晨会纪要

吴骏燕S0630517120001wjyan@longone.com.cn证券分析师：王洋S0630513040002wangyang@longone.com.cn证券分析师：刘思佳S0630516080002liusj@longone.com.cn 重点推荐 ➢1.AI“智变”化工：双向赋能下的产业升级与投资机遇——基础化工2026年度投资策略 ➢2.产业并购活跃，布局全球化与前沿冷却技术——制冷设备行业2026年度投资策略 财经要闻 ➢1.美联储会议纪要：分歧严重，大多数官员认为适宜进一步降息➢2.中央农村工作会议在京召开，国家主席习近平对做好“三农”工作作出重要指示➢3.两部门印发《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》➢4.2026年第一批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金计划已提前下达➢5.国务院总理李强签署国务院令，公布《中华人民共和国增值税法实施条例》➢6.两部门发布个人销售住房增值税政策 正文目录 1.1. AI“智变”化工：双向赋能下的产业升级与投资机遇——基础化工2026年度投资策略.............................................................................................................31.2.产业并购活跃，布局全球化与前沿冷却技术——制冷设备行业2026年度投资策略................................................................................................................4 4.市场数据...................................................................................10 1.重点推荐 1.1.AI“智变”化工：双向赋能下的产业升级与投资机遇——基础化工2026年度投资策略 证券分析师：吴骏燕，执业证书编号：S0630517120001；证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001，wjyan@longone.com.cn 投资建议：四大环节把握AI与化工双向赋能下的投资机遇 人工智能与化工行业的融合,从分子层面的微观革命到国家战略层面的宏观布局双向驱动。微观层面，理想状态下，人工智能技术将深度融入化工行业“研发-生产-运营-供应链-服务”的全生命周期，形成一个数据驱动、智能决策、持续优化、自动执行的良性循环系统。海内外化工企业已开启相关实践。宏观层面，全球主要国家都将AI视为战略核心技术，我国“新一代人工智能发展规划”明确推动AI与实体经济的深度融合，我国《石化化工行业稳增长工作方案（2025—2026年）》、《新材料大数据中心总体建设方案》等均为“AI+化工”提供强有力政策根基。 从需求到应用，化工新材料作为AI的物理支撑和算力支点。从需求端看，AI大模型的训练与推理需要巨大的算力，而算力背后是惊人的能源消耗。IDC预计2022-2027年人工智能数据中心IT能耗五年年复合增长率达44.8%。从应用端看，具身智能产品作为AI的物理载体，市场空间广阔，我国具身智能市场规模有望在2030年达到4000亿元，在2035年突破万亿元。从需求到应用，引发了一场从发电、储能、制造到冷却的全面能源和技术革新，而每一次革新，都离不开新型化工材料的突破。 1）发电环节：绿色算力的“源头活水”。为降低AI算力的碳足迹，绿色能源（光伏、风电）的比例必须提升。我国可再生能源发电量占比目前约35%，未来目标近九成。光伏材料方面，反内卷政策号召下，收储平台“靴子落地”，硅料价格企稳。硅料企业的成本优势仍是竞争核心，关注合盛硅业。