国君策略联合宏观行业·实物资产重估系列二：实物通胀复兴，大宗周期攻守之能源篇

本报告探讨了实物资产溢价的根源，即逆全球化带来的贸易链重构。基本需求的刚性和安全需求的迫切是支撑大宗商品外部需求的核心基石。全球通胀与时代变局下，金融资产向实物资产转移，重视实物资产的确定性价值。报告推荐关注煤炭、石化和油运等行业，其中煤炭行业由于短期供给瓶颈、远期产能缺乏弹性以及供给的结构性问题，预计盈利高位将显著拉长，煤炭的战略资源品属性将得到提升；石化行业，能源紧缺依旧，全球流动性的缺失将导致原油价格波动放大，预计Q4布油中枢在95-100美元/桶；油运市场复苏已开启，未来两年产能利用率将继续确定修复，若对俄制裁严格执行，将可能导致全球油运贸易结构重构，大概率将导致全球油运的运输经济性下降，油运或将由于航距拉长而出现“需求意外”。