中线行情分析
- 中线趋势判断：1月电解铝期货或高位震荡，整体格局仍偏多。
- 趋势判断逻辑：宏观情绪主导。新疆技改、云南枯水期限电形成供给约束，海外LME库存同比低位，短期难大幅回升。下游新能源汽车、光伏需求增速明显，但暂难以完全冲淡季节性压力，市场刚需补货为主。
- 中线策略建议：持多待涨。短线多单建议离场观望，中期多单继续持有，持有足量现货库存。现货企业套期保值建议同此。
重要产业环节价格变化
- 进口矿与国产矿价格整体持稳，市场成交稀少。国内煤炭价格大幅回落，进口煤优势压缩，但终端电厂库存充足采购谨慎，短期煤价大概率延续震荡。
- 氧化铝现货市场持稳，低价吸引部分买家，市场对近期走势分歧较大，但悲观情绪仍主导。
重要产业环节库存变化
- 国内：铝土矿库存自高位小幅回落，但几内亚矿山复产带来明年到货压力，国内铝土矿处于宽裕状态。氧化铝累库至近年高位，港口、电解铝厂、氧化铝厂及在途库存均累库。电解铝锭库存63.8万吨，较上周增约4%，较上年同期高约35%，高价及下游淡季制约出货，但整体仍处2022年以来偏低水平。上期所电解铝期货库存近年低位，小幅累库。铝棒库存13.96万吨，较上周增约11%，较去年同期高约20%。
- 海外：LME铝库存小幅回落，12月整体持稳，较去年同期低约20%，仍处于近年库存低位。
供需情况
- 利润情况：氧化铝完全成本约2780元/吨，理论现货亏损约90元/吨，期货主力盈利约0元/吨，进口盈利约-50元/吨；电解铝生产成本约16800元/吨，理论利润约5500元/吨，进口亏损约2300元/吨。
- 下游开工率：国内铝下游加工龙头企业开工率下滑至59.9%，铝板带、铝线缆、铝型材开工率分别下降至63.0%、57.6%、50.7%，铝箔板块持稳于69.3%。预计1月开工率稳中回落。
期现结构
- 沪铝期货呈现远高近低的正向市场结构，属于升水锁库格局，电解铝厂产出可能顺畅转移至中下游。
价差结构
- 铝锭与ADC12价差约-1520元/吨，节前为-1810元/吨。原铝与合金价差处于近年中轴偏高水平，对电解铝影响偏拖累。
市场资金情况
- LME铝：资金动向显示净多头寸为2018年来高位，多头阵营持稳而空头阵营减仓，但多头浮盈仓位较重，易出现高位反复。
- 上期所电解铝：主力净空有所收敛，多头阵营稳中小增，空头阵营稳中轻微减仓，金融投机资金仍偏谨慎。
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