钢材月报：短期驱动不足，延续稳中求进基调

CONTENTS目录 月度评估及策略推荐 月度小结 ◆估值：2025年12月，钢厂盈利水平仍处低位运行，整体利润空间持续受限。钢价维持低位震荡，而原料端成本韧性仍在，钢厂即期利润难以明显修复，生产端以谨慎运行为主。在利润持续承压的背景下，供应端扩张动力不足，行业整体维持偏弱估值状态。 ◆供应：2025年12月，螺纹钢产量为184.39万吨，较去年同期减少22.63万吨；热轧卷板产量为293.54万吨，同比减少31.15万吨。12月铁水日均产量约228.65万吨，较前期进一步回落，整体处于中性偏低水平。受盈利修复有限影响，钢厂生产积极性依然不足，供应端延续收缩态势。其中，建材端产量回落更为明显，板材端虽仍具一定韧性，但同比已持续承压，整体供应压力较前期有所缓解。 ◆需求：2025年12月，螺纹钢表观消费量为202.68万吨，较去年同期减少38.41万吨；热轧卷板表观消费量为307.04万吨，同比减少17.57万吨。整体来看，需求端同比仍偏弱，但板材表现相对好于建材。螺纹钢需求继续受到房地产投资低迷的拖累，季节性走弱特征明显；热卷需求整体表现中性，在制造业韧性支撑下跌幅相对有限，未出现明显失速。从结构上看，出口需求维持中性偏强水平，在一定程度上对板材需求形成支撑。政策层面，国家发展改革委、财政部发布《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，相关政策对下游制造业需求形成边际影响。其中，汽车补贴政策变化幅度相对有限，由此前的固定金额补贴调整为按车价比例计算，对汽车终端需求的拉动作用预计保持平稳。相比之下，家电补贴边际变化更为明显，单件补贴金额及个人可享受补贴的家电数量均呈递减趋势，预计后续补贴政策对家电需求的边际拉动效果将有所减弱，从而对相关板材需求形成一定约束。 ◆库存：截至2025年12月底，螺纹钢库存为434.25万吨，较去年同期减少167.99万吨；热轧卷板库存为377.22万吨，同比减少约3.36万吨。从结构上看，建材库存去化较为顺畅，板材库存降幅有限，仍处于相对中性偏高水平。随着年末需求季节性转弱，短期库存去化节奏或有所放缓，但整体库存压力较去年同期明显缓解。 ◆小结：宏观方面，12月政治局会议及中央经济工作会议延续稳中求进基调，强调逆周期调节和扩大内需，财政端聚焦基建、“两重”项目及设备更新，货币环境保持相对宽松。政策未出现强刺激，但对制造业和基建形成托底支撑，与前文所述出口中性偏强、板材需求相对稳健相呼应；消费补贴趋于精细化，家电等需求拉动边际减弱，建材端改善空间仍有限。基本面方面，12月钢材供需整体延续偏弱格局，但在产量持续收缩、库存同比明显下降的背景下，供需矛盾边际缓和。总体来看，12月政策会议并未释放强刺激信号，但通过稳投资、托制造、稳预期的组合政策，为2026年经济运行提供了清晰框架。对钢铁行业而言，地产相关需求难以明显改善，但在基建托底、制造业韧性及出口仍具支撑的背景下，钢材需求存在边际企稳基础，行业基本面有望在低位逐步改善。 月度小结 月度小结 期现市场 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 利润和库存 利润和库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 利润和库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 利润和库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 利润和库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 成本端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求与进出口 需求与进出口 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求与进出口 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求与进出口 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 需求与进出口 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 需求与进出口 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 需求与进出口 资料来源：MYSTEEL、WIND、五矿期货研究中心 需求与进出口 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求与进出口 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 专注风险管理助力产业发展 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层