元旦假期海外市场回顾：“意料之外，情理之中”的委内瑞拉事件

“意料之外，情理之中”的委内瑞拉事件 2026年01月04日 证券分析师芦哲执业证书：S0600524110003luzhe@dwzq.com.cn证券分析师张佳炜执业证书：S0600524120013zhangjw@dwzq.com.cn证券分析师韦祎执业证书：S0600525040002weiy@dwzq.com.cn研究助理王茁执业证书：S0600124120013wangzhuo@dwzq.com.cn ◼大类资产：劳务市场数据走强打压降息预期，美债利率变化较小；美股因缺乏增长叙事而有所回调。尽管本周公布的12月FOMC会议纪要显示多数官员支持未来进一步降息，但大幅走低的首申失业金人数令降息预期不升反降，美债利率变化较小；而美股则在“圣诞+元旦”假期的低流动性环境下，受缺乏增长叙事的影响而有所回调。整体来看，全周（2025年12月29日至2026年1月2日）10年期美债利率降1.93bps至4.191%，2年期美债利率降0.56bps至3.473%，美元指数升0.41%至98.42；标普500指数，纳斯达克指数分别收跌1.03%和1.52%；现货黄金价格收跌4.43%至4332美元/盎司。 相关研究 《2026年财政可能有两个超预期》2025-12-30 《超万亿美元贸易顺差流向哪里？》2025-12-30 ◼海外经济：美国首申失业金人数大幅走低，12月FOMC会议纪要显示多数官员支持未来继续降息。劳务市场方面，美国12月20日当周首次申请失业救济人数19.9万人，跌破20万接近历史最低水平，前值21.5万人，预期21.8万人。货币政策方面，12月美联储FOMC会议纪要显示，大多数（most）官员认为若通胀如期回落，则未来适合进一步降息。仅有部分（some）官员认为根据对经济前景的预测，需要在一段时间内保持利率水平不变。多数人（many）认为当前证据显示关税带来持续高通胀的可能性较小；大多数人（most）认为转向更为中性的政策利率将有助于防止劳动力市场出现大幅恶化的情况。增长预期方面，截至2025年12月23日，亚特兰大联储GDPNow模型对25Q4美国GDP最新预测值为+3%；截至2026年1月2日，纽约联储Nowcast模型对25Q4美国GDP预测值为+2.07%。 ◼海外政治：美国发动特别军事行动逮捕委内瑞拉总统，短期内或利好原油价格。当地时间2026年1月3日，美军对委内瑞拉首都卡拉卡斯及周边多处地区实施了空袭。特朗普则在社交媒体上表示已经逮捕委内瑞拉总统马杜罗及其妻子。随后在海湖庄园举行的新闻发布会上，特朗普声称因马杜罗长期拒绝与美方合作，所以将其作为“逃犯”，实施本次特别军事行动进行逮捕，未来将移交至纽约地区法院对其涉及的毒品恐怖主义等一系列指控进行审判；特朗普同时表示未来将持续管理委内瑞拉至政权平稳过渡，并引入美国大型石油公司对委内瑞拉石油资源进行开发。从表面上看，本次特别“斩首”行动极大地超出市场对特朗普的外交政策预期。一方面，这是自1989年美国入侵巴拿马后逮捕诺列加以来，时隔37年再度通过军事手段直接抓捕他国最高领导人。另一方面，由于美国宪法规定战争行动必须由国会授权，而特朗普本次“斩首”并未提前通知国会，因此该行动未来可能被视为“对委内瑞拉宣战”，从而面临“违宪”风险，招致民主党的政治施压。但我们认为，本次行动反映出的特朗普政策重心向西半球倾斜，与其就任以来的外交战略定位“一脉相承”。在此前发布的《国家安全战略》中，特朗普已明确表示应恢复美国在西半球的主导地位。本次特朗普通过武力逮捕马杜罗，迫使委内瑞拉政府向美国势力范围靠拢，并攫取石油等战略资源，正是其在“门罗主义”基础上，通过军事干预等强硬手段实施区域霸权主义的完美写照。向前看，由于本次“斩首”行动持续时间较短，且特朗普在新闻发布会上表示对委内瑞拉“大概率不会发动第二次攻击”，因此地 缘冲突带来的避险情绪对黄金价格的提振幅度或较为有限。而对原油价格而言，短期内，委内瑞拉国内局势的动荡及美国对委内瑞拉的军事封锁对供应链的负面影响料对原油价格形成上行支撑。但长期来看，由于截至2024年委内瑞拉截至拥有约3030亿桶的原油储备，占全球约19.4%，位居第一（图18），因此在未来委内瑞拉新政权进入稳定发展期，且引入大量美国资本与技术开发的背景下，全球原油供给的抬升反而将对油价产生下行压力。 ◼风险提示：特朗普政策超预期；美联储降息幅度过大引发通胀反弹甚至失控；美联储维持高利率水平时间过长，引发金融系统流动性危机。 数据来源：彭博、东吴证券研究所；单位%，利率为彭博美债指数，汇率为对美元升值幅度 数据来源：彭博、东吴证券研究所；单位% 数据来源：彭博、东吴证券研究所；横轴单位为年份后两位，下同；纵轴单位% 数据来源：彭博、东吴证券研究所；单位% 数据来源：彭博、东吴证券研究所；单位% 数据来源：彭博、东吴证券研究所；纵轴单位%，季调环比年率 数据来源：彭博、东吴证券研究所；纵轴单位%，季调环比年率 数据来源：彭博、东吴证券研究所；纵轴单位%，季调环比年率 数据来源：彭博、东吴证券研究所 数据来源：彭博、东吴证券研究所 数据来源：彭博、东吴证券研究所 数据来源：彭博、东吴证券研究所；单位% 数据来源：彭博、东吴证券研究所；单位bps 数据来源：彭博、东吴证券研究所；单位十亿美元 数据来源：彭博、东吴证券研究所；单位bps 数据来源：彭博、东吴证券研究所 数据来源：Statista、东吴证券研究所 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn