碳酸锂周度行情分析：关注产业成本传导，碳酸锂暂观望

海证期货研究所2025年12月26日 核心观点： 供应端：大厂锂矿复产未如预期落实，但其实际影响有被夸大的可能，即使其停产前月产量8000吨，但基于枧下窝采矿产能1450万吨推算，满产碳酸锂产能约4-5万吨，2025年剩下4个月若正常生产，月均产量也只有833-1666吨。江西其余矿山预计减停产概率较低，且包括Greenbushes的CGP3-扩产、江西强宇、紫金等下半年投产及爬坡的项目或带来增量，预计供应总体仍呈稳中有增态势。 需求端：国内外储能订单依旧饱满并将至少维持到2026年一季度，而动力领域考虑到淡季叠加购置税5%征收可能会出现阶段性的走弱，需要跟踪数据及相关资讯，从中高频数据看，新能源汽车已有转弱迹象。我们认为2026年1季度存在边际转宽松的可能。 综合看，2026年碳酸锂供需双增并趋于紧平衡已是共识，现实对预期形成强化，而可能存在的需求淡季在储能长期旺盛预期下变得不足一提，目前上下游成本传导是否顺畅需要重点关注。而文中提到的供应增、需求转弱也并不是给空头找理由，只是为了在对未来需求乐观的基调下需要理性看待市面上的信息。目前多空对于长短交易周期以及逻辑存在一定分歧，再加上交易所不断出限制措施以对市场降温，导致单边操作存在难度，新单操作暂且观望。 策略:单边：新单观望。期权：新单观望。套保：锂盐厂中等比例卖出保值（需做好风控），下游调低买入保值比例。基差：买现-卖期正套组合持有（进入交割）。月差：观望。 截止12月26日，电池级碳酸锂周环比+14250元至111900元/吨，工业级碳酸锂+14200至109250元/吨。电池级氢氧化锂（粗颗粒）周环比+3650至85980元/吨，电碳-工碳价差为2650元/吨，电氢-电碳价差为-11570元/吨。 截止12月26日，碳酸锂2605合约收盘价周环比+19120/+17.2%至130520元/吨，碳酸锂加权持仓量周环比-1.2万手至104万手。 供应端：11月锂矿进口创新高 2025年11月中国样本锂辉石产量8000吨，环比+650吨/+9%；当月中国锂云母总产量11900吨，环比-800吨/-6%。 海关总署数据显示，海关总署数据显示，2025年11月，中国锂辉石进口量达72.9万实物吨，环比增长12%，据SMM估算折碳酸锂8.1万吨；锂辉石精矿进口量约为67.8万吨，占比来矿总量93%。 2025年12月15日-12月21日Mysteel澳洲锂精矿发运至中国总量1.4万吨，环比减少8.9万吨，周度平均发运中国量6.9万吨，预计本月底会有大批量集中发运。 截止12月25日，澳大利亚锂辉石精矿价格周环比+110至1450美元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）周环比+440至3265元/吨，截止12月19日锂矿可售库存为13.9万吨（上期11.5万吨）。 据SMM数据显示，截止12月24日，外购锂辉石产碳酸锂现金成本为111182元/吨；外购锂云母产碳酸锂现金成本108677元/吨，按矿价计算的即时成本较高。 2025年12月12日宜春市自然资源局官网发布《关于拟公告注销27个采矿权的公示》，在本周引发了市场对供应进一步收紧的担忧。但其实一方面此次注销与锂直接相关的企业已于去年停产；另一方面，关于陶瓷土和锂矿矿种界定更加严格的角度看，早在之前公布的需要提交储量核实报告的企业未被要求停产（除枧下窝），且这也不是近期新增变量，因此需要理智客观看待。 资料来源：SMM，Mysteel，海证期货研究所 供应端：大厂锂矿影响被夸大 采矿和选矿是2个流 于实际生产规模。 从此前发布的《出让收益评估报告》中可以看到，枧下窝原矿开采产能为1450万吨，其原矿品位平均水平0.33%（生产1吨碳酸锂需要240-285吨原矿），折碳酸锂产能约5-6万吨，平均每月产量4000-5000吨，不过实际生产每月存在差异。