光伏胶膜跟随电池技术更新迭代，POE胶膜国产可期，竞争压力下注重技术突围，关注万华化学，鼎际得。海风实际落地有望加速，风电材料仍有需求空间。风电材料行业正处于“需求驱动普涨，技术驱动分化”的阶段。关注在成本和技术上具备护城河的龙头公司，例如玻纤龙头中国巨石、风电涂料龙头麦加芯彩等。 2）储能环节：保障算力稳定的“能量池”。储能需求增长明确，我国《新型储能规模化建设专项行动方案（2025-2027年）》提出到2027年全国新型储能装机规模达到1.8亿千瓦以上，带动项目直接投资约2500亿元，锂电池储能仍为主要路线。随着下游动储景气度持续提升，磷酸铁的需求有望受益。据我们测算，在2026年磷酸铁新增产能有限情况下，行业有望维持72%的高开工率，彼时仍处于供需紧平衡状态。在环保政策、开采限制及需求结构升级的背景下，磷矿石的稀缺性将进一步凸显，预计2025-2029年30%品位磷矿石市场年均价基本在950-1000元/吨附近。“采、选、加”一体化的磷化工企业壁垒稳固，更有望受益上游原料高景气的周期。关注：兴发集团、芭田股份、川恒股份等。 3）制造环节：关键部位的“基石”作用。高端电子树脂有望受益高频高速CCL增长需求，国内厂商积极追赶海外先进产能；电子化学品中的主要产品光刻胶、湿化学品、电子气体三大类均存在结构性短缺，高端产品国产供应不足，国内各细分龙头开始扩产，加速国产化。“以塑代钢”大势所趋，塑料改性和特种工程塑料国产替代和技术升级空间大。整体来看制造环节化工新材料大有可为，关注各细分领域龙头企业，具有技术、资金、一体化能力和客户资源积累，有望在国产化浪潮中优先受益：金发科技、东材科技、圣泉集团、彤程新材、兴福电子、昊华科技、久日新材等。 4）冷却环节：直面“热障”的散热材料。AI热潮拉动电子器件散热需求，热界面材料作为主流散热方案必要参与者，全球市场规模有望至2034年超70亿美元，2024年至2034年复合增长率超10%；热界面材料供应链上材料例如有机硅、球形氧化铝、PI膜、石墨材料领域等，均有望受益；热界面材料主要生产企业向散热方案综合服务商发展，成长可期。关注：飞荣达、中石科技、思泉新材、苏州天脉、联瑞新材等。液冷散热技术在AI数据中心的渗透率预计将由2024年的14%快速增长至2026年的40%，冷却质提供“血液”，相关化工品有望受益。碳氟化合物（氟化液）是浸没式液冷核心技术之一，高性能电子氟化液生产技术曾长期被国外垄断，随着3M的退出，预计国内企业也将加速相关产品国产化进程。关注：巨化股份，新宙邦。 风险提示：AI等重要政策调整风险；AI赋能化工技术融合风险；下游消费需求不及预期风险；国产化进程不及预期风险；市场竞争加剧风险。 1.2.产业并购活跃，布局全球化与前沿冷却技术——制冷设备行业2026年度投资策略 证券分析师：王敏君，执业证书编号：S0630522040002，wmj@longone.com.cn 当前中国制冷空调设备行业正处在关键转折点。作为典型的成熟行业，尤其是家用内销市场，在经历多轮价格战后，已进入以存量更新需求为主导的稳定发展期，增长的边际驱动更多地来自于能效标准的提升。然而，在这种稳态表象之下，行业内部正孕育着影响深远的变化，这些变化将沿着清晰的路径重塑价值链、定义新的增长极，并最终关系到企业的命运与行业的终局。本报告的核心目的，正是分析两大主题：一是在市场进入平台期后，行业增长的结构性机会藏于何处；二是通过对标海外龙头的发展历程与战略选择，为理解制冷设备产业的长期演进方向与竞争形态提供参考。 关注海外市场的本地化深耕，以及产业链的价值延伸。海外拓展并非简单的产品出口，而是基于市场差异布局的系统性工程。近年来暖通制冷领域频繁的收并购案例，正是龙头企业应对这种复杂性的战略选择。通过收购本土品牌，企业能够快速获取成熟的分销网络、适应当地的产品技术，积累服务团队以及客户关系，从而实现市场切入。与此同时，在东南亚等新兴市场，直接进行海外产能建设也成为重要趋势。这不仅是出于应对关税壁垒和物流成本的考虑，也是为了贴近市场、快速响应需求，并充分利用当地的要素资源优势。