玻璃纯碱专题报告：持续累库亏损 玻璃产线会加大冷修力度吗？

2024年8月21日，全国浮法玻璃样本企业总库存6743万重箱，环比+7.4万重箱，同比+64.19%，折库存天数29.2天，较上期+0.5天，本期日度平均产销率转弱，累库。6月后国内需求转弱，宏观扰动较大，旺季反而累库，华北和湖北玻璃库存增加，华东和华南玻璃库存难消化、反季节性累积。浮法玻璃供应增速下降，冷修增加，上游亏损，7-8月多条产线放水冷修。汽车产量增速放缓，汽车玻璃价格大跌至1600元；房地产销售、新开工等需求端改善不明显，6月新开工面积同比-19.5%，商品房销售同比-19.5%，30大中城市房屋成交和房贷发放改善，但商品房现房销售比例大幅提升，M1大幅缩减。玻璃下游深加工开工走弱，7月钢化玻璃开工率46%，LOW-E玻璃开工率67%，订单天数再度走弱，7月26日订单天数为9.8天，环比+1.03%，同比-51.24%。第33周玻璃需求119万吨，同比-14%，平均产销101%，需求大幅度下降。历史上几次熊市玻璃减产情况复盘显示，玻璃产线因产能准入政策严、冷修成本高，刚性很强，小幅度亏损不减产，全行业亏损通常4-6个月后冷修，冷修后价格通常大幅反弹。当前玻璃产销偏弱、库存累积、全行业亏损、需求疲软，短期冷修不会太多，预计大规模冷修可能出现在10月底前后。玻璃主要成本为燃料和纯碱，工艺路线包括天然气、煤制气和石油焦，边际成本为煤制气。过去12年玻璃价格中位数1480元，略高于成本中枢，目前石油焦成本约1310元，煤制气成本中位数约1380元，天然气成本约1630元。