2026年黄金行业投资策略展望实物资产重估20251225

2025年12月26日09:07 关键词 黄金2026年周期性资金趋势性资金美元指数央行购金实物资产黄金ETF避险供需宏观逻辑上行震荡价值投资者商品属性长周期美元破位全球投行黄金股资源品产能周期 全文摘要 金属行业分析师指出，尽管市场对黄金投资意见分歧，但预计黄金正处于周期的关键阶段，其作为实物资产的价值得到凸显。回顾2025年，周期性资金与趋势性资金的双重推动使得金价上涨，尤其在美元指数突破百点后，全球黄金ETF市场吸引大量资金。展望未来，尽管黄金价格可能波动，但供给端的增量及央行购金行为将支撑金价。 2026年黄金行业投资策略展望：实物资产重估-20251225_导读 2025年12月26日09:07 关键词 黄金2026年周期性资金趋势性资金美元指数央行购金实物资产黄金ETF避险供需宏观逻辑上行震荡价值投资者商品属性长周期美元破位全球投行黄金股资源品产能周期 全文摘要 金属行业分析师指出，尽管市场对黄金投资意见分歧，但预计黄金正处于周期的关键阶段，其作为实物资产的价值得到凸显。回顾2025年，周期性资金与趋势性资金的双重推动使得金价上涨，尤其在美元指数突破百点后，全球黄金ETF市场吸引大量资金。展望未来，尽管黄金价格可能波动，但供给端的增量及央行购金行为将支撑金价。建议投资者从长期视角考虑黄金配置，而非短期波动。预计2026年至2028年，黄金市场将持续向上趋势，强调黄金作为资源品的长期投资价值。 章节速览 00:00黄金投资策略：长周期供需视角下的2026年展望 对话聚焦于黄金投资策略，通过长周期供需分析，评估黄金在实物资产中的位置，展望未来1至5年的市场趋势。复盘2025年黄金投资逻辑，强调周期性与趋势性资金共振，为投资者提供年度级别策略建议。 01:54 2025年黄金市场周期性与趋势性资金共振分析 2025年，黄金市场迎来周期性资金与趋势性资金的双重推力，美元指数破百引发全球避险情绪，周期性资金大规模流入黄金市场，同时央行购金虽略放缓但仍保持积极抄底姿态，共同推动金价从3000升至4500高位，形成上行震荡的市场结构。 07:29黄金牛市后的回撤与供给周期关系探讨 对话讨论了黄金作为资源品在长周期内的供需关系对价格的影响，指出每轮大级别黄金牛市结束后，供给端会出现爆发式增量，导致金价回撤约50%。强调了在考虑黄金投资时，需关注其回撤风险，而非仅聚焦于宏观逻辑和潜在上涨空间。 12:04资源品牛市与产能周期关系分析 从产能周期视角分析资源品牛市结构，指出上游资源品如黄金的产能周期长达5到8年，而大级别牛市通常持续10到15年。2018年被视为新一轮黄金牛市起点，预计到2028年前牛市将持续，供给端震荡水平导致价格维持牛市结构。强调供给开始系统性释放将是牛市结束信号。 16:19百年资源供给扩张策略与未来趋势分析 过去125年，资源供给经历了四轮扩张，分别依赖于新矿发现、技术突破和全球并购。当前，这些方式已达到规模效应不经济状态，未来供给增长面临地质约束和技术成本上升的挑战，预计增速将大幅放缓至15%-20%。 24:54黄金与上游资源品的宏观逻辑分析 对话深入探讨了黄金作为兼具宏观与资源属性的商品，在当前上游供给紧张的背景下展现出的独特价值。强调在经济收缩时，上游供给紧俏导致通胀敏感，影响货币政策流畅性。黄金周期被认为将超越短期思维，持续强势格 局预计至2028年，2026年为本轮周期的开始，黄金的双重属性使其在百年需求逻辑中占据重要位置。 27:16央行购金行为与黄金市场供需分析 对话深入探讨了央行购金行为对黄金市场供需的影响，指出当前波兰等小国央行购金比例显著，中国央行购金比例较低。分析认为，央行购金行为受宏观环境驱动，特别是货币体系不稳定时。预计未来十年，若黄金均价维持在4200左右，中国央行需年均购入1157吨黄金以达资产表20%比例，供需关系乐观，黄金价格有望持续上行。 