制冷空调向东盟地区出口的快速增长，正是这一趋势与当地消费水平提升、基础设施改善形成共振的结果。中国制冷设备企业的海外拓展，正从“中国制造、全球销售”的初期，迈向“品牌、技术与管理”全球化的新阶段。 商用制冷领域，尤其是数据中心制冷赛道，是短期内的增长亮点。海外HVAC巨头的资本开支方向一致指向了数据中心基础设施领域，这背后是全球数字化、智能化浪潮下，算力需求增长所驱动的确定性机遇。数据中心作为高耗能单元，其制冷系统的能耗占比较高。提升能效、降低PUE（电能使用效率）成为核心刚性需求，为高端制冷方案创造了市场空间。这一赛道的技术路径呈现多元并行、快速迭代的特征。一方面，冷源侧的大型冷水机组依然在某些数据中心扮演着重要角色，而磁悬浮压缩机等作为其核心部件，受益于技术路线的升级。同时，面对算力密度持续提升带来的散热挑战，产业链对液冷方案的布局逐渐增强。 投资建议：1、家用制冷设备领域，关注行业龙头美的集团等。2、专用制冷设备领域，部分国产公司在数据中心制冷方案方面储备丰富，关注英维克、申菱环境等。3、上游压缩机、阀、泵等零部件有望受到数据中心制冷需求的带动，关注汉钟精机、冰轮环境、三花智控等。 风险提示：下游需求不及预期风险、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险、贸易政策及汇率波动风险。 2.财经新闻 1.美联储会议纪要：分歧严重，大多数官员认为适宜进一步降息 美联储公布12月会议纪要显示，FOMC在12月会议上同意降息，但就美国经济目前面临的风险进行了深入细致的辩论。根据会议纪要，鉴于美国经济面临的各种风险，即使是一些支持降息的官员也承认，“这一决定是权衡利弊后的结果，或者他们也本可能支持维持目标利率区间不变”。 一些与会者表示，根据他们的经济展望，在本次会议下调利率区间后，可能需要在一段时间内保持目标利率区间不变。纪要也显示，如果通胀如预期般逐步下降，大多数官员认为进一步降息是合适的。会议纪要继续表明，美联储官员之间存在分歧，也凸显了他们最近做出决定的难度。这对于美联储来说是一个不寻常的结果，而且这种情况已经连续两次会议出现。 美联储12月会议纪要提到，关于通胀前景，与会者普遍预计通胀在短期内将保持在一定程度上的高位，之后会逐步回落至2%。许多与会者强调，他们预计关税对核心商品通胀的影响将会减弱，但一些与会者对这些影响何时会减弱以及关税最终会在多大程度上转嫁到终端商品价格上表示不确定。 美联储会议纪要提到，在讨论本次会议的货币政策决定时，委员们一致认为，现有指标显示经济活动正在以温和的速度扩张。他们还一致认为，今年就业增长有所放缓，失业率截至9月份略有上升。委员们指出，近期指标与这些趋势相符。他们注意到，通胀率自今年年初以来有所上升，并保持在较高水平。他们一致认为，委员会正在密切关注其双重使命两方面的风险，并且近几个月来就业方面的下行风险有所增加。 美联储会议纪要提到，根据会议对资产负债表考虑的讨论，委员们一致认为，准备金余额已经下降到充足的水平，委员会将根据需要开始购买短期国债，以持续保持充足的准备金供应。他们还同意取消对常备回购操作的总额限制。 尽管美联储官员已就12月降息达成共识，并暗示未来可能进一步宽松，但这并未促使交易员大幅上调对借贷成本下降的预期。市场仍倾向于押注明年将进行两次降息，而非12月初预期的三次。虽然政策制定者强调关注劳动力市场风险，但交易员很可能在等待后续数据来验证这些担忧。 （信息来源：Wind） 2.中央农村工作会议在京召开，国家主席习近平对做好“三农”工作作出重要指示 中央农村工作会议12月29日至30日在北京召开。会议分析当前“三农”工作面临的形势和挑战，部署2026年“三农”工作。 中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平对做好“三农”工作作出重要指示。习近平指出，2026年是“十五五”开局之年，做好“三农”工作至关重要。要坚持以新时代中国