纯碱观点
- 库存：截至2025年12月31日，国内纯碱厂家总库存140.83万吨，同比下降4万吨，跌幅2.76%。其中，轻质纯碱73.22万吨，重质纯碱67.61万吨。
- 供应：截止到2025年12月25日，当周国内纯碱产量71.18万吨，环比下降0.96万吨，跌幅1.32%。企业检修或设备短停导致供应下降。
- 需求：截止到2025年12月25日，当周中国纯碱企业出货量77.26吨，环比增加7.85%，整体出货率为108.54%，环比+9.23个百分点。部分企业停车检修，但库存持续去化。
- 观点：近期纯碱产量受装置检修影响小幅减少，但产能充足，供应同比仍处于高位；下游需求走弱，玻璃产线冷修增加，低价补库略有增加，库存持续去化。后续留意装置复产，供应或逐步回升，总体供需过剩格局难改，中长期建议反弹偏空交易为主。
- 操作建议：2605合约参考1120-1220区间运行，轻仓卖出虚值看涨期权。
玻璃观点
- 库存：截止到20251231，全国浮法玻璃样本企业总库存5686.6万重箱，环比-175.7万重箱，环比-3.00%，同比+28.96%。折库存天数25.6天，较上期-0.9天。
- 供应：（20251219-1225）浮法玻璃行业平均开工率73.89%，环比-0.1个百分点；浮法玻璃行业平均产能利用率77.42%，环比-0.14个百分点。全国浮法玻璃产量108.4万吨，环比-0.17%，同比-3.06%。
- 利润：（20251219-1225）浮法玻璃周均利润持续收窄，以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-186.40元/吨，环比-5.00元/吨。
- 需求：截至20251215，全国深加工样本企业订单天数均值9.7天，环比-4.2%，同比-22.6%。北部区域深加工订单环比继续下滑，中部及东部整体变化不大，华南订单环比仍适度增加。
- 观点：节前玻璃4条产线放水冷修，周供应量延续下降趋势，生产利润持续收窄令供应降至低位，同时多数厂家低价出货促进库存下降。短期市场延续供需双弱格局，玻璃供应收紧提振市场信心，但下游需求也在不断收尾，企业出货价格提涨存在压力。
- 操作建议：2605合约留意1100-1120区间压力，或轻仓卖出虚值看涨期权。
产业链结构
- 纯碱产业链结构：未提供具体分析。
- 期现市场：
- 纯碱：截止20251231，SA主力合约收盘1209，华北基差收盘91元/吨。
- 玻璃：截止20251231，FG主力合约收盘1087，华北基差收盘-87元/吨。
- 合约价差：截至20251231，FG5-9价差收盘-104元/吨；SA5-9价差收盘-65元/吨。
库存
- 玻璃库存：截止到20251231，全国浮法玻璃样本企业总库存5686.6万重箱，环比-175.7万重箱，环比-3.00%，同比+28.96%。折库存天数25.6天。
- 纯碱库存：截止到2025年12月31日，国内纯碱厂家总库存140.83万吨，同比下降4万吨，跌幅2.76%。
供应端
- 玻璃产量：（20251219-1225）浮法玻璃行业平均开工率73.89%，环比-0.1个百分点；浮法玻璃行业平均产能利用率77.42%，环比-0.14个百分点。全国浮法玻璃产量108.4万吨，环比-0.17%，同比-3.06%。
- 纯碱产量：截止到2025年12月25日，当周国内纯碱产量71.18万吨，环比下降0.96万吨，跌幅1.32%。
纯碱利润
- 截至2025年12月25日，中国氨碱法纯碱理论利润-57.4元/吨，环比增加13.94%；中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为-20.5元/吨，环比上涨50%。
需求端
- 玻璃需求：截至20251215，全国深加工样本企业订单天数均值9.7天，环比-4.2%，同比-22.6%。北部区域深加工订单环比继续下滑，中部及东部整体变化不大，华南订单环比仍适度增加。
- 纯碱需求：截止到2025年12月25日，当周中国纯碱企业出货量77.26吨，环比增加7.85%，整体出货率为108.54%，环比+9.23个百分点。