34:38 2026年贵金属市场展望：黄金与资源股的双重共振 报告指出，2026年美国经济小周期有望改善，黄金市场在周期性资金和央行购金的双重推动下，可能呈现高位震荡状态。权益市场估值调整后，贵金属板块，尤其是黄金股，将从周期纯周期估值转向周期成长类估值。报告认为，2026年至2028年，资源股行情将迎来爆发，上游供给紧张与下游需求疲软的矛盾将集中释放，建议重视贵金属投资机会。 发言总结 发言人1 尊敬的各位投资者，我是长安金属的长安证券研究所金属组的叶如祯。今日有幸与大家分享黄金2026年的投资策略。当前，市场对黄金的分歧较大，但整体倾向于平衡状态。回顾2025年，黄金市场呈现周期性资金和趋势性资金共振向上的特点，尤其受美元指数影响显著。我们预计2026年黄金市场将继续维持震荡上行趋势，重点关注供给和需求的长期视角以及黄金作为商品的实物资产价值。未来，黄金市场的发展需关注供给端的变化、全球央行的购金行为、以及宏观经济环境等多方面因素。 要点回顾 在2026年黄金投资策略展望中，当前市场对于黄金的分歧大吗？ 未知发言人：是的，今年市场上对于黄金板块的分歧非常大。从全球投行的观点来看，2025年大多数投行持多头看法，但到了2026年，多空观点趋于平衡，反映出市场对于黄金走势存在较大不确定性。 黄金价格目前处于怎样的周期阶段？ 发言人1：黄金价格从2022年开始已连续三年上涨，步入了第四年的周期。无论是短周期还是中周期，市场都对其产生了较大分歧。 今天的年度策略展望有何独特之处？ 未知发言人：今天希望从一个全新的视角，即长周期供需和黄金的商品属性出发，分析黄金目前所处的周期位置，并探讨未来一年乃至三到五年的展望。 2025年黄金投资逻辑有哪些特点？ 发言人1：2025年黄金投资呈现周期性资金与趋势性资金共振向上的格局，不同于2023年和2024年的行情。其中，美元指数破百是重要特征，这导致了金价和美元负相关性大幅回升。 2025年黄金市场中周期性资金有何变化？ 未知发言人：2025年周期性资金（如传统避险资金）大面积回流到黄金市场进行避险，这是过去几年所没有的现象。全球黄金ETF持仓出现过去三年中最大一年流入量，反映出周期性资金大规模从美元市场撤出并进入黄金市场。 央行购金对金价的影响如何？ 未知发言人：2025年央行购金依然保持线性外推的趋势，继续购入黄金。虽然整体购买力有所下降，但在金价回撤时，央行积极抄底，使得黄金波动率下降，形态表现为上行震荡，下沿箱体由央行购金量支撑。 黄金牛市结束后，金价回撤的幅度大约是多少？黄金牛市为何会在高位出现如此大幅度的回撤？ 未知发言人：根据历史数据，在每一轮大级别的黄金牛市结束后，金价的回撤幅度通常达到将近50%左右，这是一个非常可怕的回撤比例。回撤的原因在于资源品（如黄金）在牛市结束后，供给端会出现爆发式的增量，即矿山金矿的供给会出现大幅上涨，这会使得黄金供需结构在长周期中失衡，从而对价格造成显著的压制作用。 基于当前的供给状况，未来几年黄金的价格趋势如何？ 发言人1：根据产能周期视角分析，在2018年至2028年期间，由于供给在较长的时间内未能有效释放，因此预计整个资源类股票牛市仍将持续，包括黄金在内，价格有望维持牛市结构。 资源品牛市为何持续时间较长，例如10到15年？ 未知发言人：这是因为资源品如黄金的上游产能建设周期较长，一般需要5到8年的时间。在一轮牛市周期中，企业首先会在前3到5年通过盈利修复资产负债表，然后在第三年开始扩改线和收并购，最终在8到10年后新矿开始陆续投产，释放供给，形成资源价格的压力。 从供给角度，这一轮黄金牛市的起点是什么时候？ 未知发言人：从供给和资源资本开支周期来看，这一轮黄金牛市的起点是在2018年。目前整体供给端处于震荡水平，表明在熊市导致的周期萎缩后，新一轮产能周期已经开始。 在1900年到1970年的供给扩张浪潮中，供给主要靠什么方式释放？ 未知发言人：在1900年到1970年期间，全球矿山供给的大幅抬升主要依赖于发现大矿和新矿的数量增长。 当时供给释放的状态是怎样的？ 未知发言人：当时各个地区的矿山尚未达到饱和状态，只要发现大矿，全球矿山供给就会出现显著增加。 1900年到1970年间，锌矿发现的数量与全球精矿供给增速有何关系？ 发言人1：在这70年间，锌矿发现的数量和全球精矿供给增速基本保持趋同。 技术进步如何影响了金矿供给的增长？ 未知发言人：随着高效炼金技术的推广，金矿品位由原来的4-5克/吨下降到1.6-1.5克/吨，单个矿山的供给效率大幅提升，从而使得整个金矿供给从1200吨上升至1900吨，增长约60%。 2000年至2010年，金矿供给扩张采用了何种新方式？ 发言人1：在2000年至2010年的大通胀牛市背景下，市场采用了全球收并购的大时代方式来扩张供给，通过资本运作提升全球范围内的运营效率，实现金矿行业的集中度提升和整体效率提高。 当前第五轮供给扩张面临的主要问题是什么？ 发言人1：当前第五轮供给扩张面临的主要问题是前三轮供给扩张所依赖的简单数量增长、技术效率提升和资本效率扩张这三个方式已接近规模效应不经济的状态。矿山发现数量显著减少，金矿品位下降导致技术突破边际收益下降，且大部分高效率的金矿已被上市公司收并购，存量时代下供给增长空间受限。 1970年后，供给释放的方式发生了什么变化？ 未知发言人：1970年后，矿产发现数量骤降，从每年400吨下降到300吨甚至200吨以下。供给释放从依赖发现数量转向了技术上的突破，尤其是更高效的炼金技术推广，如滤清、堆浸、化学药剂还原、精化以及CITCIL工艺等，提高了单个矿山的运营效率和品位开采品位。 黄金在资源品逻辑中具有怎样的特殊性？ 未知发言人：黄金拥有一个重要的资源品逻辑，这个逻辑超越了单纯的供给和产能周期。整个有色行业在上游整体供给紧张时，无论下游经济是繁荣还是衰退，黄金因其供给紧俏而表现尤为突出。 上游供给紧俏会对经济造成什么影响？ 未知发言人：在经济收缩背景下，如果上游持续供给紧俏，可能导致“滞胀”经济现象的发生。此外，在当前周期中，每次降息后，上游通胀上升速度往往超过下游，因为上游商品在弱供给背景下仍处于强势价格带，宽松刺激会导致商品价格快速上涨，从而对联储政策构成较大压力。 这轮周期中，上游相较于下游有何不同表现？ 未知发言人：在这十年内，上游拒绝跟随下游收缩调整，在宽松背景下，上游比下游更早且持续的价格反弹对中游产生侵蚀。这种侵蚀可能导致滞胀爆发，或者促使供给端产能释放。 对于2028年之前黄金市场的预判是怎样的？ 发言人2：预计2028年之前，整体上游将维持强势格局，而2026年只是这轮小周期的开场，整体环境较为乐观。黄金本轮周期具有宏观属性与资源属性集于一体的特殊性，需要从更长远的角度去考虑其走势。 黄金需求逻辑的核心是什么？ 发言人1：黄金需求的核心逻辑回归到宏观层面，包括美国债务对抗、去美元化、避险等逻辑，但在微观行业层面上，则需关注是谁在购买并坚守这个逻辑。目前来看，央行代表的去美元化主张是本轮周期中最大的买盘力量。 央行购金行为有何特点？ 发言人1：央行购金表现出典型的价值投资者视角，金价上涨时购金量会放缓，而在金价回撤阶段，尤其是30%至50%的回撤时，央行会坚决加仓。例如，波兰央行今年购买的黄金量较多，资产负债表中黄金占比接近30%，远高于中国和其他新兴市场央行。 央行集体购金达到何种程度会结束购金行为？ 发言人1：央行集体购金的结束取决于需求脉冲的结束，历史上存在类似上一轮15至20年的购金周期作为参考。当货币体系重构进入新状态并趋于稳定后，央行会逐渐减少购金，因为黄金流动性较差，而新货币体系建立后，央行资产负债表中的黄金比例将发生变化。 在乐观假设下，假设均价在4200左右震荡，维持所有其他资产的价值不变，要达到资产范围表中提到的20%黄金比例，需要购买多少吨黄金？ 未知发言人：根据我们