2026年黄金行业投资策略展望20251225

2025年12月26日13:25 关键词 黄金2026年投资策宏观逻辑供需美元指数周期性资金趋势性资金央行购金商品属性实物资产避险黄金ETF持仓金价美国经济全球投行黄金板块风险性资源品 全文摘要 金属行业分析师指出，尽管当前黄金板块面临较大风险，但黄金牛市已持续三年，预计即将迈入第四年。过去一年，黄金投资因周期性资金与趋势性资金的共同推动，呈现向上趋势，然而美元指数的波动对其价格产生了影响。对于2026年及未来几年，应从长周期供需角度进行深入分析，考虑到黄金作为资源品的产能周期，预计黄金价格将维持震荡上行趋势。 2026年黄金行业投资策略展望-20251225_导读 2025年12月26日13:25 关键词 黄金2026年投资策宏观逻辑供需美元指数周期性资金趋势性资金央行购金商品属性实物资产避险黄金ETF持仓金价美国经济全球投行黄金板块风险性资源品 全文摘要 金属行业分析师指出，尽管当前黄金板块面临较大风险，但黄金牛市已持续三年，预计即将迈入第四年。过去一年，黄金投资因周期性资金与趋势性资金的共同推动，呈现向上趋势，然而美元指数的波动对其价格产生了影响。对于2026年及未来几年，应从长周期供需角度进行深入分析，考虑到黄金作为资源品的产能周期，预计黄金价格将维持震荡上行趋势。此外，央行持续购金为黄金价格提供了重要支撑，尽管存在价格回撤的风险，但供给释放和央行购金的积极因素预示着黄金市场的长期乐观前景。 章节速览 00:00黄金投资策略：长周期供需视角下的2026年展望 对话聚焦于黄金2026年的投资策略，从长周期供需角度分析黄金市场，指出25年黄金投资逻辑为周期性与趋势性资金共振，而26年市场多空分歧加大。讨论强调黄金作为实物资产的重估逻辑，旨在通过商品视角审视黄金周期位置，为未来1至5年提供投资展望。 01:54 2025年黄金市场周期性与趋势性资金共振分析 2025年，黄金市场迎来周期性资金与趋势性资金的双重共振，美元指数破百引发全球黄金ETF持仓大幅增加，周期性资金大规模回流黄金市场避险，同时央行购金虽有放缓但依然积极抄底，共同推升金价至高位，形成上行震荡的市场形态。 07:29黄金牛市终结后的回撤风险分析 讨论从商品属性和资源品的产能周期角度重新审视黄金市场的百年变迁，强调在十年维度上，供需关系对金价有深远影响。指出在大级别黄金牛市结束后，金价回撤可达50%，投资者需谨慎评估配置盈亏比。分析表明，即使作为避险资产，黄金在牛市结束后也可能面临大幅回撤，影响股票端估值。 10:40黄金牛市与供给周期的十年规律 通过对黄金价格周期的分析，揭示了每一轮大级别牛市后，供给端会出现50%的爆发式增长，导致黄金价格承压。基于上游矿业的长建设周期，黄金牛市通常持续10到15年。从2018年开始，供给端处于震荡水平，预计到2028年前，黄金价格仍有望维持牛市。2028年后，随着大规模新矿的投产，供给将显著增加，可能引发价格回撤。 16:19百年资源供给扩张与未来挑战 过去125年，全球资源供给经历了四波扩张，分别通过发现大矿、技术突破和资本运作实现。如今，这些方式已接近规模不经济，未来供给增长将面临地质约束和成本上升的挑战，预计增速将大幅放缓。 24:55黄金与上游资源品在宏观逻辑下的独特地位 讨论了黄金作为兼具宏观与资源属性的独特商品，在当前经济收缩背景下，上游资源品供给紧俏导致价格强势，影响整体通胀预期及货币政策。强调了黄金周期的长远视角，区别于短期思维，同时分析了上游与下游经济活动在不同周期下的互动影响。 27:16央行购金行为与黄金市场供需分析 对话深入探讨了央行购金行为对黄金市场供需的影响，指出当前波兰等小国央行购金比例显著，中国央行购金比例较低。长周期复盘显示，央行购金行为与货币体系变革密切相关，未来需关注新货币体系构建及央行资产负债表黄金比例变化。预计到2028年，黄金供需乐观，央行购金将持续主导市场趋势。 