2025年1月至2025年8月9日，已生产原矿1162万吨，折碳酸锂为4万吨，也就意味着，剩下4个月若正常生产，月均产量833-1666吨，并无市面所说的8000吨（即使考虑库存也达不到）。 后期复产考虑到爬坡至满产需要过程，我们保守估计首月产量2500吨，第二月开始4000吨，第三个月满产5000吨。 供应端：1月碳酸锂产量或继续环增 据SMM统计，12月25日当周碳酸锂产量22161吨，周环比+116吨，其中辉石+60至13864吨（占比62.5%），云母+40至2866吨（占比13%），盐湖-20至3075吨（占比14%），回收料+36至2356吨（占比10.5%）。 2025年11月及12月陆续有新项目投产，包括Greenbushes的CGP3-扩产、江西强宇新能源、紫金矿业湘源、紫金锂元粗碳制备等项目，甚至一些三季度投产项目也在陆续爬坡中。（目前开工率并未明显抬升，预计和新项目投产后的稀释有关） 据智利海关总署统计，2025年11月智利出口碳酸锂1.8万吨，环比减少28%；其中出口至中国的量1.47万吨，环比减少9%，出口至韩国的量2259吨，出口至日本的量403吨。2025年1-11月智利共计出口碳酸锂20.74万吨，同比下降6%，其中出口至中国的量15.18万吨，同比下降15%。2025年11月智利出口硫酸锂10132吨，全部出口至中国，环比增长493%。2025年1-11月智利共计出口硫酸锂8.2万吨（折碳酸锂预计5.5万吨，折算系数1.49），同比增长33%。 据海关数据，2025年11月中国碳酸锂进口量约为2.2万吨，环比减少7.64%，同比上升14.66%，进口均价9915美元/吨（7万元/吨）。1-11月累计进口21.9万吨，同比+6%。 资料来源：SMM，海证期货研究所 据SMM统计，2025年11月氢氧产量29870吨，环比+2%，同比-0.4%。其中冶炼产量24950吨，苛化产量4270吨。展望12月，产量预期环比减少3%：冶炼端，由于下游三元材料需求预计较11月有所走弱，个别以销定产的上游企业或将相应下调产出。尽管有新产线继续爬产，但整体冶炼端产量预计仍将呈现偏弱趋势。苛化端方面，个别在产企业同样受到下游需求减弱预期以及碳氢价差较大的影响，产量环比同样呈下降趋势。 据海关总署数据统计，中国氢氧化锂11月进口量为1419吨，环比+11%；出口量为3356吨，环比+17%，1-11月累计出口4.76万吨，同比下滑58%。资料来源：SMM，海证期货研究所 资料来源：中国汽车工业协会，乘联会，海证期货研究所 需求端：新能源汽车销售有转弱迹象，需持续跟踪 根据北斗货车运营证数据（不含出口和军车）显示：2025年11月，全国新增新能源重卡2.40万辆，同比增长176%，创下新的月销量纪录；1-11月累计销量冲至16.10万辆，同比暴涨189%。11月欧洲九国电车销量28.94万辆，同比+39%，环比+9%，渗透率35.0%。 第一财经记者统计显示，目前已有超过5个地市公开遴选以旧换新平台服务企业，包括深圳市、阳江市、韶关市、宁波市等。对于企业的要求聚焦在核验申请人实名能力、防黄牛防刷单的风控能力、数据运营和平台维护能力、服务响应能力等。值得关注的是，深圳发布的通知明确，是遴选2026年汽车以旧换新补贴平台服务企业。换句话说，2026年汽车以旧换新政策有望延续。以旧换新补贴力度及效果需要持续跟踪。 需求端：购置税变化初期及销售淡季影响不容忽视 从经验主义看，每年1月新能源汽车销量较上年12月会出现明显环降，平均降幅约40%，假设2026年1月新能源车环降20%-40%，平均单车带电量55KWh，单KWh消耗碳酸锂0.5kg，则单车消耗碳酸锂27.5kg。在11月销量182.3万辆基础上预估，1月车销下滑或将带动碳酸锂消耗减少1-2万吨。 