中国家电行业，尤其是空调领域，正加速推进“以铝代铜”的材料替代趋势。这一举措主要源于铜价大幅上涨，推高制造成本。铝作为替代材料，具有中国供应充足（电解铝产量占全球60%）的优势。
核心观点与关键数据：
- 替代范围：并非完全替代，主要针对空调换热器内部用铜量最高的管路，采用扁平多通道铝管替代传统铜管，并配合防腐涂层、优化焊接与密封技术。
- 成本影响：铜材占空调物料成本25-30%（高端机型近40%）。以单台用铜6-8kg的标准机型为例，铜价从年初约70,000元/吨升至92,000元/吨，单台铜材成本增加约132-176元，对应整机成本上升0.25-0.30%。
- 行业影响：根据奥维云网数据，美的、格力、海尔分别面临约95亿、70亿、51亿的原材料增量成本。若“以铝代铜”实现整机约5%成本节省，对应每台节省约120元，三家潜在节省分别为73亿、55亿、39亿。
- 政策支持：工信部等九部委联合发布《铝产业高质量发展实施方案（2025-2027年）》，明确提出“以铝节铜”。头部品牌签署行业自律公约，承诺在部分机型中应用铝换热器。
- 行业分歧：格力未签署公约，董明珠认为铝代铜的可靠性仍不及铜管，担心影响品牌口碑及售后支持。海外市场如日本大金已超50%比例应用，欧洲及美国市场亦超30%。
研究结论：
“以铝代铜”已从小规模试点走向广泛趋势，既是应对铜价压力，也是提升供应链韧性的战略需求。这并非简单降配，而是在满足安全、能效与可靠性前提下，对关键部件材料与工艺的再优化。对于价格战加剧的中国空调行业，“以铝代铜”有助于降低低价格型对铜价敏感度，支撑利润率。然而，国内需求更多由存量置换驱动，地产疲弱限制新增安装，增量增长可能主要来自海外。家电板块中，海尔集团因其海外本土化能力强、产能覆盖约90%海外需求，有望对冲内地销售走弱，目前交易于约9倍FY26E市盈率。
