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2025/12/31星期三 宏观金融类 股指 【行情资讯】 1、两部门发布个人销售住房增值税政策：不满2年按3%全额缴纳，2年以上免征；2、发改委、财政部：2026年支持汽车报废更新，购买新能源乘用车补贴车价的12%；支持汽车置换更新，购买新能源乘用车补贴车价的8%；3、发改委、财政部：2026年个人购买手机、平板、智能手表手环、智能眼镜等4类产品，给予15%补贴；4、教育部：计划明年出台人工智能赋能教育相关政策文件，系统部署推进人工智能教育和应用。 期指基差比例： IF当月/下月/当季/隔季：-0.17%/-0.46%/-0.63%/-1.58%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.02%/-0.56%/-1.04%/-3.46%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.05%/-1.02%/-1.82%/-4.86%；IH当月/下月/当季/隔季：-0.05%/-0.10%/-0.04%/-0.33%。 【策略观点】 但从大方向看，政策支持资本市场的态度未变，元旦后预计新的一年配置资金将逐步入场，中长期仍是逢低做多的思路为主。 国债 【行情资讯】 行情方面：周二，TL主力合约收于111.830，环比变化0.01%；T主力合约收于107.940，环比变化-0.03%；TF主力合约收于105.815，环比变化-0.02%；TS主力合约收于102.486，环比变化0.01%。 消息方面：1、中央农村工作会议29日至30日在北京召开。会议分析当前"三农"工作面临的形势和挑战，部署2026年"三农"工作。习近平指出，2026年是"十五五"开局之年，做好"三农"工作至关重要。要毫不放松抓好粮食生产，促进良田良种良机良法集成增效，提升农业综合生产能力和质量效益。要提高强农惠农富农政策效能，促进粮食等重要农产品价格保持在合理水平，促进农民稳定增收。要持续巩固拓展脱贫攻坚成果，把常态化帮扶纳入乡村振兴战略统筹实施，守牢不发生规模性返贫致贫底线。 流动性：央行周二进行3125亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，因当日593亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放2532亿元。 【策略观点】 基本面看，11月经济数据显示生产端整体表现平稳，但服务业景气偏弱，消费补贴呈现边际效应递减特征，需求端动能仍有待加强。重要会议定调适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种政策工具,降息预期仍存。资金情况看，近期央行资金呵护态度维持，资金面预计延续平稳。当前股市春躁行情和基金费率新规预期可能会压制年底配置力度，总体短期债市在内需偏弱而机构行为扰动的多空交织背景下预计维持震荡，在没有趋势性行情下适合快进快出。 贵金属 【行情资讯】 沪金涨0.04%，报986.34元/克，沪银涨5.36%，报18792.00元/千克；COMEX金报4346.40美元/盎司，COMEX银报74.83美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.14%，美元指数报98.23；特朗普在谈到美联储时表示，正考虑起诉联储主席鲍威尔，特朗普认为其应当辞职，新任美联储主席的人选将在一月份公布。 新任美联储主席的选拔令市场定价明年联储激进宽松：鲍威尔领导下的美联储在12月议息会议中进行降息和扩表操作，点阵图显示现任联储官员仅预期明年存在一次25bps的降息操作。但市场对于联储货币政策博弈的预期更多集中在新任联储主席的选拔之中。年末，凯文哈塞特和凯文沃什两大特朗普阵营成员被提名为新任美联储主席的市场预期逐步发酵，而两人均表态会支持特朗普所希望的降息政策，而特朗普本人也在表明“反对他的人得不到联储主席职位”，美联储在明年下半年将大概率会进行较为激进的降息操作，这一预期推动国际银价续创历史新高。 【策略观点】 当前贵金属处于加速上涨阶段，而鲍威尔至明年五月份正式卸任联储主席，贵金属在明年一月份很可能面临联储“按兵不动“所形成的压制，而出现短期明显的回调，但这并不意味着本轮金银上涨周期的最终结束。