业⼀直都很稳健。 发⾔⼈ 1 00:06:40 呃，然后呃这个第五个，这个由于低基数带来⾼增⻓的公司是惠家时代。呃，惠家时代呢，就是呃⾸先这家公司呢，今年也在做呃这个胖胖东来的调改啊，所以实际上收⼊端啊也是有⾮常明显的变化的，我们预计收⼊端会有⾄少双位数的啊这样的⼀个这个。的增⻓，那么呃带来就是⽐较强的⻔店的⾦杠杆的效应啊，所以呃它的主业的增速的话也会是⼀个⾼增⻓。同时去年 Q4呢，它的这个呃费⽤端计提也是⽐较多啊，所以我们估计今年全年的增速都会超过100%啊，⼤概全年增速是在141%左右，然后呃全年的利润⼤概是1. 发⾔⼈ 1 00:07:19 4个亿。那么呃他的 Q4的单季度的增速呢可以达到600%多，但这个因为去年基数太低了。稍微呃这个有⼀点变动，那么它的这个增速呢就会⽐较理想啊，所以这⾥⾯的话呃这个可能呃这个单 Q4的增速拍的并没有那么的准确啊，但是我们预计它全年的业绩在1.2个亿到1.5亿之间。呃，这个呃⼤的⽅向应该是没变的。 发⾔⼈ 1 00:07:42 然后呃下⾯⼀个呢是同庆楼啊，因为去年的这个基数呢也是⽐较低啊，然后呃今年呃这个我们预计也会有⼀个不错的这个增⻓啊，那么国庆期间同庆楼的同店是增⻓了30%啊。那么也是会有⼀个⾮常强的呃杠杆效应，我们预计啊这个单 Q4的业绩的增⻓。增速将近300%啊，但是这个公司呢，其实这个逻辑呃在前三季度呢并没有兑现的特别的理想啊，所以这个 Q4呢可能还要看⼀下公司新增的这个各项费⽤的呃这样的⼀个情况。 发⾔⼈ 1 00:08:12 然后下⾯⼀个就是学⼤教育啊，学⼤教育⾸先圈 Q4这个单基数，那个圈 Q4呢是⽹点爬坡啊，然后同期的基数呢相对来说会⽐较的低啊，然后呢第⼆个呢，呃，这公司⽐较特殊的是三季度的业绩其实是出现了⽐较严重的低于预期。啊，但这个低于预期呢，从基本⾯上来说并没有得到⼀个很充分的解释啊，就是他在这个收款⾮常理想的⼀个情况下，⽑利率出现了⽐较明显的下降，这个确实是有点不符合常识。那么在这样的⼀个情况下的话呢，呃，我们预计啊，Q4可能会有⼀个利润的啊集中的释放啊。当然这个考虑到前三季度的业绩波动确实有点⼤啊，所以实际上这个业绩释放的这个节奏还是要看公司啊到了这个明年4⽉份之后的这个诉求是怎么样⼦的。这个后⾯我们会再去跟，啊，再再去帮。⼤家跟进⼀下。 发⾔⼈ 1 00:09:01 然后呃最后⼀个低基数导致⾼增⻓啊，是呃孩⼦王，那么孩⼦王今年是⼀个这个呃订购的⼀个，就是业务拓展的⼀个⼤年，那么有⾟巴的呃公司的合作，然后当然也有这个收购思域啊美卡的这样的⼀个呃带来的⼀个呃增⻓。那么呃当前这个位置的话呢，⾸先就是跟⾟巴的这个合作呢，因为⾟巴现在不播了哈，所以呃从合作的效果上来看的话，虽然也带来了很⼤的增⻓啊，但是呃并没有想象中的那么⾼。呃，然后思域呢就直接带来了这个并表啊，带来了这个⽐较⼤的⼀个增量，所以我们 预计孩⼦王啊 Q4单季会有80%左右的啊这样的⼀个这个增⻓。呃，然后公司呢也出了这个业绩预告了啊，所以其实我们这个呃预判的话呢，也是符合公司业绩预告的啊这样的⼀个这个预判。 发⾔⼈ 1 00:09:48 啊，以上呢讲的就是呃由于去年低基数啊导致的部分公司出现了⾮常夸张的这个增⻓的可能，啊，然后呢第⼆个呢，这个⾼增⻓的这个⽅向呢，是呃。就是呃有⼀些这个业绩的指引或者指引向性的这个指标的呃公司呃可能会有不错的这个增⻓，那么⾸先呢就是赛维时代。呃，赛维时代呢，它呃公司这个今年做了⽐较呃激进的⼀个股权激励啊，这个达成的话，那么⾸先 Q4就要做出⾮常⾼的⼀个增⻓。那在我们最近跟公司交流的过程中的话，我们呃综合上来预判，呃，达成的概率⾮常的⾼啊，所以如果这样算的话，今年 Q4的增速⼤概是有六倍。呃，那么⽬前呢，因为公司也并没有改改⼝径啊，所以我们觉得呃 Q4的这个预期还是可以放到⽐较⾼的。 发⾔⼈ 1 00:10:35 然后呢第⼆个呢是这个呃周⼤⽣啊，周⼤⽣呢其实年初的时候，公司交流的过程中也给了，就是今年全年的呃⼀个业绩的呃这个增速的这样⼀个⼤致的指导啊，啊，可能就是⼀个⾼单位数或者是低双数的这样的⼀个增速的这样的⼀个指导。那么前三季度的这个业绩并不是特别理想，那么如果要完成啊这样的⼀个 guideline 的话，那么今天 Q4啊。我们预计公司要做出38%的，或者是更⾼的这样的⼀个增⻓啊。那么呃当然这个同样跟这个在位时代⼀样啊，要看⼀下他就是后⾯的这个公司的⼝径的这样的⼀个问题。 发⾔⼈ 1 00:11:11 然后呢第三个就是呃就是按照公司⼝径端可能会有⽐较⾼增⻓的是周科技啊，周科技在今年这个呃这这⼤概10⽉份左右的时候啊，交流下来的话，我们预计啊可能全年呃或者今年Q4今年Q4吧。就是它的收⼊端可能是有个20多的这样⼀个增⻓的，那么考虑到成本端其实⼀直都⽐较平，呃，所以呃可能如果是这个情况维持的话，周科技的增速也会不错哈。以上呢就是根据这个呃交流啊带来的，就做了⼀个预判啊。 发⾔⼈ 1 00:11:42 当然也有⼀些这个公司根据交流下来的话，那它Q4的增速可能会放缓的，啊，这⾥⾯主要是这个⾏动教育啊，因为前三季度的增速⾮常超预期，那么呃公司对全年的这样的⼀个综合的⼀个预判是跟年初差不多的啊。所以我们对Q4的这个增速进⾏了⼩幅的这样的⼀个下调，然后这个。通祥啊，这个呃 Q4的交流⼝径相对⽐较保守，这个主要是因为呃公司在 Q4的时候做了⼤量的啊这个⾦条业务，然后⾦条业务的话我们知道11⽉份的时候这个税改它其实影响最⼤的是⾦条业务中会员单位。且是加盟模式的这个公司，那么中国⻩⾦和呃⽼凤祥都是这个⾥⾯的，啊，所以其实这两块的增速呢，相对来说可能压⼒会⽐较⼤。 发⾔⼈ 1 00:12:23