34:38 2026年贵金属市场年度策略展望 对话讨论了2026年美国经济短周期下行后的改善预期，以及黄金市场在周期性资金和央行购金力量作用下的震荡上行趋势。预计权益市场将经历估值重估，贵金属板块尤其是黄金股，将因宏观逻辑与资源品供给周期逻辑的双重共振而受到重视，预计黄金价格将持续上行，2026-2028年可能迎来资源股行情的爆发点。 发言总结 发言人1 尊敬的各位投资者，我是长安金属的长安证券研究所金属组的叶如珍。今日有幸与大家分享黄金2026年的投资策略。当前，整个黄金板块面临较大风险，但2025年全球投行对黄金的乐观态度有所增加，暗示多空分歧加大。黄金牛市已进入第三年，2026年可能步入第四年。不同于过往，今年我们将视角从宏观逻辑转向长周期供需，着重从商品属性视角探讨黄金的周期位置。重点分析了2025年黄金市场的两大资金动力——周期性资金和趋势性资金的共振，以及美元指数变动对金价的影响。展望未来，虽然市场对黄金的宏观逻辑讨论丰富，但强调作为资源品，黄金自身的产能周期规律不可忽视。深入分析了黄金产能周期的历史规律和未来展望，指出供给端的未来释放将决定黄金价格走势。同时，强调央行购金行为对黄金长期需求的支撑作用。综合供需、产能周期及宏观因素，预测2026年黄金市场将持续震荡上行，建议投资者关注黄金板块的周期成长潜力。 要点回顾 在2026年黄金投资策略展望中，当前黄金市场的风险性如何？ 未知发言人：今年对于黄金板块的风险性非常大，全球投行对于黄金的观点呈现多空半对半的状态。 黄金牛市从22年到现在经历了多久？目前处于何种周期阶段？ 发言人1：黄金牛市自22年至今已走了三年，现在步入到第四年的周期中，短周期和中周期存在较大分歧。 今天的年度策略展望将从什么角度去分析黄金市场？ 未知发言人：今天我们将从长周期供需和黄金的商品视角出发，探讨黄金在长周期供给和需求中的位置，以及其作为实物资产重估的逻辑，并对未来一年及3到5年的走势进行展望。 2025年黄金投资逻辑的主要特点是什么？ 发言人1：2025年黄金投资逻辑的主要特点是周期性资金与趋势性资金两者共振向上，区别于2023年和2024年的行情。其中，美元指数破百是关键驱动因素，导致周期性资金大面积回流到黄金市场进行避险。 在2025年，哪些资金流向推动了金价上涨？ 未知发言人：在2025年，周期性资金大规模回流至黄金市场进行避险，表现为全球黄金ETF持仓出现过去三年中最大一年流入量。同时，央行购金这一趋势性资金继续购金，两者共同推升金价。 央行购金对金价波动有何影响？ 未知发言人：虽然央行购金总量有所下降，但其在金价回撤时仍保持积极买入，使得整个黄金市场的波动率下降，形态呈现上行震荡，震荡下沿由央行购金量支撑。 对于未来黄金市场的研究将如何展开？ 发言人1：在未来的研究中，我们将跳脱传统的宏观讨论，从长周期供给即商品属性和实物资产的角度对黄金进行百年梳理，并讨论2026年乃至未来5到10年的周期走势。 在黄金牛市中，投资者当前最关心的问题是什么？ 发言人1：当前投资者更关心的是，在当前金价位置上，如果出现顶部，回撤幅度会有多大，即开始考虑配置的盈亏比，而非单纯关注金价能上涨多少。 黄金牛市结束后，金价回撤通常会达到多少水平？ 未知发言人：根据历史经验，在大级别的黄金牛市结束后，金价回撤通常会达到将近50%左右，这是一个非常可怕的回撤幅度。 为何黄金股在市场中的表现谨慎，并且一旦商品进入震荡状态，股票端会出现估值下挫的现象？ 未知发言人：这主要是因为市场对于黄金价格回撤的顾虑以及当前处于降息尾段和潜在复苏远期的短周期状态，导致投资人对黄金股持谨慎态度。 资源品回撤和增产问题上，应如何去寻找答案？ 未知发言人：要从供给角度去找答案，每一轮资源品牛市结束后，供给端都会出现爆发式的增量，例如黄金，在大级别牛市之后，矿山供给会大幅上涨，大约增加50%左右。 