据乘联会数据，12月1-21日，全国乘用车新能源市场零售78.8万辆，同比去年12月同期增长1%，较上月同期增长3%，全国乘用车市场新能源零售渗透率60.6%，今年以来累计零售1,226万辆，同比增长18%；12月1-21日，全国乘用车厂商新能源批发78.2万辆，同比去年12月同期下降10%，较上月同期下降12%，全国乘用车厂商新能源批发渗透率60.1%，今年以来累计批发1,453.8万辆，同比增长25%。12月零售端呈现增速减弱，批发端有所环降。 需求端：储能需求订单仍较好 根据SMM调研了解：国内市场方面，为配合"1230"并网节点，电芯企业加速向西北地区供货；同时经过数月的良率提升，部分企业大容量电芯正式进入交付阶段，为12月出货提供支撑。值得注意的是，受明年动力电池购置税政策调整影响，部分产线出现短期转产动力电芯的现象。海外市场随着关税政策明朗化，"抢出口"节奏趋于理性，但下半年积累的海外订单仍为四季度及2026年一季度的出货奠定基础。预计12月储能电芯出货量仅呈现小幅回调。 除中国在政策层面支持储能发展外，包括中东、欧美、澳大利亚等都在大力发展储能，从而保障了储能订单充足。海外政策包括但不限于：澳大利亚昆士兰州政府10月发布《2025能源路线图》，明确将长时储能定位为能源转型关键设施。根据规划，到2035年将新增约4GW中时储能（4–12小时）装机容量，其中2030年前建成3.1GW短时电池与0.8GW中时储能，2035年中时储能总规模将达4GW，显著强化电网调峰与系统灵活性。英国能源监管机构Ofgem与国家能源系统运营商（NESO）在10月29日联合发布长时储能项目的“收益上限与下限”机制（Cap &Floor）实施框架。新规则要求所有长时储能项目进行全系统成本效益分析（CBA），以“反事实情景”方式评估储能对系统经济与减碳效益的净贡献，为6小时以上储能提供稳定收益边界，显著降低投资风险。 资料来源：SMM，海证期货研究所 大东时代智库（TD）通过对行业Top20电池厂调研数据显示，2026年1月中国锂电（储能+动力+消费）市场排产总量约210GWh，环比减4.5%，其中储能电芯排产占比约38.3%，三元电芯排产占比约16.8%；锂电池A排产量79.5GWh，锂电池B排产量27.6GWh，锂电池C排产量13.0GWh。2026年1月全球市场动力+储能+消费类电池产量220GWh左右，环比减6.4%。 据鑫椤锂电1月排产情况来看，受动力端减量影响，预计电池产量环比有3-4%的下降，Q4因电池厂和车企囤货意愿强烈，需求前置，加上Q1是新能源车销售的淡季。 磷酸铁锂：11月磷酸铁锂产量412850吨，环比+4.7%，同比+44%。据SMM统计，现约有20家磷酸铁锂企业满产，需求强劲带动了部分小磷酸铁锂企业订单量和代工量增加，市场一片欣欣向荣。产品方面，高压实磷酸铁锂材料以及优质磷酸铁锂材料需求增加，且由于高压实材料价格偏高，多数有能力的材料厂增产高压实产品，但供应依然偏紧。需求端，下游电芯厂在本月整体需求强劲，尤其头部电芯厂依然受商用车，如纯电重卡换电网络带来的需求增加明显，且储能整体表现仍维持较高水平，二、三梯队电芯厂需求也均有提高。展望12月，预计磷酸铁锂产量仍维持较高水平。近期多家磷酸铁锂龙头企业又纷纷发布涨价函，其中两家头部磷酸铁锂厂商计划，自2026年起，将其全系列磷酸铁锂产品加工费统一上调3000元/吨。 三元材料：11月三元材料产量83930吨，环比-0.2%，同比+38%，据SMM了解，针对明年长单的商务条件，预计最终谈判结果仍需时间才能明确。在原材料价格走势存在较强不确定性的背景下，部分厂商倾向于缩短订单周期以控制风险。需求方面，随着传统旺季结束，国内动力与消费市场需求均呈现回落趋势。厂商当前普遍以控制库存为主，下游电芯厂采购维持刚需节奏，正极材料端整体生产节奏有所放缓。目前预计12月产量环比下降6.73%，同比下降3.49%。 需求端：多家正极厂发布检修公告 头部正极厂陆续发布检修公告，在上下游明年长协谈判之际，正极厂发布检修报告或是为了在需求