美国财政方面，特朗普政府在中期选举的压力下仍具备进一步宽财政的动机。而美联储也终将在鲍威尔正式卸任后步入新一轮更为激进的降息周期。但当前金银价格短期来看已经充分体现货币和财政政策预期，贵金属策略上建议在大幅波动的背景下维持观望，不建议进行新开多单或空单操作，沪金主力合约参考运行区间940-1001元/克，沪银主力合约参考运行区间16360-20000元/千克。 有色金属类 铜 【行情资讯】 离岸人民币走强，贵金属和铜价明显回升，昨日伦铜收涨3.99%至12673元/吨，沪铜主力合约收至99220元/吨。LME铜库存减少5100至149475吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持升水。国内上期所日度仓单增加0.6至7.2万吨，上海地区现货贴水期货小幅缩窄至240元/吨，盘面下挫基差报价回升，市场成交仍偏淡，广东地区现货贴水缩窄至185元/吨，成交偏淡。沪铜现货进口亏损缩窄至1500元/吨左右。精废铜价差3490元/吨，环比明显缩窄。 【策略观点】 美国金融市场流动性边际宽松，短期贵金属波动加大，市场情绪相对反复。产业上看铜矿供应维持紧张格局，刚果（金）暂停手工开采铜钴矿加工和智利个别铜矿薪资协议谈判不顺加剧了供应担忧，同时美国铜关税预期推动美国以外现货流通趋紧，铜价支撑仍较强。但需警惕元旦期间外盘情绪波动带来的价格波动风险。今日沪铜主力合约参考：97000-100000元/吨；伦铜3M运行区间参考：12200-13000美元/吨。 铝 【行情资讯】 金银铜价格回升，铝价震荡冲高，昨日伦铝收涨1.22%至2986美元/吨，沪铝主力合约收至22615元/吨。沪铝加权合约持仓量减少2.2至65.6万手，期货仓单微增至7.9万吨。国内三地铝锭继续增加，铝棒库存小幅累积，铝棒加工费回升，交投依旧不太理想。华东电解铝现货贴水期货200元/吨，年底现货成交仍较疲软。LME铝锭库存减少0.5至51.4万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持贴水。 【策略观点】 年底下游需求淡季效应显现，铝锭出库量下降，带动库存增加。LME铝库存维持同期低位，低库存格局未改。尽管海外铝厂减产仍存在不确定性，但在铜价偏强带动下，铝价支撑较强。今日沪铝主力合约运行区间参考：22300-22800元/吨；伦铝3M运行区间参考：2950-3020美元/吨。 锌 【行情资讯】 周二沪锌指数收涨0.57%至23404元/吨，单边交易总持仓19.92万手。截至周二下午15：00，伦锌3S较前日同期涨8至3122.5美元/吨，总持仓22.81万手。SMM0#锌锭均价23300元/吨，上海基差120元/吨，天津基差10元/吨，广东基差-5元/吨，沪粤价差125元/吨。上期所锌锭期货库存录得4.24万吨，内盘上海地区基差120元/吨，连续合约-连一合约价差-45元/吨。LME锌锭库存录得10.66万吨，LME锌锭注销仓单录得1万吨。外盘cash-3S合约基差-30美元/吨，3-15价差23.5美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.075，锌锭进口盈亏为-2413.75元/吨。据钢联数据，锌锭社会库存去库0.60万吨至10.56万吨。 【策略观点】 锌矿显性库存下滑，锌精矿TC再度下滑但跌速放缓，锌冶利润止跌企稳。国内锌锭总库存去库，LME出现大额注册仓单，沪伦比值进一步上修，冬季备库结束后，国内锌矿供应或将进一步宽松。当前锌产业基本面仍处于偏弱状态，12月29日白银大幅减仓，有色及贵金属冲高回落，多头离场后或将对锌价及其他有色金属造成的价格冲击。 铅 【行情资讯】 周二沪铅指数收涨0.16%至17506元/吨，单边交易总持仓9.63万手。截至周二下午15：00，伦铅3S较前日同期涨9.5至2020.5美元/吨，总持仓17.8万手。SMM1#铅锭均价17300元/吨，再生精铅均价17175元/吨，精废价差125元/吨，废电动车电池均价9950元/吨。上期所铅锭期货库存录得1.31万吨，内盘原生基差-175元/吨，连续合约-连一合约价差-30元/吨。LME铅锭库存录得24.43万吨，LME铅锭注销仓单录得9.17万吨。