资源品牛市为何通常为10到15年的上行周期？ 发言人1：这是因为资源品，如矿业，其产能周期节奏决定了牛市上行周期一般为10到15年。其中，矿山建设周期通常需要5到8年，而中游和下游产能周期较短且相对平坦。 从供给视角看，这一轮黄金牛市的起点是什么时候？ 发言人1：按照供给资本开支周期来观察，这一轮黄金牛市的起点是在2018年。从供给数据看，2018年至2028年期间，整个供给端呈现震荡水平，这表明在经历熊市后的周期调整后，新一轮产能周期开始逐渐释放供给，支撑价格维持牛市结构。 进入1970年后，金矿发现数量有何变化？ 发言人1：从1970年开始，金矿发现数量骤降，从每年400吨下降到300吨，再到200吨，直至近几年每年仅剩下50个矿山发现左右。 早期发现大矿对全球矿山供给的影响是什么？ 发言人1：在那个时期，只要发现大矿，全球的矿山供给就会出现大幅抬升。 在1900年到1970年期间，全球锌矿和金矿的供给增速是否保持一致？ 未知发言人：是的，在这个阶段，锌矿发现的数量和全球金矿的供给增速基本上是保持趋同的。 1970年至1980年间金价大幅上涨的原因是什么？ 发言人1：这个阶段，随着上游金矿企业盈利，供给开始转向技术上的突破，通过推广更高效的炼金技术来提升金矿品位和运营效率。 70年代至80年代金矿供给增长的主要驱动因素是什么？ 未知发言人：主要驱动因素是大面积推广高效的炼金技术，如化学药剂还原法、精炼法以及CITCIL工艺等，这些技术使得金矿品位大幅下降，开采品位由原来的4到5克吨降到1.6克吨至1.5克吨，从而导致整个金矿供给从1200吨上升到1900吨，增长约60%。 2000年至2010年间的金矿供给扩张是如何进行的？ 发言人1：在这段时间里，市场采用了全球收并购的方式进行扩张，通过将北美龙头公司的高效率运营模式输出到全球，提高了全球各个区域矿山的运营效率，实现了资本效率的提升。 当前金矿供给扩张面临的主要挑战是什么？ 发言人1：当前面临的挑战是前三轮供给扩张方式已接近规模效应不经济的状态，表现为矿山发现数量锐减、技术突破带来的边际收益下降以及大部分优质资源已被上市公司收并购，进入存量时代。同时，随着开采深度增加带来的成本攀升等因素，使得未来供给增速预计只有15%到20%左右，远低于过去可能的50%以上的提升空间。 在当前经济收缩背景下，上游供给紧俏会对制造经济产生什么影响？ 发言人1：上游供给紧俏会导致制造经济受到冲击，因为每次降息后，上游通胀会上涨得更快，尤其是当处于紧供给状态时，即使需求弱化，上游商品仍可能保持强势价格。这种情况下，宽松政策会快速推高远端通胀预期，进而导致商品价格上涨，加大联储政策调整的难度。 在这轮周期中，与过去相比，上游的表现有何不同？ 未知发言人：在这十年周期内，上游拒绝跟随下游收缩调整，在宽松背景下比下游更早且持续反弹，对中加油产生侵蚀。这一侵蚀要么表现为大宗商品价格的快速上涨引发市场动荡，要么表现为整体供给端产能释放的加剧。 对于2028年之前，上游黄金市场的态势如何？ 未知发言人：预计2028年之前，上游黄金市场将维持强势格局，而2026年只是这轮小周期的开局，整体形势相对乐观。 这一轮黄金周期有何特殊性？ 发言人1：这一轮黄金周期兼具宏观属性与资源属性于一体，比一般短周期思维需要考虑得更远。其需求逻辑的核心回归到宏观层面，如美元对抗、去中心化趋势、避险需求等，而在行业层面，则聚焦于哪些机构或国家在坚守并购买黄金这一需求逻辑，其中央行代表的去美元化主力逻辑最为显著。 央行购金行为有何特点？ 发言人1：央行的购金行为呈现典型的价值投资者视角，金价上涨时购金放缓，而在金价出现3到5%回撤阶段时，央行会坚决加仓。例如，今年在3200和3800美元/盎司的价格区间内，央行都有明显的加仓行为。 从历史数据来看，央行大规模购金的结束条件是什么？ 未知发言人：根据长周期复盘，央行集体购金的结束取决于需求脉冲的结束。历史上