2026年，石化化工行业景气度有望稳步回升。反内卷框架确立，供给端加速出清，低效产能持续退出，行业竞争格局持续优化，叠加下游需求结构性增长，炼油化工板块整体景气度有望稳步回升，细分领域将呈现差异化复苏。PX与PTA作为确定性较强的景气主线，有望率先引领炼化行业景气修复，重点看好反内卷驱动下的下游板块盈利修复。
原油方面，宏观叙事与产业逻辑存在鲜明分歧。地缘政治与战略储备为核心变量，上游油企维持较高资本开支，叠加自身产量增长、降本增效等举措，有效弱化油价下行冲击，业绩韧性凸显。同时在央企市值考核背景下，企业分红意愿保持高位，长期看好上游板块及高景气度的油服板块。
天然气方面，短期冬季气价或受扰动，中长期亚洲气价中枢向下。拉尼娜状态仍将持续，冬季气温波动或扰动气价。中长期来看，LNG出口、电力需求及成本等因素推动美国天然气价格中枢向上，2025-2030年北美、中东等LNG项目供给增量推动亚洲、欧洲气价中枢下行。
石化行业反内卷框架确立，从遏制扩张到高端跃升。当前中国炼化与烯烃行业面临严重的结构性矛盾，主要表现为前期盲目扩张导致的产能过剩与需求增速放缓甚至见顶之间的冲突。反内卷政策进入稳增长与转型升级并重阶段，从遏制低端扩张转向高端化、绿色化发展，行业上行空间与新增长点明确。
炼油板块，国内产能红线与落后装置淘汰，行业供需格局有望改善。国内炼油产能接近10亿吨产能红线，预计2028年产能或达峰。政策有望推动落后、老旧炼油装置淘汰加速。2025-2028年全球炼油产能“小幅扩张但整体增长有限”，欧洲产能加速退出。国内炼油行业供给侧优化，有望推动炼油盈利水平持续改善。
PX板块，产能增长明显放缓与下游需求具备韧性，2026年上半年供需偏紧。短期PX供给端收缩，开工率已处高位，弹性有限。需求端具备韧性高于预期，聚酯行业高开工。预计2026年PX供需格局偏紧。
PTA板块，率先启动产量自律，有望推动行业景气修复。PTA产能快速增长，加工费跌入谷底。PTA环节率先启动产量自律，或缓解供给过剩。随着自律深化，此前低迷的加工费有望回升，带动价差修复，盈利弹性释放。
涤纶长丝板块，扩产周期结束与行业反内卷协同，供需逐步改善。涤纶长丝扩产周期结束，2026-2027年新增产能有限，叠加行业反内卷协同，供需格局改善。行业开工率稳定、库存去化，产品毛利有望回暖。
烯烃板块，中期承压，远期向好。中期仍有较多产能投产计划，短期供需承压。但远期老旧装置淘汰、新增产能控制落地，叠加下游需求增长，行业有望逐步走出低谷，恢复合理盈利水平。
油气工程板块，钻井平台日费率持续提升，海上油服景气度较高。全球海上资本开支增长，钻井平台日费率持续提升，行业景气度维持高位，海上油气开发加速提供增量需求。