外盘cash-3S合约基差-43.7美元/吨，3-15价差-101美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.242，铅锭进口盈亏为529.2元/吨。据钢联数据，国内社会库存小幅累库0.04万吨至1.74万吨。 【策略观点】 原生端，铅矿显性库存抬升，铅精矿进口TC再度下调。原生铅开工率维持高位，原生端供应维持宽松。再生端，铅废库存小幅下滑，再生冶炼原料受限叠加冬季环保压力，开工率进一步下滑，铅锭供应边际收缩。下游蓄企开工率出现小幅下滑，铅锭呈现供需双弱格局，国内铅锭显性库存处于绝对低位且延续去库。当前贵金属及有色金属情绪高涨，国内再生端的边际收窄叠加极低的显性库存推动铅价偏强运行，12月29日白银大幅减仓，有色及贵金属冲高回落，多头离场后或将对铅价及其他有色金属造成的价格冲击。 镍 【行情资讯】 周二镍价大幅上行，沪镍主力合约收报132390元/吨，较前日上涨5.31%。现货市场，各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为400元/吨，较前日持平，金川镍现货升水均价报7200元/吨，较前日上涨100元/吨。成本端，镍矿价格持稳运行，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报51.07美元/湿吨，价格较前日持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报23美金/湿吨，价格较前日持平，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报52.7美元/湿吨，价格较上周持平。镍铁方面，价格继续上涨，国内高镍生铁出厂价报912.5元/镍点，均价较前日上涨2元/镍。 【策略观点】 目前镍过剩压力依旧较大，但受印尼宣称缩减RKAB配额以及拟对钴元素征税影响，市场看空情绪衰竭，短期镍价底部或已经出现。操作方面，短期建议观望。沪镍价格运行区间参考11.0-14.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.30-1.65万美元/吨。 锡 【行情资讯】 2025年12月30日，沪锡主力合约收盘价326330元/吨，较前日下跌2.47%。供给方面，江西和云南两地的锡锭冶炼厂开工情况整体呈现高位持稳态势。具体来看，云南地区冶炼厂的开工率维持在87.09%，与上周基本持平。但目前云南地区锡矿加工费仍处于较低水平，冶炼企业原材料紧张现象仍存，进一步上行动力不足。江西地区则因废料显著减少，粗锡供应不足，精锡产量延续偏低水平。需求方面，年底下游消费电子需求进入传统淡季，但在新能源汽车、AI服务器等新兴领域订单支撑下，锡焊料企业开工率呈现维稳态势。根据上海有色网数据，11月份样本企业锡焊料产量环比增加0.95%，开工率较10月份小幅上涨0.69%。现货市场，下游焊料、电子企业多以低库存策略应对，采购意愿清淡。库存方面，锡库存连续三周增加，截止2025年12月26日全国主要市场锡锭社会库存10367吨，较上周五增加186吨。 【策略观点】 短期虽然当前锡市需求疲软，且供给有好转预期，但下游库存低位情形下，议价能力有限，短期价格预计跟随市场风偏变化波动。操作方面，建议观望为主。国内主力合约参考运行区间：300000-350000元/吨，海外伦锡参考运行区间：39000-43000美元/吨。 碳酸锂 【行情资讯】 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报116,389元，较上一工作日-1.75%，其中MMLC电池级碳酸锂报价115,600-117,800元，均价较上一工作日-2,150元（-1.81%），工业级碳酸锂报价114,300-115,200元，均价较前日-1.42%。LC2605合约收盘价121,580元，较前日收盘价+2.32%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为-2050元。 【策略观点】 周二市场情绪修复，锂价低开高走。盘后发改委、财政部发布2026年支持汽车报废更新和置换更新政策的通知，对新能源汽车需求形成利好。但与2025年相比，汽车补贴由定额补贴调整为比例补贴，对于低价车型，补贴力